全球宏觀整體預(yù)期逐漸改善，歐元區(qū)方面，去年和今年早些時(shí)候推出的一系列貨幣政策措施，各種政策相結(jié)合時(shí)是有效的，歐央行內(nèi)部官員和外界分析人士都上修了歐元區(qū)GDP和通脹預(yù)期，歐元區(qū)整體信心在增加。美國(guó)近期公布的一系列數(shù)據(jù)狀況不佳，3月零售銷售環(huán)比不及市場(chǎng)預(yù)期；美國(guó)3月ISM非制造業(yè)、3月工業(yè)產(chǎn)出均低于市場(chǎng)預(yù)期，未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)將更多的參考經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)決定加息時(shí)點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期恐將延后，但整體上仍看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期的復(fù)蘇趨勢(shì)。中國(guó)方面經(jīng)濟(jì)下滑趨勢(shì)未改，4月再次降準(zhǔn)顯示出國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)仍存，未來(lái)仍有可能繼續(xù)降息的可能，政策空間仍然存在，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行預(yù)期利空逐步降低。
　　4月銅市場(chǎng)走勢(shì)回顧
　　4月滬銅主力合約高位震蕩，42500元~44000元之間波動(dòng)，經(jīng)過(guò)2個(gè)多個(gè)月的反彈，4月滬銅開(kāi)始高位震蕩，截至4月25日主力合約月漲幅1.11%，連續(xù)三個(gè)月月線收陽(yáng)。隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)維穩(wěn)決心，銅價(jià)反彈預(yù)期仍存，全球貨幣政策放松，銅價(jià)未來(lái)價(jià)格有望受益，但供給過(guò)剩憂慮限制反彈空間。
　　截至4月22日，LME銅庫(kù)存為337275噸，月度上漲4975噸，升幅1.5%，連續(xù)5個(gè)月庫(kù)存上升，2014年8月庫(kù)存下降到14萬(wàn)噸后庫(kù)存小幅攀升，2015年開(kāi)始庫(kù)存流入速度加快；上海方面銅庫(kù)存，2014年一季度滬銅庫(kù)存持續(xù)增加，4月開(kāi)始庫(kù)存出現(xiàn)明顯下滑，隨后庫(kù)存漲跌交替，總體維持下滑態(tài)勢(shì)，進(jìn)入到2015年庫(kù)存開(kāi)始快速增加，4月開(kāi)始庫(kù)存小幅回落，截至4月17日為230835噸，月降12757噸，降幅5.24%，國(guó)內(nèi)倫敦庫(kù)存出現(xiàn)分化。
　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，升水100元~200元左右，比3月貼水出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯示現(xiàn)貨方面出現(xiàn)改善；4月中LME銅現(xiàn)貨較三個(gè)月銅升水逐步下降，截至4月22日，轉(zhuǎn)為貼水9美元，全月平均升水維持10美元左右，注銷倉(cāng)單方面小幅回落，由月初24%附近降至22%附近，注銷倉(cāng)單與庫(kù)存顯示，后期對(duì)銅價(jià)支撐力度較強(qiáng)。
　　熱點(diǎn)因素及基本面分析
　　4月全球制造業(yè)均回落
　　4月匯豐制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值跌至49.2，低于50的榮枯線。中國(guó)4月制造業(yè)出現(xiàn)今年以來(lái)最快的萎縮速度，說(shuō)明盡管中國(guó)央行增加了寬松政策的力度，但經(jīng)濟(jì)情況仍在惡化。
　　該數(shù)據(jù)已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)月低于50的榮枯線。雖然3個(gè)月來(lái)出口訂單首次增加，但利空數(shù)據(jù)還是要多于利好的數(shù)據(jù)。新訂單從49.8跌至一年內(nèi)的新低49.2，顯示國(guó)內(nèi)需求繼續(xù)疲軟。同時(shí)，3月進(jìn)出口價(jià)格適度下降，到了4月下降速度有加快的跡象，顯示通縮壓力加強(qiáng)是政策制定者最擔(dān)憂的情況。
　　數(shù)據(jù)編制機(jī)構(gòu)Markit公布的調(diào)查顯示，歐元區(qū)4月民間部門(mén)企業(yè)活動(dòng)增長(zhǎng)弱于預(yù)期，因新訂單放緩，主要受到法國(guó)企業(yè)活動(dòng)低迷的拖累。
　　具體數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)4月制造業(yè)PMI初值降至51.9，亦弱于預(yù)期的52.6，3月終值為52.2。法國(guó)制造業(yè)PMI降至48.4，前值48.8，德國(guó)制造業(yè)PMI降至51.9，前值52.8。
　　市場(chǎng)研究公司Markit數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)4月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)初值由五個(gè)月高位回落至54.2，為今年1月以來(lái)最慢擴(kuò)張，市場(chǎng)預(yù)期由3月55.7，略降至55.5。
