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　　業(yè)績下滑，計提大額資產(chǎn)減值準備為主要原因之一：公司2014年度實現(xiàn)營業(yè)收入1417.72億元，較上年同期1730.38億元減少312.66億元，下滑幅度為18.07%；實現(xiàn)營業(yè)成本1397.51億元，較上年同期1692.91億元減少295.40億元，下滑幅度為17.45%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為凈虧損162.17億元，較上年凈盈利9.48億元相比下降171.65億元。公司業(yè)績大幅下滑，出現(xiàn)虧損情況主要是由于三點原因。其一，報告期內(nèi)電解鋁平均價格下滑幅度大于成本下滑幅度；其二，報告期內(nèi)公司對內(nèi)部退養(yǎng)及協(xié)商解除勞動關系人員計提辭退福利費用；其三，報告期內(nèi)公司對部分長期資產(chǎn)計提大額資產(chǎn)減值準備。其中，重慶分公司計提資產(chǎn)減值準備33億元；中鋁寧夏能源硅產(chǎn)業(yè)子公司計提資產(chǎn)減值準備14億元；部分擬退出的電解鋁生產(chǎn)線計提資產(chǎn)減值準備8億元，合計共55億元。
　　剝離落后產(chǎn)能，凸顯壯士斷腕之心：公司于去年年底公告，控股子公司中鋁寧能擬在產(chǎn)權交易所公開掛牌出售寧電硅業(yè)、寧電光伏材料、寧電硅材料及銀星多晶硅四家硅產(chǎn)業(yè)子公司的股權。截止2014年3月31日，寧電硅業(yè)資產(chǎn)總額為1935.61萬元，負債總額為1425.22萬元，所有者權益為510.39萬元；寧電光伏材料資產(chǎn)總額為79158.66萬元，負債總額為75987.93萬元，所有者權益為3170.73萬元。寧電硅材料資產(chǎn)總額為68057.71萬元，負債總額為56628.61萬元，所有者權益為11429.10萬元；銀星多晶硅資產(chǎn)總額為37167.29萬元，負債總額為59618.29萬元，所有者權益為-22451.00萬元。盡管此次剝離的資產(chǎn)并非中國鋁業(yè)的核心資產(chǎn)，且負債總額、權益凈資產(chǎn)等占比極小，對公司業(yè)績幫助有限。但公司剝離落后產(chǎn)能的舉動顯示出其努力改變現(xiàn)有經(jīng)營狀況的決心，我們預計將來公司剝離落后產(chǎn)能的措施將會延續(xù)，業(yè)績有改善的預期。
　　電改在即，公司受益最大：有關電力改革的事宜在今年兩會期間反復提及，2015年《政府工作報告》中也提到“不失時機加快價格改革”。電改的核心內(nèi)容是電價改革。電價改革將有效降低社會用電成本，改善企業(yè)的生產(chǎn)用電水平。電改政策即將落地，公司作為電解鋁龍頭企業(yè)將直接受益于電改政策，生產(chǎn)成本將下降，業(yè)績將有明顯改善。
　　未來鋁價向好預期強，利好公司業(yè)績改善：三大因素支撐鋁價上行。第一，基本面向好，供給端收縮預期強。2014年中國電解鋁產(chǎn)量2780萬噸，凈進口20萬噸，消費量2770萬噸，略微過剩30萬噸，過剩量僅占1%。供給端持續(xù)收縮，電解鋁實際過剩程度低于預期。全球電解鋁供應5380萬噸，消費5450萬噸，短缺70萬噸?？傮w來說，中國過剩低于預期，全球供應面臨緊缺；第二，鋁價處于成本線附近，反彈在即。根據(jù)2014年10月數(shù)據(jù)，全國電解鋁平均現(xiàn)金成本接近12000元/噸，完全成本高于14000元/噸，因此全國大部分鋁廠處于虧損狀態(tài)，行業(yè)已見底部。鋁價在成本線附近，反彈預期強；第三，下游需求有新看點。隨著“鋁代鋼”、“鋁代銅”的逐漸深化以及汽車輕量化和軌道交通用鋁帶來的巨大下游需求，鋁的需求預計有15%的提升。并且，中國處于降息周期，流動性寬松利好基本金屬價格上漲。且經(jīng)濟將會經(jīng)歷觸底過程，下游需求將有改善預期。