中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)獲透露，中國(guó)銅工業(yè)“十三五”發(fā)展思路已經(jīng)出爐,工信部將結(jié)合“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家戰(zhàn)略著力推動(dòng)資源開(kāi)發(fā)、技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)兼并重組等六項(xiàng)工作。
　　日前,中國(guó)銅工業(yè)“十三五”發(fā)展思路研討會(huì)在京召開(kāi)。工信部原材料司處長(zhǎng)陳學(xué)森表示,當(dāng)前中國(guó)銅工業(yè)結(jié)構(gòu)性矛盾和運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)逐步顯現(xiàn),銅精礦及精煉銅供應(yīng)過(guò)剩風(fēng)險(xiǎn)加劇,銅下游消費(fèi)增速持續(xù)回落,油價(jià)暴跌和美元走強(qiáng)導(dǎo)致銅價(jià)持續(xù)震蕩,亟須科學(xué)謀劃“十三五”發(fā)展思路。
　　陳學(xué)森稱(chēng),“十三五”期間,工信部將以保障中國(guó)銅行業(yè)提質(zhì)增效、促進(jìn)銅行業(yè)由大變強(qiáng)為目標(biāo),結(jié)合“一帶一路”、京津冀協(xié)同發(fā)展、長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶等國(guó)家戰(zhàn)略,圍繞構(gòu)建資源保障、結(jié)構(gòu)優(yōu)化、技術(shù)先進(jìn)、綠色友好、兩化融合的產(chǎn)業(yè)體系,著力推進(jìn)資源開(kāi)發(fā)等六項(xiàng)工作。
　　具體來(lái)看,一是加快國(guó)內(nèi)外資源開(kāi)發(fā),提高資源保障能力;二是推進(jìn)冶煉技術(shù)進(jìn)步,實(shí)現(xiàn)綠色低碳循環(huán)發(fā)展;三是加快產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新,穩(wěn)步開(kāi)拓銅材市場(chǎng)。四是推動(dòng)兩化深度融合,探索信息化條件下生產(chǎn)新方式;五是鼓勵(lì)企業(yè)兼并重組,優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);六是不斷完善政策體系,為行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好環(huán)境。
　　實(shí)際上,在《有色金屬工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》中,早已對(duì)銅工業(yè)提高資源保障能力、調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、加快企業(yè)技術(shù)進(jìn)步等方面作出要求。以提高資源保障為例,“十二五”規(guī)劃要求以加快境外銅原料供應(yīng)基地建設(shè)為重點(diǎn),形成一批境外礦產(chǎn)資源基地,同時(shí)以云南、西藏、內(nèi)蒙古等省(區(qū))有色金屬成礦帶資源開(kāi)發(fā)為重點(diǎn),加快建設(shè)國(guó)內(nèi)礦產(chǎn)資源基地。
　　對(duì)于2014年有色行業(yè)運(yùn)行狀況,有色協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)陳全訓(xùn)表示,盡管行業(yè)經(jīng)營(yíng)形勢(shì)嚴(yán)峻,但總體保持了平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。其中銅產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)突出,為全行業(yè)平穩(wěn)運(yùn)行做出了貢獻(xiàn)。但是,隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)的到來(lái),中國(guó)有色金屬生產(chǎn)、消費(fèi)、投資的增速都由過(guò)去的兩位數(shù)回落到一位數(shù),當(dāng)前行業(yè)面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)不足、環(huán)保壓力加大等突出問(wèn)題。
　　陳全訓(xùn)認(rèn)為,在新常態(tài)下,銅產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境正在發(fā)生重大變化,銅需求的快速增長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束。企業(yè)要強(qiáng)化經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí),看緊錢(qián)袋子,防止資金鏈斷裂,同時(shí)防范環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。
