我們給予公司“推薦”評級，預(yù)計2015-2016 年EPS 分別為1.05 元和0.95元，對應(yīng)PE 分別為16X 和18X。公司專注鋁深加工領(lǐng)域，在節(jié)能輕量化的發(fā)展趨勢下，募投產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)將大幅提升公司生產(chǎn)規(guī)模實力。同時，公司積極謀求轉(zhuǎn)型，縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈條以及向附加值更高的產(chǎn)品和終端延伸將使得公司整體綜合競爭實力邁向新臺階。
　　深耕鋁加工，積極謀求轉(zhuǎn)型：公司是專業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營鋁型材的中外合資企業(yè)，主營產(chǎn)品為鋁建筑型材和鋁工業(yè)型材，目前，鋁建筑型材仍是收入及利潤的主要來源。近年來，由于地產(chǎn)行業(yè)的相對不景氣導(dǎo)致公司業(yè)績增長乏力，因此公司積極謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過積極延伸產(chǎn)業(yè)鏈，滲入上游鋁合金熔鑄及下游成品化定制門窗行業(yè)，并向高品質(zhì)鋁工業(yè)型材領(lǐng)域發(fā)力，同時積極向下游探尋新的增長點，推動公司做強做大。募投項目全部建設(shè)完成后，公司整體競爭實力將會得到有效提升。同時，公司將積極利用互聯(lián)網(wǎng)平臺，參與建立互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)下的營銷體系，加強民用市場的定制門窗銷售，深耕異地空白市場，提升公司產(chǎn)品影響力。
　　建筑型材為收入及利潤主要來源。2014 年鋁建筑型材收入及利潤占比分別為73%和94%,公司憑借優(yōu)異的研發(fā)技術(shù)及區(qū)位優(yōu)勢，建筑鋁型材產(chǎn)品毛利率高達(dá)21.3%。目前公司建筑型材產(chǎn)能為10 萬噸，其中新建的5 萬噸鋁擠壓材產(chǎn)能于2014 年9 月投產(chǎn)，產(chǎn)能尚未完全發(fā)揮，因此當(dāng)前整體效益尚未體現(xiàn)。預(yù)計隨著節(jié)能門窗的快速推廣，公司產(chǎn)能逐步釋放，主業(yè)業(yè)績增長可期。
　　工業(yè)型材穩(wěn)步發(fā)展。2014 年公司鋁工業(yè)型材收入及利潤占比分別為16%和10.5%。目前公司在工業(yè)型材領(lǐng)域主攻汽車鋁型材市場以及電子信息等領(lǐng)域用的鋁材。目前擬建年產(chǎn)5 萬噸鋁工業(yè)材項目，預(yù)計將于今年三季度末啟動。此外，憑借優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)勢，公司已成功躋身蘋果產(chǎn)業(yè)鏈供貨體系。我們認(rèn)為在節(jié)能輕量化的發(fā)展趨勢的帶動下，國內(nèi)交運、電子信息產(chǎn)業(yè)等多個行業(yè)將迎來快速發(fā)展，公司鋁工業(yè)型材發(fā)展前景可期。此外，公司有6 萬噸鋁合金熔鑄項目已投產(chǎn)，年產(chǎn)20 萬平方節(jié)能門窗也將于2015 年年末投產(chǎn)。
　　一季度業(yè)績不佳。2015 年Q1 公司實現(xiàn)營收2.11 億元，同比增長2.26%,歸屬于母公司股東的凈利潤為虧損1579 萬元，業(yè)績下滑的主因：一方面一季度消費淡季公司業(yè)務(wù)量的下滑尤其是建筑型材銷量下滑，另一方面受搬遷的影響，生產(chǎn)經(jīng)營受到一定沖擊，且搬遷費用與補償費用未沖 抵，拉低了公司業(yè)績。預(yù)計2015 年受到搬遷的影響，公司生產(chǎn)經(jīng)營仍會受到產(chǎn)能相對不穩(wěn)定的沖擊，進(jìn)而影響到整體主業(yè)增長。
　　拆遷補償為公司轉(zhuǎn)型提供強有力支撐。公司與蘇州市相城區(qū)人民政府元和街道辦事處動遷安置辦公室就搬遷補償事宜達(dá)成一致意見，將于2016年6 月30 日前完成全部搬遷工作，公司可獲得搬遷補償款總計約7.04億元，目前第一批補償款2.81 億元已經(jīng)到帳，按補償款進(jìn)度預(yù)計，2015年可增厚稅后業(yè)績2.13 億元。此次拆遷補償大力增強了公司資本實力，為公司轉(zhuǎn)型提供了強有力的支撐。
　　投資建議：給予公司“推薦”評級，預(yù)計2015-2016 年EPS 分別為1.05元和0.95 元，對應(yīng)PE 分別為16X 和18X。公司專注鋁深加工領(lǐng)域，在節(jié)能輕量化的發(fā)展趨勢下，公司募投產(chǎn)能的逐步投產(chǎn)將大幅提升生產(chǎn)規(guī)模實力，同時，公司積極縱向拓展產(chǎn)業(yè)鏈條以及向附加值更高的產(chǎn)品和終端延伸，公司整體綜合競爭實力將邁向新臺階。此外，公司參與建立互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)下的營銷體系，也將快速提升公司產(chǎn)品影響力提升公司整體業(yè)績的增長。
　　風(fēng)險提示：上游原料價格大幅波動及下游需求不景氣繼續(xù)拉低業(yè)績。