國(guó)內(nèi)春節(jié)假日期間，外圍銅市交投清淡，走勢(shì)不給力，倫銅未能上破5800美元/噸，順勢(shì)回測(cè)5500美元/噸，庫(kù)存繼續(xù)增加，現(xiàn)貨升水下滑明顯。節(jié)后投資者需關(guān)注消息面及現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)，以覓入場(chǎng)良機(jī)。
　　全球風(fēng)險(xiǎn)逐步釋放
　　近期，全球風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，特別是歐洲。首當(dāng)其沖的是希臘債務(wù)談判，雖然整個(gè)談判過(guò)程一波三折，但最終還是達(dá)成了協(xié)議，將援助計(jì)劃延長(zhǎng)四個(gè)月，希臘需遞交改革和預(yù)算方面的具體方案。若方案通過(guò)，則消除希臘可能在下個(gè)月就會(huì)出現(xiàn)資金枯竭，并被迫退出歐元區(qū)的即時(shí)威脅，但長(zhǎng)期威脅仍存，給歐元區(qū)帶來(lái)不穩(wěn)定性和波動(dòng)性。
　　美國(guó)方面投資者最關(guān)心的是何時(shí)加息問(wèn)題。節(jié)日期間，美聯(lián)儲(chǔ)公布了1月FOMC會(huì)議紀(jì)要。許多委員傾向于維持近零利率更長(zhǎng)時(shí)間，稱如果海外經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步惡化，可能會(huì)給美國(guó)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。值得一提的是，除了本月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，最近一段時(shí)間，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體表現(xiàn)較為疲軟，如此來(lái)看，加息時(shí)間可能又需重新評(píng)估。預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)6月加息的概率不大，美元指數(shù)正高位消化整理，對(duì)銅價(jià)的壓制作用將緩解。本周耶倫的證詞中對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)政策走向的表態(tài)或許能窺見(jiàn)端倪。
　　節(jié)后下游需求待觀察
　　2月，供需失衡的態(tài)勢(shì)在加劇，產(chǎn)出快速增長(zhǎng)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，1月國(guó)內(nèi)29家銅冶煉企業(yè)電解銅總產(chǎn)能為826.5萬(wàn)噸/年，當(dāng)前運(yùn)行產(chǎn)能為643萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能運(yùn)行率為77.8%。2月，國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)能運(yùn)行率將保持平穩(wěn)，各大廠家暫沒(méi)有春節(jié)期間檢修計(jì)劃，而已經(jīng)停產(chǎn)的企業(yè)短期內(nèi)亦不會(huì)復(fù)產(chǎn)。
　　需求方面，春節(jié)前后不可避免地會(huì)出現(xiàn)短期的需求真空期。1月以來(lái)，上?，F(xiàn)貨持續(xù)處于貼水狀態(tài)，進(jìn)入2月，貼水有擴(kuò)大趨勢(shì)，顯示需求不振，也表明節(jié)前企業(yè)備貨意愿不足。根據(jù)節(jié)前我們的實(shí)地調(diào)研，2月初北方地區(qū)銅市場(chǎng)迎來(lái)第一波集中休假期，更有甚者1月就已休假。
　　供需失衡的顯性表現(xiàn)就是庫(kù)存增加。進(jìn)入2015年，倫敦與上期所銅庫(kù)存增加較為明顯。LME銅庫(kù)存已經(jīng)由年初的17.7萬(wàn)噸增加至目前的30.0萬(wàn)噸，其中亞洲銅庫(kù)存增幅最為明顯。上期所銅庫(kù)存也由年初的接近11.2萬(wàn)噸增加至目前的15.5萬(wàn)噸。庫(kù)存增加，一方面是因?yàn)殂~需求出現(xiàn)放緩，從而導(dǎo)致快速增長(zhǎng)的銅產(chǎn)出難以消化，另一方面或許是因?yàn)槿嗣駧偶雌趨R率的持續(xù)貶值，導(dǎo)致保稅區(qū)庫(kù)存拋售。
　　節(jié)后將進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，下游企業(yè)生產(chǎn)啟動(dòng)，這將在現(xiàn)貨升貼水上有所體現(xiàn)。銅現(xiàn)貨升貼水較符合季節(jié)性走勢(shì)，季節(jié)性旺季一般處于升水狀態(tài)，季節(jié)性淡季升水走低乃至轉(zhuǎn)為貼水。根據(jù)近幾年的統(tǒng)計(jì)，3—6月現(xiàn)貨一般處于升水狀態(tài)。投資者需留意現(xiàn)貨升貼水?dāng)?shù)據(jù)，以此來(lái)觀察現(xiàn)貨市場(chǎng)回暖情況。不過(guò)，目前，通過(guò)觀察房地產(chǎn)、電力電纜、家電等耗銅行業(yè)數(shù)據(jù)來(lái)看，今年消費(fèi)難言樂(lè)觀，后市關(guān)注國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)政策，看能否有提振需求的亮點(diǎn)出現(xiàn)。
　　綜上所述，全球風(fēng)險(xiǎn)正在逐步釋放中，這對(duì)投資者而言是件好事，將有利于風(fēng)險(xiǎn)偏好的抬升，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)將受益。正所謂風(fēng)險(xiǎn)暴露之時(shí)，也是機(jī)會(huì)來(lái)臨之際。而隨著傳統(tǒng)消費(fèi)旺季的到來(lái)，多方對(duì)需求炒作不可避免，目前的價(jià)位新空頭入場(chǎng)時(shí)機(jī)欠佳，畢竟下方空間也較為有限?？傊?，筆者認(rèn)為，隨著現(xiàn)貨市場(chǎng)回暖，銅價(jià)或孕育一波反彈行情，但鑒于銅市長(zhǎng)期來(lái)看仍處于熊市，反彈力度或有限。