　　回顧2014年,銅價(jià)運(yùn)行重心持續(xù)下移,加之能源、環(huán)保、勞動(dòng)力工資等成本上升,銅精礦加工費(fèi)處于高位,導(dǎo)致銅采礦企業(yè)效益下滑,而銅冶煉企業(yè)因成本下降和加工費(fèi)提高,其利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。
　　紫金礦業(yè):收購(gòu)剛果(金)科盧韋齊銅礦項(xiàng)目51%股權(quán)
　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券分析師：范海波,吳漪,丁士濤 撰寫(xiě)日期：2014-11-05
　　事件:2014年11月4日紫金礦業(yè)發(fā)布公告,公司擬從浙江華友鈷業(yè)(603799)收購(gòu)剛果(金)姆索諾伊礦業(yè)51%的股權(quán)及部分股東貸款和部分項(xiàng)目入門(mén)費(fèi)。收購(gòu)價(jià)合計(jì)7,791.67萬(wàn)美元(約合人民幣47,918.77萬(wàn)元),收購(gòu)資金來(lái)自自有資金及銀行貸款。目標(biāo)公司擁有Kolwezi(科盧韋齊)和Nyoka礦床對(duì)應(yīng)的兩個(gè)采礦權(quán),該項(xiàng)目處于可行性研究和設(shè)計(jì)階段,尚未實(shí)現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)。
　　點(diǎn)評(píng):
　　科盧韋齊銅礦項(xiàng)目概況:科盧韋齊銅礦兩采礦權(quán)的有效期限為2010年9月22日至2024年4月3日。該銅礦項(xiàng)目位于剛果(金)加丹加省的科盧韋齊市西南郊區(qū),項(xiàng)目海拔標(biāo)高1375-1520m,屬于熱帶草原氣候,年降雨量1200mm,礦區(qū)周邊水源較充足。該銅礦項(xiàng)目位于贊比亞-剛果(金)銅(鈷)成礦帶,該成礦帶斜貫于贊比亞、剛果(金)南部,為世界第三大銅礦帶,屬中高品位、中大規(guī)模、埋深較淺的銅礦床,適用露天開(kāi)采?？票R韋齊銅礦交通較為方便,與省會(huì)盧本巴希有航班、鐵路及公路相通。剛果(金)與周邊國(guó)家、地區(qū)交通運(yùn)輸網(wǎng)較完善,剛-贊鐵路可直通南非的德班港或坦桑尼亞的達(dá)累斯薩拉姆港,但是對(duì)外運(yùn)輸距離長(zhǎng),運(yùn)輸成本高。公司預(yù)計(jì)隨著剛果(金)礦業(yè)開(kāi)發(fā)和外商投資力度的進(jìn)一步加大,可以預(yù)期包括道路、電力在內(nèi)的基礎(chǔ)設(shè)施將繼續(xù)得到改善。
　　儲(chǔ)量/品位:根據(jù)2014年4月中國(guó)恩菲工程技術(shù)有限公司編制的科盧韋齊銅礦項(xiàng)目可行性研究報(bào)告估算的資源量,科盧韋齊銅礦擁有礦石量4,259.52萬(wàn)噸,銅金屬量193.40萬(wàn)噸,銅品位4.54%。其中,控制的內(nèi)蘊(yùn)經(jīng)濟(jì)資源量(332)為礦石量2324.8萬(wàn)噸,銅金屬量97.77萬(wàn)噸,銅品位4.21%;推斷的內(nèi)蘊(yùn)經(jīng)濟(jì)資源量(333)為礦石量1589.3萬(wàn)噸,銅金屬量56.07萬(wàn)噸,銅品位3.53%。
　　本次收購(gòu)?fù)瓿珊竽繕?biāo)公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為:金城礦業(yè)(紫金礦業(yè)全資子公司)持有51%股權(quán),華友鈷業(yè)持有21%股權(quán),吉卡明(剛果礦業(yè)總公司,為一家依據(jù)剛果(金)法律設(shè)立的國(guó)有公司)持有28%股權(quán)。
　　尋找銅冶煉原料,參與非洲礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)。公司預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后可以向紫金銅業(yè)20萬(wàn)噸銅冶煉項(xiàng)目提供原料,并使公司有機(jī)會(huì)參與非洲礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā),有助于推進(jìn)公司國(guó)際化進(jìn)程。
　　盈利預(yù)測(cè)及點(diǎn)評(píng):按最新股本21,627,883,650股計(jì)算,我們預(yù)計(jì)紫金礦業(yè)14-16年EPS為0.14元、0.16元、0.19元,按14-11-3收盤(pán)價(jià)2.66元計(jì)算,對(duì)應(yīng)的14年P(guān)E為17X?？紤]到紫金礦業(yè)是A股資源龍頭,市值資源比最低,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:交易尚需滿足協(xié)議中的交割條件方可完成,存在不確定性;礦山開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);銅價(jià)大幅下行;項(xiàng)目所在地的法律、政策風(fēng)險(xiǎn)。
