期銅狩獵者兵臨城下
2015年03月02日 9:6 2272次瀏覽 來源: 中國證券報中證網(wǎng) 分類: 期貨 作者: 葉斯琦
近期,倫敦和紐約銅市的資金動向使市場繃緊了神經(jīng):倫敦金屬交易所(LME)出現(xiàn)銅凈多頭頭寸減持,而紐約商品交易所(COMEX)則出現(xiàn)銅凈空頭頭寸減持。此外,相比于LME銅總持倉量的穩(wěn)定,COMEX銅的總持倉量意外下滑。部分市場人士認為,由于LME中有大量中國資金,持倉背離可能反映出中外資金對銅市分歧明顯,一場“狙擊戰(zhàn)”或在醞釀之中。
從歷史上看,新興市場資金和國外資本大鱷在銅市有過數(shù)次慘烈戰(zhàn)役,其中多次以新興市場資金被狩獵而告終。國內(nèi)機構(gòu)投資者在全球市場競爭中尚不成熟,需要建立更為嚴格的風控體系。
也有市場人士表示,目前LME和COMEX的持倉情況還難以視為大戰(zhàn)的前奏,不過由于當前銅市存在大波動的基因,持倉異動可能預示著一波行情。“最后的莫西干人”將何去何從?
倫銅美銅持倉背離 上海灘決戰(zhàn)華爾街?
“倫敦和紐約銅市資金再度重兵對壘?”近日,LME和COMEX的風吹草動,使得不少銅期貨圈人士繃緊了神經(jīng)。
令市場警覺的是近期公布的持倉數(shù)據(jù):LME公布的持倉報告顯示,截至2月20日當周,基金經(jīng)理減持銅凈多頭頭寸至14464手;而此前美國商品期貨交易委員會(CFTC)公布的數(shù)據(jù)則表明,截至2月17日當周,COMEX期銅(42920, 230.00, 0.54%)凈空頭減少至38165手。
不僅凈頭寸出現(xiàn)多空背離,LME和COMEX的期銅總持倉量也出現(xiàn)較大分歧。文華財經(jīng)數(shù)據(jù)顯示,2月18日以來,COMEX銅總持倉量出現(xiàn)大幅下降,由18.5萬手減至16.5萬手;相比之下,LME銅總持倉量則維持在33.5萬手附近,期間更曾一突破34萬手。
LME銅的凈多頭出現(xiàn)四周來的首次下滑,而COMEX銅的凈空頭卻瞬間“暴瘦”。一個是多頭見好就收,另一個卻是空頭悄然離場,兩大期銅市場的資金緣何分道揚鑣?
“LME現(xiàn)在多數(shù)是中國客戶在交易,因此LME和COMEX的持倉分化,可能反映出中外資金對銅等大宗商品出現(xiàn)明顯分歧。”期貨市場資深人士王先生認為,中外資金一場潛在大戰(zhàn),是持倉分化背后市場真正關(guān)注的焦點。
業(yè)內(nèi)人士指出,自從2012年被香港交易所收購之后,LME就逐漸成為國內(nèi)資本逐鹿全球金屬市場的主戰(zhàn)場。例如,在LME亞洲交易時段,即英國時間凌晨1時至早上7時,期銅合約成交量占八成以上。因此,LME和COMEX資金異動,往往引起市場高度關(guān)注。
不久前的2015年1月14日,倫敦銅市就出現(xiàn)一次崩盤,盤中跌幅一度超過8%,刷新2009年7月來最大跌幅。數(shù)據(jù)顯示,當天LME銅共計成交5.3萬手,相當于一天之內(nèi)高達132.5萬噸銅的大盤子被撬動。英國《金融時報》認為,一家中國對沖基金——上?;煦缤顿Y有限公司可能是銅價大幅下挫的主要推手。
不過,對于2月中旬LME和COMEX的持倉一增一減,南華期貨金屬研究員吳任認為,目前的持倉情況還難以反映出內(nèi)外多空看法的明顯分歧。
“從2014年12月末起,COMEX與LME的持倉都是同步增加的,COMEX持倉增加3萬手左右,LME持倉增加2.5萬手左右,額度差別不大。上海期貨交易所(SHFE)單邊持倉倒是在1月反彈后減少了10萬手(相當于LME2萬手),這與投機盤獲利空頭回補和輕倉過節(jié)的需求有關(guān),也可能與LME-COMEX-shfe三者跨市套利的頭寸有一定聯(lián)系。”吳任說。
中信期貨則在一份研究報告中表示,總體來看,近期LME持倉凈多頭的減持以及COMEX凈空頭的減持,一定程度上還是表明市場看空情緒減弱,但繼續(xù)在盤整區(qū)間高位做多的積極性亦有限,市場等待中國實際消費性買盤指引。
中國會否再被狩獵
其實,市場對于中外分歧的高度敏感并非空穴來風。這是因為在期銅市場,新興市場資金和國外資本大鱷之間的慘烈戰(zhàn)役歷歷在目,而其中多次戰(zhàn)役都是以新興市場資金被狩獵而結(jié)束。
日本三井住友銀行事件就是一個著名的例子。在上個世紀80年代,由于處于經(jīng)濟發(fā)展的快車道,日本對銅等基本金屬的需求量大增,從事銅貿(mào)易的住友商社在LME銅交易中具有很大的影響力。然而,上世紀90年代中期,日本經(jīng)濟逐漸衰退,對基本金屬的需求明顯放緩,不過,住友商社卻仍持有大量LME銅的多頭頭寸。此時,“金融大鱷”索羅斯洞察了全球范圍銅的供需基本面后,聯(lián)合歐美大型資金猛烈拋空。
