五月上旬，我們調(diào)研了國(guó)內(nèi)幾家主要的鎳礦貿(mào)易商、電解鎳和鎳鐵生廠商，對(duì)目前整體鎳市場(chǎng)供應(yīng)有了進(jìn)一步了解。調(diào)研結(jié)果顯示：
　　1、鎳礦短期供應(yīng)相對(duì)寬裕，但資源瓶頸制約中長(zhǎng)期供應(yīng)；
　　2、電解鎳供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張，國(guó)產(chǎn)電解鎳產(chǎn)出有限，進(jìn)口電解鎳相對(duì)充裕；
　　3、國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)出下滑，鎳鐵企業(yè)缺乏定價(jià)權(quán)，進(jìn)口鎳鐵沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。

　　一、鎳礦供應(yīng)無(wú)近慮但仍有遠(yuǎn)憂(yōu)
　　1、硫化鎳礦短期不乏供應(yīng)
　　我國(guó)硫化鎳礦主要以自給為主，礦資源主要在甘肅地區(qū)。同時(shí)，有少量進(jìn)口。進(jìn)口計(jì)價(jià)以LME價(jià)格為基準(zhǔn)，計(jì)價(jià)方式為（LME鎳價(jià)-discount）*品位。硫化鎳礦進(jìn)口主要參照成本，或者說(shuō)滬倫比，價(jià)格有利則進(jìn)口硫化鎳礦。
　　中長(zhǎng)期來(lái)看，全球70%硫化鎳礦已被開(kāi)采，國(guó)內(nèi)硫化鎳礦儲(chǔ)量和產(chǎn)量皆有限，電解鎳企業(yè)也同時(shí)在尋求采購(gòu)紅土鎳礦進(jìn)行生產(chǎn)。
　　2、紅土鎳礦供應(yīng)面臨資源瓶頸，我國(guó)進(jìn)口鎳礦缺乏定價(jià)權(quán)
　　我國(guó)紅土鎳礦依賴(lài)進(jìn)口，進(jìn)口計(jì)價(jià)方式以賣(mài)方定價(jià)為主，特別是在印尼禁礦后，菲律賓鎳礦價(jià)格的定價(jià)權(quán)完全掌握在菲方手中，和LME鎳價(jià)的正相關(guān)性并不強(qiáng)。因此，通常情況下菲律賓出口價(jià)格相對(duì)于LME鎳價(jià)而言，相對(duì)高位。
　　自2014年印尼禁礦以來(lái)，我國(guó)鎳礦進(jìn)口持續(xù)下滑，今年月均進(jìn)口127.78萬(wàn)噸，1-3月累計(jì)進(jìn)口383.34萬(wàn)噸。港口鎳礦庫(kù)存也持續(xù)下降，從去年初的2613萬(wàn)噸降至目前的1790萬(wàn)噸，自今年初起下降了294萬(wàn)噸。

　　二、電解鎳結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張，國(guó)產(chǎn)電解鎳貨源稀少
　　1、可交割電解鎳月供不足3000噸
　　上期所鎳交割品牌有6個(gè)，分別是金駝、四川尼科國(guó)潤(rùn)、江鋰國(guó)潤(rùn)、博峰、吉恩、雪花。其中金川集團(tuán)股份有限公司年電解鎳產(chǎn)能13萬(wàn)噸，吉恩鎳業(yè)產(chǎn)能1萬(wàn)噸，四川尼科年產(chǎn)能1萬(wàn)噸，江鋰科技年產(chǎn)能3萬(wàn)噸，新鑫礦業(yè)年產(chǎn)能1.5萬(wàn)噸，華澤鈷鎳年產(chǎn)能0.5萬(wàn)噸。因此，六大品牌生產(chǎn)商年產(chǎn)能約在21萬(wàn)噸，以開(kāi)工率80%計(jì)算，年產(chǎn)量約在16萬(wàn)噸。而其中大部分又以長(zhǎng)單形式交付，因此，市場(chǎng)上可流通的電解鎳的量極低。根據(jù)調(diào)研，我們了解到，目前金川除去80%的長(zhǎng)單，每月大約有2000噸的量可供應(yīng)，目前新疆新鑫庫(kù)存有3000-4000萬(wàn)噸，但是新疆運(yùn)往上海交割的成本極高，尼科無(wú)庫(kù)存，江鋰科技停產(chǎn)，華澤每月約800噸產(chǎn)出。因此，目前可供交割的電解鎳數(shù)量或每月不到3000噸。
　　2、進(jìn)口電解鎳供應(yīng)相對(duì)充裕