　　云南銅業(yè)
　　公司生產(chǎn)高純陰極銅、電工用銅線坯、工業(yè)硫酸、金錠、銀錠、電工用圓銅線、硫酸銅等主產(chǎn)品，并能綜合回收金、銀、鋁、鉍、錫、鉑、鈀等多種有色金屬。公司主產(chǎn)品均采用國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)組織生產(chǎn)，依靠國(guó)際ISO9002質(zhì)量保證體系的有效運(yùn)行，保證產(chǎn)品受到嚴(yán)格的質(zhì)量控制。主產(chǎn)品“鐵峰牌”高純陰極銅，在上海金屬交易所和倫敦金屬交易所注冊(cè)，并榮獲“中國(guó)名牌產(chǎn)品”稱(chēng)號(hào)?！「呒冴帢O銅多次被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)、國(guó)家優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，獲國(guó)家名牌產(chǎn)品稱(chēng)號(hào)，在上海金屬交易所掛牌交易和英國(guó)倫敦金屬交易所注冊(cè)，是云南省第一個(gè)生產(chǎn)資料“中國(guó)名牌”，在國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有很高的聲譽(yù)。金錠多次被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在上海黃金交易所注冊(cè)交易，“滇金”在國(guó)內(nèi)享有較高聲譽(yù)。銀錠被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品，在英國(guó)倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)注冊(cè)交易。工業(yè)硫酸：被評(píng)為省優(yōu)、部?jī)?yōu)產(chǎn)品和云南名牌產(chǎn)品。公司采用世界先進(jìn)的銅冶煉技術(shù)及ISO9001—2000、GB/T28001—2001二合一標(biāo)準(zhǔn)體系組織生產(chǎn)，主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)均為全國(guó)同行業(yè)領(lǐng)先水平，現(xiàn)已發(fā)展為中國(guó)三大銅工業(yè)有色金屬企業(yè)之一。
　　江西銅業(yè)
　　公司是集采礦、選礦、冶煉、貿(mào)易、技術(shù)為一體的國(guó)內(nèi)最大的綜合性銅生產(chǎn)企業(yè)，擁有中國(guó)兩座最大的已開(kāi)采露天銅礦一座中國(guó)最大規(guī)模的銅冶煉廠以及中國(guó)最大的井下銅礦山中的一座。公司銅金屬儲(chǔ)量約占全國(guó)已探明可供工業(yè)開(kāi)采儲(chǔ)量的三分之一，自產(chǎn)銅精礦含銅金屬量約占全國(guó)的四分之一。公司不僅是中國(guó)最大的銅生產(chǎn)基地，也是中國(guó)最大的伴生金、銀生產(chǎn)基地，還是中國(guó)重要的化工基地。公司生產(chǎn)的陰極銅在倫敦金屬交易所和上海期貨交易所注冊(cè)，是期貨市場(chǎng)主要交割品牌之一。公司已建立陰極銅、硫酸、電金、電銀等產(chǎn)品質(zhì)量保證體系，通過(guò)了ISO9002國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證。
　　銅陵有色(000630):改革帶來(lái)資產(chǎn)重估
　　研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券(000783)分析師：葛軍 撰寫(xiě)日期：2014-11-17
　　事件描述
　　公布《非公開(kāi)發(fā)行股票發(fā)行情況報(bào)告暨上市公告書(shū)》,以9.16元/股發(fā)行約4.91億股,募集資金44.93億元,募集資金凈額44.22億元。募集資金擬投資于收購(gòu)廬江礦業(yè)100%股權(quán)(10億)、收購(gòu)銅冠冶化經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)(13.92億)、銅冶煉工藝技術(shù)升級(jí)改造項(xiàng)目(8億)、補(bǔ)充流動(dòng)資金(13億)。
　　事件評(píng)論
