重申我們對(duì)市場(chǎng)的觀點(diǎn)：美元牛，改革牛與商品熊的疊加。
　　我們?cè)谀甓炔呗灾芯吞岢?，?duì)比歷史，這將是一個(gè)一波三折的牛市，特征是美元升值周期，中國(guó)改革轉(zhuǎn)型下的牛市與全球商品（工業(yè)金屬）熊市的疊加。美元指數(shù)與中國(guó)A股、有色股指將形成同向驅(qū)動(dòng)。但是，由于美元指數(shù)的上升周期對(duì)工業(yè)金屬價(jià)格、黃金價(jià)格的利空，將會(huì)導(dǎo)致有色股在這輪牛市中跑輸指數(shù)。從14年7月以來(lái)，有色已經(jīng)跑輸大盤10個(gè)百分點(diǎn)。認(rèn)識(shí)這個(gè)不同于07年、09年的牛市特征將有利于我們以更穩(wěn)健的心態(tài)布局。
　　美元指數(shù)強(qiáng)勢(shì)升值周期遠(yuǎn)未結(jié)束，二季度是震蕩整固后的回升今年美元指數(shù)破100在我們的預(yù)期內(nèi)，我們?cè)谀甓炔呗约?月份報(bào)告中，均有論述；但時(shí)點(diǎn)發(fā)生3月份卻是超出我們的預(yù)期。我們自去年9月份看多美元指數(shù)，基于兩個(gè)邏輯：
　　1）美元指數(shù)40年來(lái)的周期性運(yùn)行規(guī)律，2）全球貨幣政策錯(cuò)配帶來(lái)美元重估的機(jī)會(huì)。
　　如果這兩個(gè)邏輯仍然有效，美元指數(shù)的這波升值遠(yuǎn)未結(jié)束。市場(chǎng)關(guān)心美聯(lián)儲(chǔ)加息時(shí)點(diǎn)，這更多是基于大類資產(chǎn)配置（股債）的角度。而我們從商品及股市的角度更關(guān)心美元升值周期的持續(xù)性。因此，美聯(lián)儲(chǔ)6月或是9月份加息并不重要，重要的是今年加息的確定性，這決定美元指數(shù)不會(huì)跌很久，只是過(guò)去上漲進(jìn)程中再一次的平臺(tái)期，震蕩之后仍將重拾升勢(shì)。
　　商品熊市仍未結(jié)束，二季度會(huì)出現(xiàn)幻覺(jué)式的復(fù)蘇。
　　我們可以觀察到市場(chǎng)對(duì)大宗的預(yù)期發(fā)生了改變。市場(chǎng)這種改變基于幾個(gè)關(guān)鍵因素的預(yù)期：對(duì)美元指數(shù)的看空，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)業(yè)或政策上樂(lè)觀的預(yù)期，市場(chǎng)輪動(dòng)效應(yīng)置換到滯漲的板塊，宏觀或行業(yè)分析師對(duì)幻覺(jué)中商品牛的鼓吹，地緣政治導(dǎo)致油價(jià)上漲帶動(dòng)基本金屬反彈等。這些因素都會(huì)疊加成推動(dòng)有色的動(dòng)力，雖然我們不同意其中的部分觀點(diǎn)，但這是市場(chǎng)的力量。
　　我們認(rèn)為全球經(jīng)濟(jì)尤其是中國(guó)仍沒(méi)有走出經(jīng)濟(jì)泥沼的跡象，中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期底部并沒(méi)有出現(xiàn)。但是從短期來(lái)看，我們?cè)趯?shí)體經(jīng)濟(jì)依然觀察到一些積極的特征，再加上二季度政策上推動(dòng)，或?qū)?lái)工業(yè)金屬階段性需求回升的幻象。二季度基本金屬價(jià)格將會(huì)呈現(xiàn)短期底部回彈的機(jī)會(huì)。但是如我們前面所述如經(jīng)濟(jì)不見(jiàn)底，二季度需求回升也僅是幻想，商品熊市將依然延續(xù)。
　　我們的投資建議我們的投資建議：就是持股待漲，在這樣市場(chǎng)，很少有人能做到最聰明的1%，吃進(jìn)每一輪漲幅。而對(duì)于大多數(shù)人，頻繁換股帶來(lái)的結(jié)果可能會(huì)非常尷尬，在牛市中不賺錢的也是大有人在。
　　我們二季度組合：東方鉭業(yè)（首次推薦買入）、利源精制（增持）、南山鋁業(yè)（買入）、云海金屬（3月19日首次放入股票池）、錫業(yè)股份、盛和資源、廈門鎢業(yè)中長(zhǎng)期增持組合：亞太科技、南山鋁業(yè)、格林美、宜安科技（首次推薦增持）風(fēng)險(xiǎn)提示國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落，改革推進(jìn)低于預(yù)期，流動(dòng)性呈現(xiàn)緊張趨勢(shì)；美元指數(shù)繼續(xù)上升，大宗商品價(jià)格呈現(xiàn)大幅回調(diào)之態(tài)。