新玩法重構(gòu)行業(yè)格局
　　協(xié)鑫集團是中國“光伏制造”時期少數(shù)幾個被肯定的公司之一，不過，掌門人朱共山已經(jīng)不再希望以“全球最大的多晶硅生產(chǎn)商”作為新能源領(lǐng)域的名片，他的雄心是“可再生能源的方案提供商”。為此，他于2014年兩度押注終端電站，在港股和A股各并購一個上市平臺。
　　終端發(fā)電在新政策的驅(qū)動下，正步入前所未有的高增長，為光伏這個盛極而衰的產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)新的可能。搭乘能源互聯(lián)網(wǎng)的熱潮，光伏電站吸引了諸多場外選手關(guān)注，2014年，有同樣雄心的多家公司在資本市場搭建了新平臺，重構(gòu)商業(yè)模式。
　　2015年，被稱為光伏發(fā)電行業(yè)的爆發(fā)年。國家能源局發(fā)布光伏發(fā)電建設(shè)實施方案中，將全年新增電站規(guī)模從15GW上調(diào)到17.8GW，“一帶一路”的戰(zhàn)略沿線，也為光伏發(fā)電勾勒出千億元規(guī)模的掘金圖譜。
　　光伏行業(yè)的從業(yè)者相信，在艱難的融資環(huán)境中逆流而上，躍過光伏電站的“龍門”，中國的光伏產(chǎn)業(yè)將會掀起二次浪潮。而飛躍的密碼正如朱共山所說，“下一輪熱點，不再是規(guī)模和成本致勝，而是由科技和金融驅(qū)動的”。
　　金融工具助推器
　　據(jù)悉，協(xié)鑫新能源將會在明年第一季度，把Yield Co金融平臺分拆上市，上市地點有意放在美國。一旦上市之后，會將財務(wù)并入?yún)f(xié)鑫新能源公司，為之帶來更低成本的融資，為協(xié)鑫新能源在光伏電站的收購提供保障。
　　Yield Co是一種新的金融工具和商業(yè)模式，屬于固定收益成長型上市基金，尤其為光伏從業(yè)者關(guān)注，甚至被稱作是金融界對于光伏資產(chǎn)的認(rèn)可和證明。其本身并不參與項目開發(fā)建設(shè)，而是持有高質(zhì)量項目，從而具備較低風(fēng)險屬性，獲得低成本融資，其作用類似于房地產(chǎn)行業(yè)的REITs。
　　據(jù)了解，通常，上市之后的Yield Co公司，會有70%~90%的收益比例要用于回報投資者，而其收益率并不算高，約在6%~8%，但能極大緩解項目開發(fā)者的資金壓力。協(xié)鑫新能源的總裁張立昕指出：“將以此產(chǎn)生循環(huán)資金，未來，協(xié)鑫新能源會將開發(fā)完成的項目裝入Yield Co公司，并從中獲取資金用于下個項目的開發(fā)”。
　　為了加快進程，協(xié)鑫吸引到美國高盛集團加盟。4月27日，協(xié)鑫新能源公告，向高盛集團分兩期發(fā)行1億美元的3年期可換股債券，此債券為零利息，未來可以20%的換股溢價轉(zhuǎn)換成Yield Co上市公司的股份。“融資成本在光伏電站的成本構(gòu)成占比較大，約占40%，另有50%為電站材料成本，10%為運維成本。因而，零利息融資，意味著高盛對協(xié)鑫新能源光伏電站業(yè)務(wù)的認(rèn)可，意在Yield Co下一步的上市計劃。”協(xié)鑫新能源人士介紹。
　　協(xié)鑫必須要加緊這一上市步伐，因為，阿特斯也在積極備戰(zhàn) Yield Co平臺，并很可能于今年第四季度在美國交易所上市。“光伏電站是需要資金實力來推動的，不做金融工具創(chuàng)新的公司很難持續(xù)，很快就會受制于電站的資金周期”，協(xié)鑫新能源總裁張立昕指出，業(yè)內(nèi)公司都想長期持有電站，以獲得電費的穩(wěn)定收益，但并不是所有企業(yè)都能做到長期持有，其核心競爭在于低成本的融資能力，并且要擁有優(yōu)質(zhì)的電站資產(chǎn)包。畢竟，1GW的光伏電站需要資金約在70億元至80億元人民幣。
