投資亮點(diǎn)交運(yùn)領(lǐng)域工業(yè)鋁材迎來快速發(fā)展期。工業(yè)鋁材屬高端加工行業(yè)。
　　中國工業(yè)鋁型材僅占國內(nèi)2013年鋁型材總產(chǎn)量的30%，而其中的交通用鋁型材僅占工業(yè)鋁型材的27％，兩者均遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家~50%/~50%的占比。板材方面，國內(nèi)高端應(yīng)用更處于初級階段。
　　隨輕量化的推進(jìn)，國內(nèi)交運(yùn)類鋁材（型、管、棒、板、深加工材等）加工將迎來黃金發(fā)展期。重點(diǎn)推薦多元化精細(xì)加工的區(qū)域龍頭利源精制和專注汽車用高端擠壓材的亞太科技。
　　財務(wù)預(yù)測汽車輕量化是高端鋁材需求增長的最主要驅(qū)動。隨中國汽車產(chǎn)量穩(wěn)健增長、節(jié)能帶來的鋁化率提升、以及是鋁專用車和全鋁客車的推廣，國內(nèi)汽車鋁材增長潛力巨大。預(yù)計2013-2018年國內(nèi)汽車用鋁型材和鋁板材復(fù)合增長率分別17%和31%，到2018年分別達(dá)到131和28萬噸，較2013年增長120%和290%。
　　軌交步入黃金發(fā)展期，成為增長第二大驅(qū)動。依據(jù)我國目前在建和籌建的高鐵、城際鐵路、城軌交通以及鐵路貨車等市場的需求，我們預(yù)測2018年國內(nèi)軌交領(lǐng)域鋁型材和鋁板材的需求量將分別達(dá)到21萬噸和4.4萬噸，較2013年增長200%和225%，2013-2018年CAGR達(dá)24%和27%，實(shí)現(xiàn)快速增長。
　　航空航天尚處初級階段，未來進(jìn)口替代空間較大。由于2018年以前國產(chǎn)飛機(jī)仍處于開發(fā)或開拓市場階段，為確保質(zhì)量穩(wěn)定性，其鋁合金材料仍將以進(jìn)口為主，但隨著國內(nèi)飛機(jī)研發(fā)和制造技術(shù)水平的提高，預(yù)計國產(chǎn)化率將顯著提升。短期看，國內(nèi)航空航天領(lǐng)域鋁加工材市場較小，但長期來看，進(jìn)口替代空間較大。
　　估值與建議首次覆蓋利源精制、亞太科技，均給予推薦評級。前者增長主要來自電子和軌交，后者則來自汽車市場拓展。凈利潤來看，兩家公司14-16年CAGR分別為23%/22%;14-18年CAGR分別為23%/19%。目前股價對應(yīng)16年P(guān)E為20/24倍，14-16年P(guān)EG為0.9/1.1倍，其中利源為不考慮增發(fā)的情況，若考慮增發(fā)則為27/4.8倍。我們分別給予目標(biāo)價33.4元/24.3元，隱含2016年P(guān)E26/30倍，對應(yīng)目前股價分別有28%/24%上漲空間。
　　風(fēng)險汽車、軌道交通以及航空航天等領(lǐng)域需求不及預(yù)期。