　　廬江礦業(yè)旗下沙溪銅礦將新增公司權(quán)益銅儲(chǔ)量27.2%至226萬(wàn)噸,礦產(chǎn)銅31.4%至6.57萬(wàn)噸。目前公司擁有冬瓜山銅礦、安慶銅礦、鳳凰山銅礦、銅山銅礦、金口嶺銅礦、天馬山硫金礦、月山銅礦、仙人橋礦業(yè)8座礦山,合計(jì)儲(chǔ)量:銅180萬(wàn)噸(權(quán)益178萬(wàn)噸),黃金60噸(權(quán)益55噸),白銀1482噸(權(quán)益1449噸),硫1909萬(wàn)噸(權(quán)益1845萬(wàn)噸),鐵2447萬(wàn)噸(權(quán)益2393萬(wàn)噸),礦產(chǎn)銅生產(chǎn)能力5萬(wàn)噸/年。公司擬定增注入集團(tuán)沙溪銅礦,銅資源量48.3萬(wàn)噸(新增權(quán)益銅資源量27%至226萬(wàn)噸),平均品位0.58%,伴生金金屬36.3噸,平均品位0.462×10-6,伴生銀275噸,平均品位3.503×10-6。礦山一期規(guī)劃設(shè)計(jì)日處理礦石能力為1萬(wàn)噸/日,年產(chǎn)礦產(chǎn)銅1.57萬(wàn)噸/年(新增礦產(chǎn)銅31.4%至6.57萬(wàn)噸)。
　　“雙閃”項(xiàng)目助公司銅冶煉產(chǎn)能增至140萬(wàn)噸,高居國(guó)內(nèi)首位、全球第二。在冶煉環(huán)節(jié),目前公司擁有金隆、金昌、赤峰金劍、張家港、金冠5個(gè)冶煉廠,2013年產(chǎn)能130萬(wàn)噸,2014年產(chǎn)能140萬(wàn)噸,高居國(guó)內(nèi)首位、全球第二。產(chǎn)量方面,公司2012年、2013年、2014h1陰極銅產(chǎn)量分別實(shí)現(xiàn)90.5萬(wàn)噸、120萬(wàn)噸和62.46萬(wàn)噸(同增18.36%)。隨著“雙閃”項(xiàng)目的逐步達(dá)產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司2014年陰極銅產(chǎn)量135萬(wàn)噸,并將在未來(lái)短期內(nèi)達(dá)到140萬(wàn)噸的水平。此外,“雙閃”工藝可使對(duì)應(yīng)項(xiàng)目中銅精礦至陰極銅加工成本下降26.6%,硫酸加工成本下降40.5%,有助提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。
　　銅材深加工肩負(fù)公司轉(zhuǎn)型重任。目前公司銅材深加工產(chǎn)品主要集中在銅板帶、銅箔、銅棒、電線電纜和漆包線領(lǐng)域,旗下銅陵金威銅業(yè)等5個(gè)銅材加工企業(yè)產(chǎn)能超過(guò)26.5萬(wàn)噸。隨著鋰電池銅箔等精深加工生產(chǎn)線的投產(chǎn),我們預(yù)計(jì)公司將繼續(xù)向新能源汽車(chē)、高鐵建設(shè)等領(lǐng)域延伸,以圖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和轉(zhuǎn)型。
　　給予“推薦”評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司14年、15年、16年的EPS分別為0.37、0.40元、0.44元。我們認(rèn)為,公司是未來(lái)有色金屬行業(yè)為數(shù)不多在資源上具有可觀成長(zhǎng)性的公司,且作為安徽省國(guó)資所屬的唯一有色金屬行業(yè)上市企業(yè),國(guó)企改革將帶來(lái)公司資產(chǎn)價(jià)值的重估,給予公司“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致銅需求疲軟,銅價(jià)、公司產(chǎn)品價(jià)格下跌,負(fù)價(jià)差擴(kuò)大等。
　　西部資源(600139,股吧):產(chǎn)量不及預(yù)期 轉(zhuǎn)型之路坎坷
　　研究機(jī)構(gòu)：信達(dá)證券 分析師：范海波,吳漪 撰寫(xiě)日期：2014-10-30
　　事件:西部資源發(fā)布三季報(bào),1-9月公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.81億元,同比減少3.41%;實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)141萬(wàn)元, 同比減少87.24%;基本每股收益0.002元,業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司同時(shí)預(yù)計(jì),2014年凈利潤(rùn)可能出現(xiàn)虧損。
　　點(diǎn)評(píng):
　　礦業(yè)板塊:價(jià)格下跌、產(chǎn)量減少,主業(yè)盈利不佳。2014年金屬供需呈現(xiàn)出國(guó)外市場(chǎng)短缺和國(guó)內(nèi)市場(chǎng)過(guò)剩的差異化局面, 因此國(guó)內(nèi)金屬價(jià)格表現(xiàn)明顯弱于國(guó)際市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金屬現(xiàn)貨價(jià)格跌多漲少,其中:銅均價(jià)49689元,同比下跌6.7%;鉛均價(jià)14018元,同比下跌1.48%;鋅均價(jià)16121元,同比上漲4.34%。從收入看,公司前三季度收入同比下降3.41%,剔除價(jià)格因素后,產(chǎn)品銷(xiāo)量并未出現(xiàn)明顯上漲。2013年由于陽(yáng)壩銅業(yè)尾礦庫(kù)建設(shè),銅產(chǎn)量大幅下降。從目前的情況看,陽(yáng)壩銅業(yè)產(chǎn)量尚未恢復(fù),導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期,因此下調(diào)公司銅產(chǎn)量預(yù)測(cè)。從毛利率看,價(jià)格下跌、產(chǎn)量減少、品位下降等因素導(dǎo)致毛利率減少9.22個(gè)百分點(diǎn)至49.86%。我們預(yù)計(jì)金屬價(jià)格大幅上漲的動(dòng)力依然不足,礦業(yè)板塊未來(lái)看點(diǎn)是陽(yáng)壩銅業(yè)復(fù)產(chǎn)和銀茂礦業(yè)擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)展。
