2015年開局以來，銅價(jià)走出一波下跌行情，并于1月30日觸及2015年以來的階段性低位38860元/噸后展開反彈。目前銅價(jià)在41000元/噸附近徘徊。筆者認(rèn)為，綜合考慮宏觀及產(chǎn)業(yè)基本面，銅價(jià)走勢(shì)短期內(nèi)仍難以擺脫弱勢(shì)格局。
　　本周一公布的數(shù)據(jù)顯示1月中國出口同比下滑3.3%，進(jìn)口同比下滑19.9%，均不及市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)口創(chuàng)2009年5月以來最大跌幅。進(jìn)出口數(shù)據(jù)雙雙下滑表明國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)下行需求大幅放緩，而由于國內(nèi)需求放緩程度大于國際需求放緩程度，因此貿(mào)易數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)為順差。國家統(tǒng)計(jì)局10日數(shù)據(jù)顯示，2015年1月中國CPI同比上升0.8%，環(huán)比去年12月1.5%的升幅明顯下降。1月PPI同比下降4.3%，環(huán)比去年12月份3.3%的降幅擴(kuò)大，已連續(xù)35個(gè)月負(fù)增長。CPI、PPI雙雙下行一方面表明國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)需求不足，面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)，其中PPI下行也表明工業(yè)需求疲弱。需求疲弱導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)下行對(duì)銅價(jià)構(gòu)成利空影響，但由于市場(chǎng)預(yù)期進(jìn)一步寬松的貨幣政策出臺(tái)可能性大，銅價(jià)目前仍然受到支撐。
　　在需求疲軟的同時(shí)銅的供給卻在不斷的增加，2015年，全球礦山供應(yīng)預(yù)期增加，增幅將達(dá)118萬噸。去年受到罷工和低品位擾動(dòng)的Antamina銅礦以及受到印尼出口政策制約的rasberg銅礦今年將恢復(fù)正常。2014下半年投產(chǎn)的智利Sierra Gorda和Caserones等銅礦，以及巴西淡水河谷旗下Salabo銅礦等新礦山在2015年進(jìn)入全產(chǎn)運(yùn)行。中鋁旗下Toromocho和Freeport旗下美國Morency銅礦擴(kuò)產(chǎn)工程將在明年各提供10萬噸的增量。
　　在庫存方面庫存總量也呈現(xiàn)出上升的態(tài)勢(shì)，年初至今，三市場(chǎng)總庫存均呈現(xiàn)上升趨勢(shì)。截止至2月10日，COMEX期貨庫存從年初的26,621短噸下降至18,975短噸，跌幅達(dá)27%。LME期貨庫存從年初的177,025噸上升至289,200噸，增幅達(dá)63%。上期所銅庫存從年初的111,915噸上升至139,396噸，增幅達(dá)24.5%。三市總庫存短期內(nèi)增幅高達(dá)29.5%，表明春節(jié)前需求較前下滑?，F(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)較前寬松，上海1#銅現(xiàn)貨升水從年初升水1000元/噸附近逐漸下滑至昨日的升水40元/噸，歐洲銅現(xiàn)貨則從年初的升水66美元/噸下滑至昨日的升水14.5美元/噸。
　　綜上所述，雖然近期銅價(jià)一度受到下游需求穩(wěn)中略增的提振，但由于中期仍將受到宏觀經(jīng)濟(jì)下行、全球礦山增產(chǎn)、人民幣匯率貶值等多重利空因素的影響，銅價(jià)中線仍難擺脫下行態(tài)勢(shì)。