5月4日至13日，常鋁股份（002160.SZ）每股價格從復(fù)牌前的10元漲至13.25元，期間最高漲至14.25元，最高漲幅為42.5%。股價大漲源于公司近期公布的定增方案。
　　常鋁股份在5月4日推出了定增預(yù)案，公司擬以7.88元/股的價格，向七名對象定增約1.62億股，募資總額不超過12.8億元。與前幾次重組定增不同，這次大股東常熟市鋁箔廠以及實際控制人張平終于肯自掏腰包，分別認(rèn)購2538萬股、1015.2萬股。
　　常鋁股份此次定增的主要目的在于為其去年收購的子公司朗脈股份提供流動資金。結(jié)合此前常鋁股份的兩次收購，借一次關(guān)聯(lián)收購，大股東參股的公司既完成了公司保殼，又實現(xiàn)了股本增加，此后轉(zhuǎn)型醫(yī)藥并低價增發(fā)再次完成了股本擴張。
　　轉(zhuǎn)型醫(yī)藥，讓深陷行業(yè)低迷困局的常鋁股份再次獲得生機，就連長期專注于醫(yī)藥領(lǐng)域投資的九鼎投資也積極參與公司定增。在此之前常鋁股份大股東巧施財技不斷低價吸籌，可謂賺足了籌碼。
　　大股東兩輪增發(fā)未參與
　　在眾多上市公司的資產(chǎn)收購中，為了給其他投資者打一針強心劑，以便能夠獲得投資者的認(rèn)可，上市公司大股東一般會選擇自己出一部分資金來參與收購。不過常鋁股份大股東常熟市鋁箔廠以及實際控制人張平卻在連續(xù)兩次為了避免公司退市的收購上，不愿掏出分文，不僅如此，大股東還將自己參股的關(guān)聯(lián)企業(yè)高價賣給上市公司。
　　常鋁股份的轉(zhuǎn)型始于2013年7月。據(jù)媒體公開報道，公司接觸了不下6家標(biāo)的公司，選擇的并購重組對象包括有色行業(yè)公司、輕資產(chǎn)類型的影視和手游公司等，其中僅收購山東新合源得以成功。
　　在收購山東新合源，即2014年3月16日之前，*ST常鋁（常鋁股份曾用名）停牌3個月左右，大股東常熟市鋁箔廠持有常鋁股份13260萬股，占上市公司總股本的33.70%。常鋁股份實際控制人張平持有公司股份510萬股，占1.3%。
　　去年3月份常鋁股份宣布收購山東新合源100%的股權(quán)，估值為2.71億元，溢價率高達(dá)477%。值得注意的是，*ST常鋁的控股股東常熟市鋁箔廠持有山東新合源49%的股份。據(jù)了解，山東新合源的兩大股東分別為常熟市鋁箔廠和自然人朱明，其中常熟市鋁箔廠持有山東新合源49%的股份，朱明持有51%的股份。2013年，*ST常鋁是山東新合源的第二大供應(yīng)商。2012年和2013年向*ST常鋁采購額分別高達(dá)2140.49萬元和3013.89萬元。
　　這筆關(guān)聯(lián)交易讓常鋁股份為此付出了5346.53萬股股份對價，其中大股東常熟市鋁箔廠獲得2619.8萬股股份，自然人朱明獲得了2726.73萬股股份。
　　彼時這筆關(guān)聯(lián)交易就一度讓投資者質(zhì)疑，同樣是從事鋁制品加工，新合源的綜合毛利率高達(dá)將近30%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了*ST常鋁的盈利水平。從新合源所承諾的實現(xiàn)利潤金額來看，其2014年預(yù)計盈利為2300萬元，相較新合源2013年已經(jīng)實現(xiàn)的1980.58萬元利潤增速同比增長在15%左右，但以2015年和2016年所承諾的利潤實現(xiàn)金額2600萬元和2800萬元來看，其盈利增速出現(xiàn)持續(xù)放緩跡象。
　　長達(dá)3個月的等待，2014年3月17日投資者僅僅等來一個5%的漲停，由4.72元漲至4.96元，2014年3月18日，*ST常鋁股價短暫沖高之后，隨后便以跌停報收，經(jīng)過一個多月的下跌，公司股價4月28日最低跌至4.05元。
　　股價的大幅下跌或許讓大股東始料未及?！吨袊?jīng)營報》記者統(tǒng)計，大股東雖然通過收購自家參股的公司獲得了2619.8萬股股份，但是股價一個多月每股近0.67元的下跌，也讓大股東及實際控制人的持股的市值下跌了1226萬元。如果加上這筆收購所獲得的股份，大股東丟掉山東新合源49%的股份不說，還相當(dāng)于凈賠了1000多萬元市值。
　　此外，股價下跌不僅導(dǎo)致再融資9000萬元配套資金的計劃落空，也讓大股東常熟市鋁箔廠和自然人朱明以新合源股權(quán)認(rèn)購的股份悉數(shù)被套，這讓上市公司本身和本次增發(fā)對象都大出意外。很顯然，大股東的第一筆財技以被套為終結(jié)。
　　不過*ST常鋁的大股東顯然并未止步于這筆關(guān)聯(lián)交易收購，在此次收購?fù)瓿珊髢H兩個月，*ST常鋁再次公布收購朗脈股份的重大資產(chǎn)重組計劃。
　　去年11月8日，連續(xù)兩年虧損的*ST常鋁通過發(fā)行股份及現(xiàn)金方式收購上海朗脈潔凈技術(shù)股份有限公司100%股權(quán)，后者為醫(yī)療服務(wù)商。財務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至2014年7月31日，朗脈股份總資產(chǎn)為5.31億元，凈資產(chǎn)為1.66億元。該次收購的估值為10.12億元，溢價率高達(dá)510%。