　　新能源汽車(chē)板塊:轉(zhuǎn)型之路坎坷。今年公司先后收購(gòu)龍能科技股權(quán)并向其出資,獲得85%的股權(quán);與蘇州力能技術(shù)投資合伙企業(yè)共同出資設(shè)立宇量電池,獲得80%股權(quán);擬通過(guò)非公開(kāi)增發(fā)收購(gòu)深圳五洲龍80%股權(quán)并增資、收購(gòu)恒通客車(chē)59% 股權(quán)(收購(gòu)?fù)瓿珊蠛嫌?jì)持有66%股權(quán))、收購(gòu)恒通電動(dòng)35%股權(quán)(收購(gòu)?fù)瓿珊蠛嫌?jì)持有66%股權(quán))、收購(gòu)交融租賃57.55% 股權(quán);收購(gòu)從事節(jié)能電機(jī)的成都偉瓦節(jié)能科技有限公司并增資,獲得51%股權(quán)。至此,公司在新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈上的布局涵蓋鋰輝石礦、鋰電池材料、鋰電池組裝、電機(jī)系統(tǒng)、整車(chē)銷(xiāo)售和客戶融資。但是9月29日公司非公開(kāi)發(fā)行未獲得證監(jiān)會(huì)審核通過(guò),公司向新能源汽車(chē)轉(zhuǎn)型受阻。根據(jù)公司表態(tài)(2014年三季報(bào)),向新能源汽車(chē)轉(zhuǎn)型的目標(biāo)不會(huì)變,未來(lái)將通過(guò)銀行貸款等途徑自籌資金解決。由于融資方式的調(diào)整,我們預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)費(fèi)用將出現(xiàn)大幅增長(zhǎng),新能源汽車(chē)板塊利潤(rùn)貢獻(xiàn)也將延后。
　　盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí):我們下調(diào)公司產(chǎn)量預(yù)期并調(diào)整貸款規(guī)模,因此同步下調(diào)14-16年EPS 至 -0.02元、0.01元、0.07元(上次預(yù)測(cè)為14-16年EPS 0.11元、0.13元、0.18元),繼續(xù)給予“持有”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素:歐債危機(jī)惡化,美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程放緩;中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑;金屬價(jià)格下降;限售股解禁;新能源汽車(chē)轉(zhuǎn)型失敗;連續(xù)兩年虧損被退市風(fēng)險(xiǎn)警示。
　　精誠(chéng)銅業(yè)(002171):并入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)初顯成效 業(yè)績(jī)有望持續(xù)增厚
　　研究機(jī)構(gòu)：海通證券(600837)分析師：鐘奇,施毅,劉博撰寫(xiě)日期：2014-10-29
　　事件:公司10 月28 日公布2014 年三季報(bào),公司2014 年1-9 月共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入60.46 億元,同比增加5.05%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3938.77 萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)23.10%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3649.36 萬(wàn)元,同比增長(zhǎng)37.03%。稀釋每股收益為0.094 元,較去年同期相比增長(zhǎng)34.29%。預(yù)計(jì)14-15 年EPS 為0.23 元和0.40 元。