　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)保稅庫(kù)電解鎳庫(kù)存約5萬(wàn)噸，主要集中在上海港。而國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存包括交易所1萬(wàn)噸庫(kù)存在內(nèi)，約7萬(wàn)噸左右，除交易所外的6萬(wàn)噸以進(jìn)口的俄鎳為主。除俄鎳外，我國(guó)還有少量的挪威鎳和住友鎳的進(jìn)口，但是總量較少，全年進(jìn)口量大約分別在2萬(wàn)噸和3萬(wàn)噸左右。
　　3、SHFE交割制度短期難改
　　目前市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)在SHFE交割品牌上。國(guó)內(nèi)廣泛流通的俄鎳目前不是上期所交割品牌。主要由于俄鎳工藝問(wèn)題，表面處理未達(dá)到國(guó)內(nèi)交割品的要求，因此，俄鎳進(jìn)入交割的兩個(gè)前提一是改變工藝進(jìn)口表面處理，二是貼水。但是，工藝處理存在一定的時(shí)間和成本，貼水將影響其品牌形象，因此，俄鎳能否盡快順利成為上期所交割品恐怕仍是個(gè)難題。
　　除了俄鎳外，上期所同時(shí)也在著手挪威鎳與住友鎳的品牌交割問(wèn)題，不過(guò)挪威鎳與住友鎳的量相對(duì)較小，俄鎳仍將是交割矛盾的焦點(diǎn)。

　　三、進(jìn)口鎳鐵及環(huán)保政策沖擊國(guó)內(nèi)鎳鐵生產(chǎn)
　　國(guó)內(nèi)含鎳生鐵企業(yè)分布零散，多以中小型企業(yè)為主，主要分布在山東、內(nèi)蒙、江蘇三地以及湖南、湖北、貴州、四川、河北等地區(qū)。由于以中小民營(yíng)企業(yè)為主，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鎳生鐵產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)產(chǎn)量彈性大、受環(huán)保制約明顯，缺乏定價(jià)權(quán)等特征。
　　1、國(guó)內(nèi)鎳生鐵企業(yè)缺乏定價(jià)權(quán)
　　國(guó)內(nèi)鎳鐵定價(jià)通常情況下是參考主要鋼廠的招標(biāo)價(jià)，如以太鋼、寶鋼、酒鋼、青山、浦項(xiàng)等主要大鋼廠的招標(biāo)價(jià)為基準(zhǔn)，而鎳鐵廠主要的原料成本紅土鎳礦因?yàn)橛∧峤V和菲律賓雨季等的因素，自去年四季度以來(lái)價(jià)格表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，而由于電解鎳價(jià)格下跌，鋼廠下調(diào)鎳鐵招標(biāo)價(jià)，導(dǎo)致價(jià)格低于成本，去年以來(lái)鎳鐵招標(biāo)價(jià)曾一度下跌至920-960元/鎳，至5月初，價(jià)格仍在950元/鎳附近，遠(yuǎn)低于鎳鐵生產(chǎn)成本。據(jù)了解，目前國(guó)產(chǎn)鎳生鐵的成本在1120-1150元/鎳左右，目前大多數(shù)鎳鐵企業(yè)面臨虧噸。僅部分RKEF 鎳鐵生產(chǎn)企業(yè)有30-40 元/鎳的利潤(rùn)。(注：RKEF工藝（回轉(zhuǎn)窯-礦熱爐）噸鐵耗電量比普通電爐減少40%左右，每鎳點(diǎn)相比電爐在電費(fèi)上節(jié)省130-210元/鎳。同時(shí)，RKEF工藝從含水爐料進(jìn)入回轉(zhuǎn)窯直到礦熱爐出鐵、出渣的整個(gè)過(guò)程中，爐料處于全封閉，符合環(huán)保要求。)
　　2、環(huán)保制約國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)能的釋放
　　自2005年鎳鐵項(xiàng)目引進(jìn)中國(guó)迅猛發(fā)展后，2007年達(dá)到高峰，但與此同時(shí)也引發(fā)了一系列問(wèn)題，如產(chǎn)能過(guò)剩、裝置落后、高耗能高污染、小散亂等。據(jù)卓創(chuàng)咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，山東、內(nèi)蒙、寧夏、山西、江蘇、遼寧等鎳鐵主產(chǎn)區(qū)，不合規(guī)的淘汰裝置能占到30%左右。2014年國(guó)內(nèi)鎳鐵開(kāi)工率全年平均在60%左右，而2015年開(kāi)始，由于環(huán)保政策的進(jìn)一步嚴(yán)厲以及虧損等其他因素，大量鎳生鐵企業(yè)面臨關(guān)停的壓力，鎳生鐵企業(yè)開(kāi)工率下滑至低谷。4 月份鎳鐵企業(yè)開(kāi)工降至35%左右。3月底山東臨沂鎳鐵企業(yè)因環(huán)保問(wèn)題全部停產(chǎn)。據(jù)安泰科數(shù)據(jù)顯示，3月份國(guó)內(nèi)鎳鐵產(chǎn)量3.01萬(wàn)噸，同比減少34%。
