閩發(fā)鋁業(yè)是福建省一家鋁型材加工企業(yè),參股了小貸公司等金融企業(yè),業(yè)務(wù)以鋁建筑型材為主,工業(yè)型材占比20%多,出口占比約15%。公司在技術(shù)上有一定的積累,并具海西開發(fā)、福建自貿(mào)區(qū)和一路一帶起點(diǎn)的地域優(yōu)勢(shì)。
　　公司鋁型材業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià),利潤(rùn)料將穩(wěn)定。2014年公司IPO募投項(xiàng)目完成,公司產(chǎn)能增加到約8萬(wàn)噸,2014年產(chǎn)量為5.5萬(wàn)噸,我們預(yù)計(jì)公司產(chǎn)量在2015年將增長(zhǎng)約25%。但由于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈、加工費(fèi)不斷下降,鋁型材盈利能力不斷下降。綜合來(lái)看,公司鋁型材業(yè)務(wù)的利潤(rùn)將趨于穩(wěn)定。
　　擬增發(fā)進(jìn)入鋁模板業(yè)務(wù),搶占市場(chǎng)。鋁模板市場(chǎng),是建筑材中的新興行業(yè),目前尚處起步階段;隨著行業(yè)規(guī)范出臺(tái),國(guó)家政策與龍頭企業(yè)推動(dòng)作用的顯現(xiàn),鋁模板綜合成本優(yōu)勢(shì)的發(fā)揮,鋁模板市場(chǎng)將進(jìn)入到快速增長(zhǎng)期,公司此時(shí)大舉進(jìn)入該行業(yè),有望率先占領(lǐng)市場(chǎng);由于鋁模板業(yè)務(wù)具有一定的客戶粘性、差異化和進(jìn)入門檻,其盈利能力預(yù)計(jì)要遠(yuǎn)強(qiáng)于鋁型材,可以預(yù)計(jì),在鋁模板項(xiàng)目推動(dòng)下,公司主業(yè)將重回增長(zhǎng)。
　　參與并購(gòu)基金,搭上新興行業(yè)的快車。公司正在積極展開外延擴(kuò)張,與斐君資本合作成立了并購(gòu)基金,瞄準(zhǔn)高端裝備、工業(yè)4.0及互聯(lián)網(wǎng)等方向,有望搭上這些新興行業(yè)的快車,為公司發(fā)展再添一把火。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　我們預(yù)計(jì),公司2015年至2016年的業(yè)績(jī)分別為0.25元,0.35元,對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE水平分別為113倍和82倍。我們認(rèn)為,內(nèi)生與外延結(jié)合,公司具有較好的成長(zhǎng)性,目前,公司股價(jià)也離增發(fā)價(jià)(21.76元)不遠(yuǎn),有一定的安全邊際,因此,我們給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
　　股價(jià)催化劑:公司外延項(xiàng)目取得進(jìn)展,公司增發(fā)取得進(jìn)展,鋁模板政策出臺(tái)、客戶開拓積極。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率變動(dòng)、反傾銷和出口退稅政策變化風(fēng)險(xiǎn),公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期,鋁價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。