　　阿特斯董事長瞿曉鏵也認(rèn)為，以金融工具創(chuàng)新推動光伏電站項目是至關(guān)重要的。阿特斯采用的另一種金融工具是發(fā)行ABS債券，形成小型的分布式光伏項目租賃合同，并通過國際評級機構(gòu)評級，在公開市場發(fā)行債券，阿特斯曾以此在美國融資了3.2億美元。
　　“Yield Co適合于成熟運營的電站項目，國內(nèi)目前尚待環(huán)境完善，比如上網(wǎng)電價保障、電力公司和地方政府的信用評級等，對于信息透明的要求非常高。”阿特斯董事長瞿曉鏵表示。
　　據(jù)了解，愛康科技未來也有可能在中國發(fā)行首單光伏ABS債券，以提升電站的現(xiàn)金流，憑借著20億元的定向增發(fā)以及ABS的杠桿，今年將步入GW級電站運營商行列。
　　孵化新平臺
　　融資仍然是光伏行業(yè)里的頭等大事。如果順利的話，晶科能源的光伏電站業(yè)務(wù)將在今年上半年完成分拆上市。晶科能源全球品牌總監(jiān)錢晶認(rèn)為，“分拆之后可以不受光伏制造的影響，更好地募集資金發(fā)展業(yè)務(wù)”。
　　值得注意的是，晶科的光伏電站分拆孵化，是基于其主營業(yè)務(wù)合理的利潤率和相對穩(wěn)健的財務(wù)數(shù)據(jù)。目前，晶科的收入仍然主要來自光伏制造產(chǎn)品，去年公司凈利潤6.73億元人民幣，大幅高于上一年度的1.88億元，其中，晶科的光伏電站業(yè)務(wù)營收同比增長210%，達2.37億元。
　　據(jù)了解，在中國光伏組件供應(yīng)商中，晶科的毛利率一直領(lǐng)先，并且于2013年二季度率先走出虧損，在此后的經(jīng)營中亦表現(xiàn)不俗。因而，同樣備戰(zhàn)“光伏電站入戶”的概念上，晶科相較于英利新能源有更大看點。
　　可以看到，在同業(yè)都以“躍龍門”拓展光伏電站平臺的時候，曾經(jīng)的老大英利仍然受制于沉重的制造包袱——盡管英利掌門人苗連生提出“二次創(chuàng)業(yè)”，并聲明重點將向下游電站項目推進，但其前行痛點仍在于高達95%的負(fù)債率及高昂的債務(wù)償還。
　　英利幾乎是同業(yè)中經(jīng)營數(shù)據(jù)最差的公司，其于去年一季度即對外宣稱將扭虧，事實上并未實現(xiàn)。公司各季度依然重虧，全年虧幅達13億元人民幣，這已經(jīng)是英利連續(xù)四年的虧損，共計虧損額超過90億元人民幣，2014年，英利讓出全球組件出貨量冠軍之座。
　　英利公關(guān)部王志新表示：“公司正在積極籌措資金應(yīng)付今年的短債償還，未來在經(jīng)營策略上將更重視利潤，而不再致力于出貨量冠軍，并且，公司也無意于下一屆世界杯的贊助”。
　　5月3日，英利有筆12.7億元短債到期，公司以賣地籌措資金，將“閑置土地”以5.88億元出售給保定市國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)土地儲備中心。今年10月，公司仍有筆10億元短債待償。
　　此前有媒體報道，“2013年，英利以決戰(zhàn)誓師方式宣告向下游發(fā)電領(lǐng)域進軍，誓言兩年后進入國內(nèi)下游發(fā)電前兩名”。苗連生向媒體介紹，“2014年，英利共開發(fā)了400兆瓦左右的電站項目，其中超過半數(shù)預(yù)計將在2015年上半年完工”。
　　然而，這個時候，行業(yè)涌現(xiàn)出來自各方的新玩家，且都宣稱在今年將完成GW級別的目標(biāo)。
