公司是國內最大的鋁板帶箔民營企業(yè),位居行業(yè)前3強,不斷加大力度拓展鋁加工在交通運輸領域的應用:一方面升級原有產品,建設高精度交通用鋁板帶;另一方面開拓交通用鋁型材,實現多元化布局。
　　鋁板帶箔實力領先。公司作為最大的民營鋁板帶箔企業(yè),加工產能40萬噸,產品以印刷鋁板基、復合鋁板帶箔等為主。近年來公司加快車用高性能鋁合金產品的開發(fā)應用,其“高精度交通用鋁板帶項目”產能20萬噸,主導產品為高精度交通用鋁合金板帶材,是原有產能的升級,也是未來主要利潤增長點。
　　增發(fā)進軍鋁型材市場。本次非公開增發(fā)預案發(fā)行股票不超過6500萬股,發(fā)行價格不低于11.20元/股,擬募集資金總額不超過7.5億元,投向為“年產2萬噸交通用鋁型材項目”,建設期2年。本次募投項目擬進口高端生產設備,形成國際領先的軌道車體深加工能力,同時公司與南車四方建立了戰(zhàn)略合作關系,南車四方將為公司提供技術支持合作,進一步保證本項目的順利實施。
　　軌道交通市場潛力巨大。我國軌交進入高速增長期,每年保持20-30%的增速。根據《中長期鐵路規(guī)劃》測算,至2020年之前,動車組與地鐵將合計產生近8萬噸/年的鋁型材需求。此外,隨著“高鐵外交”與“一帶一路”逐步落實,軌道車輛領域尤其是高鐵應用廣泛的鋁合金車體迎來新契機,成為國內鋁型材消費的快速增長點。
　　高端鋁壓延產品仍然短缺。通過近幾年的發(fā)展,我國的部分生產設備已經可以代表當今世界鋁板帶箔加工領域最高水平,生產也從比較低端的印刷版基逐步向鋁罐料、航空板,到高精尖的車身板轉變,有望逐步改變高端壓延產品依賴進口的局面。
　　股權激勵穩(wěn)定核心團隊。公司擬向激勵對象授予股票總計1675.6萬股,限制性股票的授予價格為每股6元。股權激勵的實施有利于公司吸引和留住優(yōu)秀人才,調動員工積極性,促進公司長期健康發(fā)展。
　　維持“買入”的投資評級。我們根據公司產能投建速度,預計2014-2016年EPS分別為0.38元、0.55元和0.78元,對應2015年1月27日收盤價的動態(tài)PE分別為33.58倍、22.89倍和16.37倍,維持公司“買入”的投資評級。考慮到公司未來業(yè)績的高彈性,以及行業(yè)平均估值水平,給予目標價16.63元,對應2015年30倍PE。
　　風險提示。鋁錠價格波動風險;項目達產風險;匯率波動風險;業(yè)務整合風險。