2014年全球大宗商品市場(chǎng)進(jìn)入罕見熊市，可以用“慘烈”來形容，國際原油價(jià)格在半年內(nèi)下跌50%，鐵礦石價(jià)格全年下跌也超過40%。目前的市場(chǎng)焦點(diǎn)聚焦在銅的價(jià)格，市場(chǎng)擔(dān)心銅價(jià)會(huì)重復(fù)原油走勢(shì)，進(jìn)入罕見熊市。我們的判斷是銅價(jià)難以重現(xiàn)原油的大幅下跌，原油和鐵礦石跌幅巨大是因?yàn)楣?yīng)端的市場(chǎng)份額戰(zhàn)爭(zhēng)，比如中東原油和北美原油的戰(zhàn)爭(zhēng)，主流礦和非主流礦之間的戰(zhàn)爭(zhēng)，正是供應(yīng)端的快速擴(kuò)張讓商品價(jià)格急劇下跌。但是銅的供應(yīng)端并不存在這方面的問題，2014年銅礦生產(chǎn)遭遇了諸多困難，比如智利礦山嚴(yán)重老化，品味下降，需要大量資金進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。印尼和贊比亞增加銅礦稅收導(dǎo)致生產(chǎn)癱瘓。剛果因?yàn)殡娏Χ倘保_始限制銅礦產(chǎn)能等等。供應(yīng)端的諸多問題是否能在2015年改善，是判斷銅價(jià)走向的關(guān)鍵因素之一，在本文中我們對(duì)全球銅礦進(jìn)行盤點(diǎn)，并總結(jié)目前全球銅礦的情況變化。

　　1.2014年全球銅礦產(chǎn)量匯總
　　03-07年間全球銅價(jià)經(jīng)歷了罕見的大牛市，供應(yīng)嚴(yán)重吃緊，全球庫存持續(xù)下降。高昂的銅價(jià)和緊張的供需形勢(shì)刺激了全球銅礦投資和建設(shè)。2007-2011年間，全球銅業(yè)巨頭紛紛作出戰(zhàn)略投資擴(kuò)產(chǎn)的決策，銅礦的投資和建設(shè)周期一般是5年左右，從2012年開始之前投資的項(xiàng)目大量投產(chǎn)，導(dǎo)致全球銅礦產(chǎn)量從2012年開始快速增加，并推動(dòng)全球銅市轉(zhuǎn)入過剩，銅價(jià)也從2012年開始轉(zhuǎn)入熊市。
　　2014年初市場(chǎng)普遍預(yù)期全球銅礦產(chǎn)量還會(huì)大幅升高，全球銅市的供應(yīng)過剩也還會(huì)持續(xù)，銅價(jià)將繼續(xù)大幅下跌。但從2014年的情況來看，銅礦供應(yīng)幾乎沒有增長，根據(jù)WBMS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2014年全球銅礦產(chǎn)量1840萬噸，和2013年的1830萬噸幾乎沒有變化。從CRU等其他機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)口徑來看，銅礦增長也很有限，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。這導(dǎo)致去年銅供應(yīng)過剩明顯緩解，根據(jù)WBMS的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，全球銅還是短缺的。另一個(gè)反應(yīng)供需的指標(biāo)是庫存，2014年LME交易所銅庫存大幅下降，降至06年的低位，顯示銅的供需情況實(shí)際偏緊。
　　2014年全球銅市實(shí)際上是經(jīng)歷了“供需兩弱”的狀態(tài)，只不過市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)更多的放在需求脆弱，而忽視了供給方面的問題。智利、中國、秘魯、美國、剛果、澳大利亞、贊比亞等國家是全球的主要銅生產(chǎn)國。從分國別的情況看，去年主要的減產(chǎn)國是智利、中國、贊比亞和印尼，對(duì)全球產(chǎn)量形成拖累。智利因?yàn)殡娏Χ倘焙唾Y金短缺導(dǎo)致擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目滯后，產(chǎn)量不增反減。之前預(yù)期產(chǎn)量將大幅增長的秘魯，因?yàn)樽畲筱~礦產(chǎn)量出現(xiàn)明顯下降而遠(yuǎn)不及預(yù)期。贊比亞和印尼2014年實(shí)行了高昂的稅收政策，導(dǎo)致礦企的激烈反對(duì)，產(chǎn)量大幅下降。中國受自身資源儲(chǔ)備和礦石品位下降的影響，產(chǎn)量也明顯下降。增產(chǎn)國主要集中在剛果、美國和蒙古。剛果是全球銅礦增量的主要貢獻(xiàn)國，但是因?yàn)殡娏Χ倘?，已?jīng)停止審批新的銅礦項(xiàng)目，這對(duì)后續(xù)的產(chǎn)量肯定會(huì)造成負(fù)面影響?？傊?，全球銅礦的生產(chǎn)在2014年遭遇諸多問題，能否在2015年開始改觀是影響全球銅市的重要因素。

