金屬春季攻勢不明朗
2015年02月27日 9:9 2473次瀏覽 來源: 中國有色金屬報 分類: 期貨 作者: 程小勇
由于中國買家缺席國際市場,再加上美元在假期緩慢而堅挺的上漲,工業(yè)金屬回歸跌勢是難以避免的。展望后市,目前有包括春節(jié)消費旺季、中國新一輪貨幣寬松和包括地產(chǎn)進一步松綁的預期從需求層面帶來利好。然而,從供應層面來看,3月份也是制造業(yè)產(chǎn)出旺季,供應不大可能縮減,另外融資需求走弱和庫存顯性化,因此工業(yè)金屬走勢春季攻勢有待觀察。
消費旺季即將來臨
每年3~5月份為有色金屬的消費旺季,在此期間包括工業(yè)制造業(yè)、基建投資等開工都會出現(xiàn)明顯的提升。中國2月匯豐制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)預覽值略微回升至50.1,為四個月的高點,而3月份預計制造業(yè)PMI還有進一步回升的空間。
從影響有色金屬消費的行業(yè)來看,制造業(yè)包括機械設(shè)備、家電、汽車等行業(yè)。目前各項數(shù)據(jù)都表明這些行業(yè)都可能會受益于季節(jié)性因素和政策寬松的提振而出現(xiàn)改善。以汽車行業(yè)為例,1月份汽車經(jīng)銷商庫存已經(jīng)回落至警戒線下方。據(jù)中國汽車流通協(xié)會消息,1月份汽車經(jīng)銷商綜合庫存系數(shù)為1.20,環(huán)比下降22%,同比上升24%,經(jīng)銷商庫存水平處于警戒線水平以下,庫存壓力緩解。
基建方面,由于在經(jīng)濟下行情況下對經(jīng)濟托底最有效的措施還是基建,因此預計一季度末二季度基建項目開工加快是大概率事件。目前,國家層面的“一帶一路”規(guī)劃已經(jīng)獲批,或于全國兩會后正式出臺。
貨幣寬松進程未結(jié)束
從2月份公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看,通縮壓力不斷加劇。目前,貨幣政策難以解決經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性問題,但是央行[微博]又不能什么都不做,因此現(xiàn)實的經(jīng)濟下行壓力倒逼央行不得不在實施結(jié)構(gòu)性貨幣工具的同時,輔以總量性貨幣工具來對沖經(jīng)濟下行壓力。
目前結(jié)構(gòu)性問題依舊突出,被過剩產(chǎn)能、無效投資以及非實體經(jīng)濟的高回報領(lǐng)域大量擠占的情況下,直接作用于實體經(jīng)濟領(lǐng)域、具有流動性的貨幣資金其實相對不足。此外,外匯占款大量減少,使得央行通過此渠道投放的基礎(chǔ)貨幣大幅減少,進而對貨幣供給量產(chǎn)生倍數(shù)級的收縮效應。在這種情況之下,“融資難、融資貴”問題依舊突出。
有消息稱,國家開發(fā)銀行已從央行獲得3年期1萬億元的抵押補充貸款。據(jù)說,該筆款項用于支持國開行住房事業(yè)部,重點在于支持保障性住房,特別是棚戶區(qū)改造的信貸資金需求。央行為對沖外匯占款減少和保障春節(jié)流動性供應,春節(jié)前連續(xù)四周通過公開市場逆回購操作凈投放資金,四周累計實現(xiàn)凈投放4000億元。
不過,隨著節(jié)后現(xiàn)金逐漸回流銀行體系,資金面將呈現(xiàn)較為寬松的局面,央行一般會通過公開市場操作回收部分節(jié)前投放的大量資金。因此,也需要警惕短期流動性變動的節(jié)奏,不排除有色金屬受此沖擊而出現(xiàn)再次下跌的可能。
供應層面壓力猶存
銅方面,國際銅研究小組預測,今年的銅需求將增加,但增幅僅為1.1%。該組織認為,銅產(chǎn)量將增加4.3%,其中產(chǎn)量增幅居前的是非洲、亞洲和北美;到今年底全球?qū)⒊霈F(xiàn)39.3萬噸的銅供給過剩。
短期銅價可能在一定程度上受到Codelco旗下El Teniente銅礦火災的提振,預計受該銅廠的火災影響,其今年第二季度的銅產(chǎn)量料減少4000噸~5000噸,而3月的銅產(chǎn)量也將略微受到此次火災的影響,預計到今年4月,該火災的影響才會消退。
不過,我們擔心的是銅庫存的顯性化。數(shù)據(jù)顯示,2月下旬倫敦銅庫存升至30萬噸附近,較去年10月份的最低紀錄的增幅超過50%,有機構(gòu)預計可能在上半年進一步升至60萬噸。另外,保稅區(qū)庫存隨著融資套利的解除,大量的銅庫存可能會流向現(xiàn)貨市場和交易所庫存,原因在于人民幣貶值壓力和美元升值趨勢引發(fā)資金從貿(mào)易融資中策略。
鋁方面,盡管海外鋁企業(yè)停止擴張步伐,但是國內(nèi)的產(chǎn)能增長一直都沒有止步。2015年,盡管鋁價低迷導致部分鋁冶煉廠推遲新建項目投產(chǎn),但是還是有大量電解鋁新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)。原因在于,新投產(chǎn)的電解鋁產(chǎn)能都采用新技術(shù),成本相對較低,依舊很多配套發(fā)電機組,使得電力成本明顯下降。初步預計,2015年中國電解鋁新增的產(chǎn)能將超過300萬噸。最近,歐洲和北美鋁貿(mào)易升水大幅下降,跌破400美元/噸的大關(guān),下滑至380美元/噸,這都顯示供應超過需求。
鉛鋅方面,春節(jié)假期盡管倫敦庫存都出現(xiàn)小幅的下滑,但是倫敦鉛鋅價格卻出現(xiàn)明顯的下跌。這主要原因還是在于由于中國買家缺失,導致海外供應沒辦法消化,歐美和日本鉛鋅需求極為疲軟。對于供應缺口,目前還停留在預測的層面,短期還是過剩的格局。
責任編輯:葉倩
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