中金嶺南：鉛鋅價格反彈助力公司業(yè)績提升 中性評級
2015年04月07日 8:55 2589次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 上市公司 作者： 中金公司
中金嶺南2014年實現(xiàn)營業(yè)收入246億元，同比+16.1%，歸屬于母公司凈利潤4.7億元，折合每股收益0.21元，同比+20.1%，高于我們預測的0.20元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.3元（派息率13%）。
評論：1）2014年礦產(chǎn)鉛鋅精礦金屬量18.9萬噸，同比+0.6%，國內(nèi)與國外礦山產(chǎn)鉛鋅金屬量分別為5.8萬噸與13.1萬噸。2）2014年鉛、鋅均價同比分別-2%/+11%，鉛鋅銅采掘、冶煉業(yè)務毛利率增加4.7ppt至21.1%。3）有效稅率下降1.9ppt至10.1%。
發(fā)展趨勢鉛鋅基本面繼續(xù)改善。目前國內(nèi)外市場精礦供應均出現(xiàn)短缺，鉛鋅庫存也相應回落。精鋅市場小幅短缺，對價格將形成一定支撐。
今明兩年部分海外高品位礦山的老化以及國內(nèi)環(huán)保從嚴導致的冶煉產(chǎn)能的關閉將繼續(xù)為鉛鋅價格提供支撐。我們預計2015/16年全球鋅價2270美元/噸和2300美元/噸，同比+5%/+1%；鉛均價2150美元/噸和2200美元/噸，同比+2%/+2%。
收購促進全球化布局，增發(fā)緩解流動性壓力。公司利用市場低迷進一步增加佩利雅持股至100%，為公司可持續(xù)發(fā)展提供資源保障。今年非公開募資12.7億元，募集資金主要用于凡口鉛鋅礦技改項目、廣西中金嶺南礦業(yè)鉛鋅采選3000t/d擴產(chǎn)改造項目以及補充流動資金3.82億元，完成后公司流動性壓力有所緩解。
盈利預測調(diào)整上調(diào)2015年盈利預測39%至0.26元，引入2016年預測0.28元，同比+21%/+10%。預計鋅均價同比+5%/+1%，鉛均價+2%/+2%，精礦產(chǎn)量同比+4%/0%。
估值與建議考慮到鉛鋅價格中期繼續(xù)緩步改善，公司盈利也將逐步好轉(zhuǎn)，上調(diào)目標價94%至15.6元（目標2016eP/E為55x），較目前股價尚有19%的上漲空間。維持中性評級。
風險產(chǎn)品需求不及預期；項目進展不及預期。
責任編輯：葉倩
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