　　點(diǎn)評(píng):產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善,主營(yíng)毛利率提高推升業(yè)績(jī):公司2014 年1-9 月共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4946.95 萬(wàn)元,較去年同期相比增長(zhǎng)率高達(dá)452.52%。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增加主要得益于兩點(diǎn)。其一,公司在報(bào)告期內(nèi)充分發(fā)揮自身以廢雜銅作為銅加工原材料的優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步優(yōu)化原材料的結(jié)構(gòu),成功降低原材料成本,從而提升銷(xiāo)售毛利率,增厚公司業(yè)績(jī)。其二,公司在完成并購(gòu)集團(tuán)四家優(yōu)質(zhì)銅加工相關(guān)企業(yè)后,在業(yè)務(wù)范圍得到擴(kuò)充,產(chǎn)業(yè)鏈更加完整充實(shí)的基礎(chǔ)上,盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。預(yù)計(jì)公司四季度業(yè)績(jī)?nèi)詫⑻嵘?br />　　銷(xiāo)售規(guī)模擴(kuò)大,原材料結(jié)構(gòu)優(yōu)化,公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)提升:公司在2014 年三季報(bào)中公布業(yè)績(jī)預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2014 年度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將有所增長(zhǎng),歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)幅度預(yù)計(jì)在20%以?xún)?nèi)。公司預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將會(huì)有所提升的主要原因有兩點(diǎn)。
　　第一,公司各產(chǎn)品銷(xiāo)售規(guī)模逐步提升,且在資產(chǎn)重組后,業(yè)務(wù)范圍得以擴(kuò)充,產(chǎn)業(yè)鏈更加完善;第二,充分利用原材料優(yōu)勢(shì),進(jìn)一步改進(jìn)工藝、優(yōu)化結(jié)構(gòu),從而降低原材料成本,提升毛利率。
　　所得稅費(fèi)用大幅上升:公司2014 年1-9 月所得稅費(fèi)用同比大幅上升115.84%,至2374.77 萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅提升是原因之一。其次,報(bào)告期內(nèi)公司以及其控股子公司雙源管業(yè)和楚江合金被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè),因此遞延資產(chǎn)適應(yīng)的所得稅稅率由原先的25%降低為15%,從而導(dǎo)致遞延所得稅費(fèi)用增加。
　　現(xiàn)金流量出現(xiàn)一定程度下滑:公司2014 年1-9 月現(xiàn)金流量出現(xiàn)不同程度下滑。其中,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流較去年同期下滑170.81%,主要原因是由于公司在報(bào)告期內(nèi)采購(gòu)商品所支付的現(xiàn)金同比大幅增加所致;投資活動(dòng)現(xiàn)金流同比下降297.05%,主要是由于公司控股子公司雙源管業(yè)、楚江合金支付土地款同比增加所致。而由于公司非公開(kāi)發(fā)行股份,吸收投資1.15 億元以及銀行融資同比增長(zhǎng),公司報(bào)告期內(nèi)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)139.22%。
　　投資建議:公司特點(diǎn):公司有三大亮點(diǎn)。第一,收購(gòu)集團(tuán)旗下四家銅加工相關(guān)企業(yè),未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)空間巨大;第二,傳統(tǒng)業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)突出。廢雜銅做加工原料,成本優(yōu)勢(shì)明顯,享受政府優(yōu)惠政策;第三,銅價(jià)波動(dòng)幅度大,利好加工類(lèi)企業(yè)。預(yù)計(jì) 14-16 年EPS 分別為0.23 元、0.40 元和0.52 元。公司為金屬加工類(lèi)企業(yè),依照同行業(yè)均值,以及同行業(yè)類(lèi)似企業(yè)估值,如銀邦股份(300337,股吧)2015 年P(guān)E 估值為38 倍。我們給予公司2015 年40 倍PE,六個(gè)月目標(biāo)價(jià)為16.00 元。維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:公司完成重大資重組工作,新并入四家子公司尚處于磨合階段,業(yè)績(jī)提升情況可能不及預(yù)期;中國(guó)經(jīng)濟(jì)疲軟,下游需求乏力。