　　2.全球銅礦盤點(diǎn)
　　銅號(hào)稱為“銅博士”，能夠反映全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國經(jīng)濟(jì)的變化，所以市場(chǎng)在判斷銅價(jià)走勢(shì)時(shí)更加關(guān)注需求端的變化，但是經(jīng)濟(jì)下滑帶來的需求疲軟已經(jīng)成為市場(chǎng)共識(shí)，真正能產(chǎn)生超預(yù)期的因素來自供給端，尤其是2014年全球銅市實(shí)際上經(jīng)歷了“供需兩弱”的格局。根據(jù)WBMS的數(shù)據(jù)，全球銅市在2014年還出現(xiàn)供應(yīng)缺口，LME的庫存指標(biāo)也降至2006年的低點(diǎn)。銅的供應(yīng)端出現(xiàn)的問題開始進(jìn)入視野。
　　在2015年全球銅礦經(jīng)歷的困境是否能夠改觀？全球銅市是否能再次回到明顯過剩的狀態(tài)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。我們認(rèn)為2015年全球銅礦生產(chǎn)依然面臨諸多挑戰(zhàn)，比如電力短缺、資金短缺、品味下降、成本上升、稅收政策、勞資緊張等問題依然在困擾銅的供應(yīng)端，需要引起持續(xù)的關(guān)注。以下我們將對(duì)全球銅礦生產(chǎn)情況進(jìn)行盤點(diǎn)，并在后期跟蹤全球銅礦的變化情況。

　　2.1智利銅礦
　　智利是全球最大的銅礦供應(yīng)國，供應(yīng)量占全球三分之一，銅礦出口占智利總出口額的60%，每年為智利GDP貢獻(xiàn)15%。2014年智利產(chǎn)銅575萬噸（包括銅精礦和陰極銅）。智利目前銅產(chǎn)量最大的銅礦是Escondida銅礦，2014年產(chǎn)銅117萬噸。最大的銅業(yè)公司是智利國家銅業(yè)公司，2014年產(chǎn)銅量178萬噸。
　　2014年智利銅產(chǎn)量明顯低于預(yù)期，年初智利銅業(yè)委員會(huì)預(yù)計(jì)產(chǎn)量達(dá)到600萬噸，但實(shí)際產(chǎn)量反而出現(xiàn)下滑，相比2013年下降了3萬噸。產(chǎn)量下降主要由于礦石品位下降，電力短缺，資金缺乏帶來的擴(kuò)產(chǎn)推遲，以及罷工等因素影響。實(shí)際的銅礦生產(chǎn)遠(yuǎn)比預(yù)期的困難，2015年智利銅業(yè)委員會(huì)再次預(yù)期產(chǎn)量能達(dá)到600萬噸，但實(shí)際情況恐怕依然不樂觀。
　　2014年產(chǎn)量下降主要來自大型銅礦，比如埃斯康迪達(dá)、丘基卡馬塔等。主要原因是電力短缺和礦石品位下降，生產(chǎn)難度加大。目前智利的礦山已經(jīng)老化嚴(yán)重，大型礦山已歷經(jīng)百年，礦石品位持續(xù)下降，急需要資金來勘探新礦進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，而這取決于智利的經(jīng)濟(jì)和財(cái)政情況。比如智利國家銅業(yè)公司的全部所得均上交到政府，而政府再返還多少資金給該公司則成為公司運(yùn)營中最大的不確定因素。作為世界第一的銅礦生產(chǎn)商，智利國家銅業(yè)公司曾在表示急需新的資金注入，以填補(bǔ)其50億美元老舊礦區(qū)改進(jìn)計(jì)劃中10億美元的空缺。智利政府計(jì)劃礦業(yè)投資在2021年前達(dá)到1120億美元，其中270億美元用于投資智利國家銅業(yè)公司。同時(shí)，政府制定的銅產(chǎn)量目標(biāo)為2021年達(dá)到810萬噸/年。
　　目前智利主要銅礦的情況介紹：