　　江山控股便是這其中的一例，4月29日，江山控股一連發(fā)布三個融資公告，共計融資22.6億港幣，其中包括配售新股、兩年期可轉(zhuǎn)換債券，以及三年期債券。
　　江山控股董事局主席劉文平表示，江山控股是以現(xiàn)金凈資產(chǎn)獲得投資人青睞，“我們是從一個負(fù)債率基本為零的純現(xiàn)金公司起步，收購太陽能電站，沒有產(chǎn)能包袱，也沒有可轉(zhuǎn)債拖累，利于投資人的計算。在上輪增發(fā)完成后，公司凈資產(chǎn)約在30億港幣左右”，劉文平說。
　　盡管這樣的融資方式攤薄了原有股東權(quán)益，但劉文平認(rèn)為，由此公司的凈資產(chǎn)增加速度遠(yuǎn)高于股權(quán)的攤薄速度，保障了每股收益。
　　江山控股于去年開始布局光伏電站，在此之前，其核心業(yè)務(wù)為物業(yè)投資和仿真植物銷售。同樣，愛康科技、聯(lián)合光伏等也于去年開始進入光伏電站領(lǐng)域。
　　值得注意的是，國有投資機構(gòu)和民間資本并未忽視光伏電站領(lǐng)域的蓬勃態(tài)勢，輕負(fù)債的新公司顯然更容易獲得青睞。
　　4月29日，中國財政部下屬中國東方資產(chǎn)管理公司的附屬公司認(rèn)購了聯(lián)合光伏3000萬美元可換股債券，年利率為7.5%。東方資產(chǎn)管理公司是國有獨資非銀行金融機構(gòu)，被視作是國有金融巨頭借助聯(lián)合光伏平臺，實現(xiàn)與新能源產(chǎn)業(yè)的對接。5月7日，聯(lián)合光伏再獲拔萃資本認(rèn)購5000萬美元可換股債券。拔萃資本由原工商銀行香港分行行長孫新榮與阿里巴巴集團部分創(chuàng)始股東聯(lián)合創(chuàng)立。
　　能源互聯(lián)網(wǎng)
　　在掘金光伏電站最火熱的時候，那些曾經(jīng)在資本市場獲得極大關(guān)注的光伏制造商，不得不直面來自財務(wù)和管理的漏洞，并承擔(dān)戰(zhàn)略激進的后果。
　　除了深陷短債壓頂?shù)哪嗾?，行業(yè)里也不乏“光伏制造”夢碎的公司。保定天威已經(jīng)成為中國第一例國企債券違約事件。
　　4月21日，保定天威集團公告稱，由于去年發(fā)生101億元巨額虧損，資產(chǎn)負(fù)債率急劇上升，融資能力喪失，資金枯竭，經(jīng)多方努力仍未籌到付息資金，因而中期票據(jù)違約。天威集團表示，將努力通過資產(chǎn)處置等方式籌措資金。天威此前以輸變電為主業(yè)，后大力涉足光伏新能源業(yè)務(wù)，帶來資產(chǎn)計提和重負(fù)虧損。這也是天威集團連續(xù)四年虧損，且額度不斷擴大，至2014年末，天威總負(fù)債210億元，總資產(chǎn)129億元，嚴(yán)重資不抵債。
　　而在去年，A股超日公司因公司債違約，宣告破產(chǎn)重組，繼而被協(xié)鑫收購，現(xiàn)在更名為協(xié)鑫集成。據(jù)了解，今年，協(xié)鑫集成將以光伏電站的系統(tǒng)集成為載體，開發(fā)更多金融配套產(chǎn)品和智能運維服務(wù)。
　　互聯(lián)網(wǎng)金融成為其中重要手段，協(xié)鑫集成董事長舒樺表示，公司致力于以融資租賃方式解決項目開發(fā)資金，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融結(jié)合，創(chuàng)新金融模式，如眾籌模式等，進而實施人人用得起的光伏計劃。
　　“協(xié)鑫集成通過可靠的高效系統(tǒng)發(fā)電量與金融機構(gòu)合作，結(jié)合系統(tǒng)發(fā)電量終身保險，提供項目開發(fā)小額貸款，并提供相應(yīng)擔(dān)保，增加融資便利，減少融資成本。”舒樺表示。