在索羅斯和住友商社的多空大戰(zhàn)中,住友被打敗。自1996年5月31日起的34個交易日內(nèi),LME銅的價格由2712美元/噸跌到1740美元/噸,住友商社虧損26億美元,此后更因恐慌性拋盤將損失進一步擴大至40億美元,受三井住友銀行事件影響倒閉的公司不計其數(shù)。
“不僅是日本,中國也曾在期銅市場被國外資本狩獵。例如在2006年底,國內(nèi)資本對銅市普遍看空,但國外資本則大幅做多。最終期銅在2007年上半年走出一波大牛市行情,國內(nèi)資金損失慘重。”一位業(yè)內(nèi)人士告訴記者。
中國在銅市最慘痛的失利當屬國儲銅事件。自2005年11月13日起,外電紛紛披露,中國國儲局一名交易員在LME銅期貨市場上,在每噸3100多美元的價位附近拋空銅,建立空頭頭寸約15萬至20萬噸,這批頭寸交割日在2005年12月21日。但自2005年9月中旬以來,國際基金不斷以推高銅價的方式逼空國儲局,銅價每噸上漲約600多美元,國儲局在此次事件中損失慘重。
對此,中糧期貨研究院副總監(jiān)曾寧指出,以往國內(nèi)和國外資本在銅期貨市場出現(xiàn)對峙并出現(xiàn)過慘痛失利,一方面是因為對形勢判斷失誤,操作方向和市場相反;另外一方面是自身的風險控制不足,操作的頭寸超出權(quán)限,而在出現(xiàn)反向操作后沒有及時限制虧損??傮w來看國內(nèi)的機構(gòu)投資者在全球市場競爭中還不成熟,最重要的是需要建立嚴格的風控體系。
“國儲銅的失利主要因監(jiān)管的缺失、交易員與風控環(huán)節(jié)的脫節(jié),以及對期貨和衍生工具認識深度的問題,這確實反映國內(nèi)資金在國外資本市場的稚嫩之處。”吳任表示,不過目前國內(nèi)大宗商品、期貨行業(yè)與參與者都成熟很多,大宗商品例如銅的交易重心和定價權(quán)已明顯向我國傾斜。
銅:最后的莫西干人?
當前市場關(guān)注的還有,LME和COMEX的持倉分歧,是否表明期銅市場的一場風暴即將來臨?
從歷史來看,LME和COMEX的持倉往往較為同步,而如果出現(xiàn)背離,則與大行情存在千絲萬縷的聯(lián)系。例如,2011年12月底起,LME和COMEX銅持倉量一減一增,LME銅從2011年12月19日的29.6萬手,一路下滑至2012年1月26日的26.8萬手。同一時期,COMEX銅持倉量則從10.8萬手大幅上漲至13.6萬手。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計,這一時期,期銅市場迎來一波牛市行情,LME和COMEX銅均實現(xiàn)17%左右的漲幅。
其實,近期期銅確實蘊含著大波動的基因。2014年下半年以來,大宗商品市場血戰(zhàn)慘烈,在“商品之王”原油價格被腰斬的帶動下,鐵礦石、煤炭等主要大宗商品一路下挫,跌幅均在20%至50%之間。不過,在這場風暴中,倫銅卻波瀾不驚,一度只在6500至7000美元/噸范圍內(nèi)窄幅波動,后來跌幅雖有所擴大,但近期卻又重拾升值,近22個交易日上漲8%。市場將銅比作當年強悍的莫西干人。“最后的莫西干人”是否只是暴風雨前的寧靜?
銀河期貨首席金屬研究員車紅云認為,銅市相似的行情總在不斷重演,如同2013年和2014年一樣,在經(jīng)濟疲軟和銅基本面過剩的情況下,銅價會大幅下跌,但此后政府穩(wěn)增長的政策逐步出臺,銅價又會出現(xiàn)反彈。今年年初銅價大跌后,政策再度發(fā)力,既有歐元區(qū)量化寬松政策,又有中國貨幣政策和財政政策雙管齊下,這些都成為近期銅價反彈的動力。
“在未來的兩個月中,銅價反彈行情仍會繼續(xù),但考慮到全球經(jīng)濟仍只處于溫和復蘇之中,銅的基本面也難改過剩局面。更重要的是,下半年美國升息巨大壓力,銅價在5、6月份回落的可能性很大。整體而言,銅仍處于熊市之中,全年重心下移仍是主基調(diào)。”車紅云說。
曾寧則認為,國內(nèi)將進一步加強刺激,經(jīng)濟可能逐步企穩(wěn);在歐洲貨幣政策持續(xù)寬松的刺激下,歐洲經(jīng)濟開始復蘇,美元將繼續(xù)調(diào)整,銅的下跌趨勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn),后期將轉(zhuǎn)入震蕩反彈態(tài)勢。但在庫存逐步走高的壓制下,銅價反彈幅度將有限。
凱投宏觀(Capital Eonomics)對銅市則持更為樂觀的態(tài)度,并預期全球銅需求的穩(wěn)健增長、銅礦和精煉銅供給的小幅上漲將導致今年晚些時候出現(xiàn)銅供不應求的情況。凱投宏觀預測,銅價將于年底前達到7200美元/噸,并于2016年漲至8000美元/噸。
責任編輯:葉倩
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