　　3、進(jìn)口鎳鐵增加沖擊國(guó)內(nèi)鎳鐵市場(chǎng)
　　進(jìn)口鎳鐵對(duì)國(guó)內(nèi)的沖擊在進(jìn)一步擴(kuò)大，由于進(jìn)口鎳鐵按照LME點(diǎn)價(jià)，而國(guó)內(nèi)鎳鐵以大型鋼廠招標(biāo)價(jià)為主，因此，國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格與期貨價(jià)格相關(guān)性相對(duì)較弱，因此前期LME價(jià)格持續(xù)下跌，加上40元運(yùn)費(fèi)后，進(jìn)口鎳鐵依然低于國(guó)內(nèi)鎳鐵價(jià)格20-30元/鎳。因此，進(jìn)口鎳鐵對(duì)國(guó)產(chǎn)鎳鐵造成較大的沖擊。據(jù)了解，目前保稅庫(kù)進(jìn)口鎳鐵庫(kù)存約在25萬(wàn)噸。
　　4、鎳板對(duì)鎳鐵的替代作用壓縮鎳鐵利潤(rùn)空間
　　去年下半年以來(lái)，電解鎳價(jià)格持續(xù)下跌，而鎳生鐵企業(yè)由于成本因素的影響，在鎳價(jià)大幅下挫后，鎳鐵價(jià)格下跌空間相對(duì)狹小，特別是在跌破生產(chǎn)成本后，企業(yè)收縮產(chǎn)能，不愿意出貨，使得鎳板對(duì)鎳生鐵的替代增加。今年春節(jié)后，鎳板對(duì)鎳生鐵的替代出現(xiàn)了明顯增加，這使得鎳生鐵企業(yè)利潤(rùn)空間進(jìn)一步下滑。據(jù)企業(yè)介紹，目前若電解鎳價(jià)格低于96000元/噸之下時(shí)，鎳鐵就沒(méi)有了價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

　　四、光大點(diǎn)評(píng)
　　通過(guò)調(diào)研，我們可以看到鎳市場(chǎng)面臨不同的短期與中長(zhǎng)期矛盾。
　　短期矛盾在于：電解鎳供應(yīng)結(jié)構(gòu)性緊張，國(guó)產(chǎn)電解鎳產(chǎn)出及庫(kù)存皆有限，月流通的可交割電解鎳不足3000噸。進(jìn)口電解鎳相對(duì)充裕，但是主要的進(jìn)口產(chǎn)品俄鎳短期仍難注冊(cè)交割品牌，使得鎳市場(chǎng)呈現(xiàn)一個(gè)短期的天然多頭市場(chǎng)?？疹^在交割上處于非常明顯的不利處境。
　　但是，這樣的天然多頭市場(chǎng)與基本面存在著相悖的方面，或者說(shuō)SHFE鎳價(jià)存在一定的扭曲因素，其一是考慮進(jìn)口品牌鎳后，整體電解鎳供應(yīng)并不緊張，國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存加保稅庫(kù)存達(dá)到12萬(wàn)噸；其二是鎳鐵庫(kù)存依然較高，下游不銹鋼在鎳鐵采購(gòu)上有絕對(duì)的定價(jià)權(quán)；其三是鎳礦供應(yīng)短期仍寬松。此外，本輪鎳價(jià)的強(qiáng)勢(shì)上行，有自身電解鎳結(jié)構(gòu)性供應(yīng)矛盾問(wèn)題的推動(dòng)，同時(shí)也是搭乘了美元回調(diào)、有色金屬等大宗商品價(jià)格整體上行的順風(fēng)車(chē)。因此，我們認(rèn)為，短期來(lái)看，鎳市場(chǎng)多頭具備天時(shí)地利人和，但是其支撐因素是脆弱的，不排除交割制度變化、市場(chǎng)預(yù)期轉(zhuǎn)變、外圍市場(chǎng)潮起潮落的沖擊而出現(xiàn)沖高回落的行情。因此，對(duì)于鎳價(jià)短期強(qiáng)勢(shì)上行應(yīng)保持一定的謹(jǐn)慎態(tài)度。
　　中長(zhǎng)期矛盾在于：一是資源瓶頸問(wèn)題，硫化鎳礦產(chǎn)出增速放緩，紅土鎳礦受到政策制約的限制；二是嚴(yán)厲環(huán)保政策制約鎳鐵產(chǎn)能的釋放。因此，我們認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，鎳價(jià)重心將呈現(xiàn)上行趨勢(shì)。