　　在他看來，能源互聯(lián)網(wǎng)將有助于形成一個巨大的“能源資產(chǎn)市場”，實現(xiàn)能源資產(chǎn)的全生命周期管理，通過這個“市場”可有效整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游各方，形成供需互動和交易，也可以讓更多的低風(fēng)險資本進入能源投資開發(fā)領(lǐng)域，并有效控制新能源投資的風(fēng)險。
　　民間利用能源互聯(lián)網(wǎng)的新模式也在孕育。4月27日，航禹太陽能科技推出全民光伏平臺的內(nèi)測版本，近期，航禹已經(jīng)完成了第一輪股權(quán)融資，公司正試圖將全民光伏平臺向社會開放。在計劃中，每個人都可以在指導(dǎo)下上傳屋頂信息，而航禹公司將對優(yōu)質(zhì)屋頂引入招標(biāo)環(huán)節(jié)，讓優(yōu)秀投資商參與競購并支付相對較低的傭金。
　　“這是一個全民找屋頂平臺，意在充分挖掘光伏項目資源，利用互聯(lián)網(wǎng)共享的方式，對接給EPC和投資商”，航禹太陽能董事長丁文磊表示，“這是以單方收費手段鼓勵資源擁有者參與進來，類似于與搜房網(wǎng)結(jié)合滴滴打車的模式”。
　　那些潛伏著的具有獨特優(yōu)勢的圈外公司，也將在能源互聯(lián)網(wǎng)時代崢嶸初露。
　　華為能源逆變器產(chǎn)品與解決方案總工程師胡宣春說，我們整個公司已經(jīng)從之前的“有利于人民的溝通與生活”，優(yōu)化成“為大家建設(shè)一個更美好的全鏈接世界”，希望未來身邊的萬事萬物都可以加入我們的物聯(lián)網(wǎng)世界。目前，華為公司在光伏領(lǐng)域推出了“智能光伏2.0”。
　　去年以來，阿里巴巴集團加大了對“阿里云”的推廣，4月23日，中石化對接阿里云，對傳統(tǒng)石化業(yè)務(wù)進行技術(shù)升級，重點將在混改中的銷售公司，這也被視作中石化在“能源互聯(lián)網(wǎng)”的部署。4月初，陽光電源(300274)也與阿里云達成戰(zhàn)略合作，通過阿里云的計算、存儲和網(wǎng)絡(luò)連接，提供光伏電站智能運維服務(wù)。阿里云總裁王文斌指出，阿里云要做中國云計算的“公共電網(wǎng)”，而與阿里云平臺達成合作的云服務(wù)商，則是“電器公司”。
　　業(yè)內(nèi)預(yù)期，“互聯(lián)網(wǎng)+能源”的概念將以重點項目的形式在“十三五”得到實質(zhì)性的設(shè)計和體驗，因而，行業(yè)里也對“互聯(lián)網(wǎng)+”有呼之欲出的風(fēng)起之勢。
　　對此，協(xié)鑫集團董事長朱共山強調(diào)，“科技才是帶動光伏產(chǎn)業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的火車頭，只有技術(shù)革新推動了光伏發(fā)電的效率和成本下降的基礎(chǔ)上，移動互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和儲能等相關(guān)產(chǎn)業(yè)才能為光伏創(chuàng)造新的發(fā)展思路和機遇”。
　　“光伏既是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，也是資本密集型產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)融結(jié)合是必然趨勢，但目前的金融體系和商業(yè)模式還不能夠滿足能源互聯(lián)網(wǎng)新生態(tài)的需要。”朱共山表示。