　　埃斯康迪達(dá)（Escondida）：埃斯康迪達(dá)銅礦位于智利的阿塔卡馬沙漠，是全球產(chǎn)量最大的銅礦。必和必拓?fù)碛性撱~礦57.5%的股份，其余股份分別為力拓公司和杰科株式會(huì)社分享。該銅礦于1990年開始生產(chǎn)銅精礦和陰極銅。2014年產(chǎn)量117萬噸，低于2013年的120萬噸。Escondida銅礦產(chǎn)量下降是由于礦石品位下降，加工的礦石硬度增加以及罷工的影響。去年9月份該銅礦工會(huì)舉行罷工，要求改善工作環(huán)境，近期該銅礦又提出了裁員計(jì)劃，勞資關(guān)系一直處于緊張狀態(tài)。必和必拓預(yù)計(jì)今年產(chǎn)量會(huì)提高至127萬噸，但從目前的情況看，不確定的因素仍有很多，產(chǎn)量達(dá)到目標(biāo)依然困難。
　　丘基卡馬塔（Chuquicamata）：丘基卡馬塔銅礦屬于國有的智利銅業(yè)公司（Codelco）擁有和經(jīng)營。智利國有銅業(yè)公司聲稱，這是世界上最大的露天礦。該礦從1910年以來一直在運(yùn)行，目前已經(jīng)100年的歷史。智利銅業(yè)公司目前正在將這個(gè)礦的開采從露采轉(zhuǎn)為地采，地下生產(chǎn)將于2018年底開始。2014年該銅礦產(chǎn)量80萬噸，相比2013年增產(chǎn)7.6%。
　　科亞瓦西（Collahuasi）：位于智利北部，伊基克港東南180公里處，海拔4000米。該銅礦為一斑巖型銅礦床,銅平均品位1.8%,規(guī)模在150百萬噸以上的隱伏次生富集礦。2006年，通過并購鷹橋公司，斯特拉塔獲得了科亞瓦西44%的股權(quán)；英美集團(tuán)同樣擁有該礦山44%的股權(quán)，日本公司擁有12%的股權(quán)。礦山由科亞瓦西礦業(yè)公司經(jīng)營。2014年該礦產(chǎn)量47萬噸，相比2013年增長5.8%。
　　特尼恩特（ElTeniente）：位于智利首都圣地亞哥以南約90公里的蘭卡瓜市。它是智利國營銅業(yè)公司（Codelco）的第二大銅礦，在地下開采的銅礦中，其規(guī)模位居世界第一。特恩尼特銅礦已探明的銅資源量達(dá)到1.11億噸，該礦于1905年投產(chǎn)，至今已經(jīng)運(yùn)營110年。2014年該礦產(chǎn)量45.5萬噸，比2013年增長1.1%。
　　洛斯布朗西斯（LosBronccs）：位于智利中部智利安第斯山脈圣地亞哥市西北70公里處,海拔4000米，為露天礦屬于全球礦商英美資源集團(tuán)，2014年銅產(chǎn)量為38萬噸，同比下降6%。主要原因是去年3月份合同工發(fā)動(dòng)暴力示威活動(dòng)，英美資源集團(tuán)暫停銅礦運(yùn)營。去年11月工程師等專業(yè)人員也舉行罷工，這是智利私有銅礦首度遭遇專業(yè)人員的罷工。
　　洛斯佩拉姆布雷斯（LosPelambres）：該銅礦是Antofagasta公司的旗艦礦，占公司總銅產(chǎn)出的55%，同時(shí)也是一個(gè)世界級(jí)銅礦資產(chǎn)，但預(yù)計(jì)到2020年附近，該礦的礦石品位將明顯下滑。2014年該銅礦產(chǎn)量40萬噸，同比下降3.5%。主要原因是該礦曾出現(xiàn)死亡事故導(dǎo)致采礦活動(dòng)一度暫停，并且Centinela工廠進(jìn)行維護(hù)停工，均導(dǎo)致了產(chǎn)量下滑。
　　安迪納（Andina）：安迪納銅礦位于圣地亞哥東北約40公里，是全球資源儲(chǔ)量最大的銅礦。礦石量達(dá)191.62億噸，銅金屬資源儲(chǔ)量11360.5萬噸，Cu0.593%。該礦被發(fā)現(xiàn)于1850年，1970年投產(chǎn)，采選能力為94000噸/日。該礦屬于智利國家銅業(yè)公司，去年產(chǎn)量出現(xiàn)下降。
　　斯賓塞（Spence）：該礦屬于必和必拓公司運(yùn)營，2014年該礦產(chǎn)量增幅最大，增長16.2%至17.61萬噸。
　　ElAbra：該礦屬于美國自由港邁克墨倫銅金礦公司運(yùn)營，2014年產(chǎn)量17萬噸，比2013年增產(chǎn)1萬噸。
　　坎德拉里亞（Candelaria）：該礦之前屬于美國自由港麥克墨倫銅金公司，去年7月份該公司將其出售給加拿大倫丁礦業(yè)（LundinMining）公司。2014年該銅礦產(chǎn)量13萬噸，同比下降19.8%。

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