　　產(chǎn)出及新訂單增長(zhǎng)明顯放緩，尤其是前者放緩至四個(gè)月來(lái)最弱；新出口訂單更錄得去年11月以來(lái)首降；投入價(jià)格再下降；但就業(yè)續(xù)增。
　　金屬統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)
　　據(jù)國(guó)際銅研究小組（ICSG）預(yù)測(cè)顯示，2015年全球精煉銅產(chǎn)量將繼續(xù)增加95萬(wàn)噸，至2308.6萬(wàn)噸，雖然年度預(yù)期增速不及2014年的5%，但4%以上的增幅依然屬于較高水平。前兩年精煉銅產(chǎn)量增幅明顯不如銅精礦，2012、2013年出現(xiàn)了銅精礦冶煉的瓶頸問(wèn)題，但2014年在印尼出口禁令的影響下，銅精礦產(chǎn)出增幅顯著低于預(yù)期，與此同時(shí)，全球冶煉產(chǎn)能大幅釋放初見(jiàn)成效，全年精煉銅產(chǎn)量增幅高于銅精礦增幅。
　　CFTC銅基金凈空上升
　　2015年4月25日公布的CFTC銅數(shù)據(jù)顯示，截至4月21日當(dāng)周，銅總持倉(cāng)比上月下降，凈空上升；CFTC銅總持倉(cāng)環(huán)比3月底下降了12404手至157721手，降幅7.29%；凈空頭上升至12319手，持續(xù)34周維持凈空頭，4月凈空小幅上升，多頭減倉(cāng)是凈空上升主要原因?？偝謧}(cāng)下降，基金凈空增加，顯示多頭資金離場(chǎng)，短期對(duì)銅價(jià)有支撐作用有限。
　　1~3月精煉銅產(chǎn)量強(qiáng)勁
　　中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月精煉銅產(chǎn)量同比增長(zhǎng)9.7%，至636，351噸，1~3月精煉銅產(chǎn)量為183.6萬(wàn)噸，較上年同期增長(zhǎng)8.38%，同比增幅強(qiáng)勁，顯示國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足。
　　3月銅進(jìn)口下滑
　　海關(guān)總署公布，中國(guó)3月份進(jìn)口未鍛造的銅及銅材41萬(wàn)噸，同比減2.4%，1~3月份未鍛造的銅及銅材進(jìn)口總量為110萬(wàn)噸，較去年同期的133萬(wàn)噸下降17.1%。中國(guó)3月精煉銅進(jìn)口306710噸，同比下降5.45%，1~3月精煉銅進(jìn)口81.86萬(wàn)噸，同比下降18.2%。3月中國(guó)進(jìn)口銅礦砂及其精礦132萬(wàn)噸，環(huán)比增加73.7%，1~3月進(jìn)口總量301萬(wàn)噸，累計(jì)同比增加11.4%。
　　中國(guó)去年精煉銅消費(fèi)量為1140萬(wàn)噸，接近全球2290萬(wàn)噸的一半。中國(guó)2015年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)定在7%左右，為1990年以來(lái)最慢GDP增速。2015年以來(lái)無(wú)論是同比還是環(huán)比，進(jìn)口均出現(xiàn)下降，顯示進(jìn)口需求不強(qiáng)，特別是同比大幅下滑。
　　4月倫敦、上海庫(kù)存分化
　　截至4月22日，LME銅庫(kù)存為337275噸，月度上漲4975噸，升幅1.5%，連續(xù)5個(gè)月庫(kù)存上升，2014年8月庫(kù)存下降到14萬(wàn)噸后庫(kù)存小幅攀升，2015年開(kāi)始庫(kù)存流入速度加快；上海方面銅庫(kù)存，2014年一季度滬銅庫(kù)存持續(xù)增加，4月開(kāi)始庫(kù)存出現(xiàn)明顯下滑，隨后庫(kù)存漲跌交替，總體維持下滑態(tài)勢(shì)，進(jìn)入到2015年庫(kù)存開(kāi)始快速增加，4月開(kāi)始庫(kù)存小幅回落，截至4月17日為230835噸，月降12757噸，降幅5.24%，國(guó)內(nèi)倫敦庫(kù)存出現(xiàn)分化。
　　國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨出現(xiàn)升水，升水100元~200元左右，比3月貼水出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，顯示現(xiàn)貨方面出現(xiàn)改善；4月中LME銅現(xiàn)貨較三個(gè)月銅升水逐步下降，截至4月22日，轉(zhuǎn)為貼水9美元，全月平均升水維持10美元左右，注銷倉(cāng)單方面小幅回落，由月初24%附近降至22%附近，注銷倉(cāng)單與庫(kù)存顯示，后期對(duì)銅價(jià)支撐力度較強(qiáng)。
　　后市展望
　　展望后市，銅價(jià)2015年開(kāi)始先抑后揚(yáng)，大宗商品仍受投資周期影響處于弱勢(shì)格局，隨著全球股市的井噴潮出現(xiàn)，后期投資獲利盤(pán)將由高收益的股市逐步轉(zhuǎn)入商品市場(chǎng)，而相對(duì)價(jià)值低位的金屬有望受益。國(guó)內(nèi)政策性利多逐步呈現(xiàn)，一帶一路將帶動(dòng)萬(wàn)億投資，貨幣政策寬松仍有空間，維穩(wěn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的信心將提供銅價(jià)足夠的反彈空間，金屬消費(fèi)逐步步入旺季，目前銅價(jià)仍處于反彈趨勢(shì)里面，能否逆轉(zhuǎn)跌勢(shì)仍需觀察，短期周線阻力6100美元，一旦有效突破將上攻，6500美元~6800美元區(qū)域，下方支撐5600美元，國(guó)內(nèi)壓力位45000元一線，支撐位41000元,4月走勢(shì)有望重心上移。
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