2月3日，阿特斯太陽能(CSIQ.NASDAQ,下稱“阿特斯”)拿下了日本夏普公司旗下的獨(dú)立電站開發(fā)企業(yè)，出價(jià)為人民幣16.6億元，這一舉措無疑會(huì)加強(qiáng)自己在“開發(fā)-建設(shè)、出售”戰(zhàn)略。盡管阿特斯公司對這筆收購抱著非常樂觀的看法，不過是否合算并可實(shí)現(xiàn)新公司的價(jià)值最大化，仍待觀察。
　　阿特斯的最新公告，該公司斬獲的這家企業(yè)名為RecurrentEnergy,LLC(下稱“Recurrent”)，它是4年多前夏普公司從紐約私募股權(quán)企業(yè)——HudsonCleanEnergyPartners那兒購得的。去年年底時(shí)，雙方的曖昧關(guān)系就已走漏風(fēng)聲。
　　4年時(shí)間中，Recurrent這家美國電站的獨(dú)立開發(fā)商，由2G瓦的項(xiàng)目儲(chǔ)備攀升至4.5G瓦。
　　《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者注意到，夏普公司2010年9月買來時(shí)，對Recurrent的出資額為3.05億美元，比現(xiàn)在阿特斯掏出的2.65億美元要貴4000萬美元。如果考慮匯率，那么阿特斯此次買下的資產(chǎn)，還要比4年多前便宜4億元人民幣(約合6300萬美元)。
　　目前，光伏組件產(chǎn)品、相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格都較之2010年9月時(shí)便宜很多，阿特斯花了比以前少的錢，拿了一個(gè)比當(dāng)時(shí)儲(chǔ)備量更大的資產(chǎn)，這筆買賣看似不錯(cuò)。
　　不過，購買的資產(chǎn)到底是否真有價(jià)值，現(xiàn)在下結(jié)論為時(shí)過早。對多個(gè)電站資產(chǎn)進(jìn)行整體收購的案例，在國內(nèi)外都不算多見，何況是一個(gè)擁有如此大儲(chǔ)備的電站公司。
　　以國內(nèi)為例，很多企業(yè)在挑選電站方面會(huì)非常細(xì)心，多數(shù)買家會(huì)做盡職調(diào)查。通常情況下，中國買家在國內(nèi)買電站或者電站資產(chǎn)公司時(shí)，會(huì)挑選一個(gè)電站或幾個(gè)成熟電站來購買，一次性收購4.5G瓦儲(chǔ)備量的做法很少見。去年，中國新增光伏裝機(jī)并網(wǎng)量不過是10.52G瓦。也就是說，這家夏普子公司擁有的儲(chǔ)備量，相當(dāng)于中國1年并網(wǎng)量的43%之多。
　　事實(shí)上，買電站到底該出資多少、如何估值，也視具體情況而言。舉個(gè)例子，此前，協(xié)鑫新能源(00451.HK)曾以4505萬元收購了內(nèi)蒙古香島新能源發(fā)展有限公司的開發(fā)權(quán)益，總規(guī)模是161兆瓦。若折合成4.5G瓦的話，出資額是12.66億元人民幣，就比阿特斯買的便宜。
　　需要留心的是，阿特斯的公告中還提了這樣一些內(nèi)容：新并入的公司，準(zhǔn)備開建的電站項(xiàng)目是1G瓦，將在2016年年底美國太陽能投資稅收抵免(ITC)政策結(jié)束前并網(wǎng)。建設(shè)后，這1G瓦已簽署售購電合同(PPA)的項(xiàng)目，市場估值將超過23億美元(約合人民幣143億元)。
　　23億美元是什么概念？阿特斯預(yù)測，2014年其收入將達(dá)29.3億美元至29.8億美元。簡單來看，這項(xiàng)收購在2年后帶來的23億美元市場估值，相當(dāng)于2014年阿特斯至少78.4%的收入。此后2年，阿特斯未來只要不停地賣電站，稍微再做一些組件生意，將會(huì)很快超越2014年的業(yè)績。“大致來說，1GW估值23億美元是差不多，相當(dāng)于2.3美元每瓦。”一位行業(yè)資深分析師對本報(bào)記者說。
　　目前，電站出售業(yè)務(wù)，已成了阿特斯最重要的業(yè)務(wù)之一，也是其從組件廠商轉(zhuǎn)型為綜合電站服務(wù)商的關(guān)鍵之舉。
　　財(cái)報(bào)顯示，2014年第三季度，阿特斯實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.14億美元(約合56.26億元人民幣)，環(huán)比增長46.59%，同比增長86.18%；實(shí)現(xiàn)凈盈利1.04億美元(約合6.41億元人民幣)。當(dāng)季，該公司“系統(tǒng)和解決方案”業(yè)務(wù)所帶來的營業(yè)收入，在第三季度的占比達(dá)到了53.8%(上季度為32.6%)?？梢?ldquo;系統(tǒng)和解決方案”業(yè)務(wù)對阿特斯公司來說的重要性不言而喻。
　　多位人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》記者，阿特斯的“系統(tǒng)與解決方案”業(yè)務(wù)，實(shí)質(zhì)是“建設(shè)及出售電站”(可看做是賣電站或BT模式)。那么，收購夏普子公司并擴(kuò)張電站項(xiàng)目，從某種意義上就是在繼續(xù)貫徹阿特斯的這一獨(dú)特戰(zhàn)略。