　　對于這筆溢價頗高的收購，資本市場反應(yīng)不一。私募大鱷徐翔旗下的澤熙6期單一信托計劃便在*ST常鋁啟動收購朗脈股份的停牌前，潛入*ST常鋁，不過在去年年底澤熙又選擇了退出。
　　大股東則采取觀望，并未掏出一分錢。有投資者甚至在股吧里質(zhì)疑大股東是否不看好這次收購。
　　最終這次收購采用的方式是向朗脈股份全體股東發(fā)行了近兩億股股份。導(dǎo)致朗脈股份的原控股股東上海朗詣實業(yè)發(fā)展有限公司、上海朗助實業(yè)發(fā)展有限公司持有常鋁股份的持股比例合計高達(dá)21.87%，而大股東常熟市鋁箔廠及張平的持股比例稀釋至29.24%。若上海朗詣及上海朗助選擇增持股票并與其他原朗脈股份的股東結(jié)為一致行動人的話，常鋁股份則有實際控制人易主的風(fēng)險。
　　九鼎入伙助力醫(yī)藥轉(zhuǎn)型
　　收購朗脈股份成功后，盡管常鋁股份在公告中擬實施“有色金屬壓延加工”和“醫(yī)藥及醫(yī)療健康”雙主業(yè)戰(zhàn)略。不過投資者似乎更加傾向于后者，這從公司2014年兩輪重組的股價走勢對比上就可以看出。
　　公開資料顯示，常鋁股份的醫(yī)藥及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)首先是建立在朗脈股份平臺上的醫(yī)療潔凈技術(shù)服務(wù)。此外，公司還表示未來常鋁股份加大醫(yī)藥及醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的研發(fā)投入、利用資本市場實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的橫向整合及上下游延伸，在發(fā)展主業(yè)的同時，采用兼并、收購等方式實現(xiàn)行業(yè)內(nèi)的橫向整合及上下游延伸，從而拓展并完善上市公司在醫(yī)藥及醫(yī)療健康行業(yè)的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)組合。
　　一位不愿具名的券商分析師告訴記者，對于醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的發(fā)展，無論是常鋁股份原有色金屬業(yè)務(wù)管理層，還是朗脈股份的管理層，都無法支撐公司的醫(yī)療健康業(yè)務(wù)的發(fā)展，唯一能夠?qū)崿F(xiàn)該目標(biāo)的就是引入專業(yè)的醫(yī)療投融資機構(gòu)。
　　“此外，從朗脈股份的財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，其對于資金的渴求顯然已是迫不及待。朗脈股份最近兩年的現(xiàn)金流量狀況非常不好，2013年和去年前7個月在實現(xiàn)凈利潤3344.31萬元和2754.18萬元的基礎(chǔ)上，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量卻分別為-1763.05萬元和-937.74萬元，持續(xù)呈現(xiàn)負(fù)數(shù)狀態(tài)；而導(dǎo)致朗脈股份經(jīng)營活動現(xiàn)金流大幅波動的原因很可能來自于該公司的預(yù)收賬款，根據(jù)財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，最近三期朗脈股份的預(yù)收賬款余額分別高達(dá)2.66億元、3.47億元和2.63億元，而同期該公司實現(xiàn)的營業(yè)收入金額分別為2.47億元、3.31億元和2.37億元，兩者大體相當(dāng)，現(xiàn)金流極度緊張的壓力必然將過度給上市公司。”該分析師補充說。
　　果不其然，5月4日常鋁股份發(fā)布公告稱，擬為全資子公司朗脈股份，及朗脈股份之全資子公司朗脈新化工及常州朗脈提供金額合計不超過（含）5億元的連帶責(zé)任擔(dān)保。加上本次新增擔(dān)保后，公司及控股子公司累計對外擔(dān)?？傤~為7億元，占公司2014年末經(jīng)審計凈資產(chǎn)的77.62%。這意味著常鋁股份55%以上的凈資產(chǎn)都押注給了朗脈股份。
　　為了緩解上市公司的負(fù)債狀況，常鋁股份在5月4日啟動了近幾個月里的第三次定向增發(fā)，公司向常熟市鋁箔廠、九立投資、九泰基金、常春藤、張平、王偉、張懷斌以7.88元/股的價格發(fā)行1.62億股，募資不超過12.8億元。
　　本次發(fā)行最大的認(rèn)購方九泰基金為九鼎投資控股子公司，認(rèn)購數(shù)量為5076萬股。此外，常熟市鋁箔廠擬認(rèn)購2538萬股；公司實際控制人張平擬認(rèn)購1015.2萬股；王偉為公司主要股東朗詣實業(yè)及朗助實業(yè)的控股股東，牛散張懷斌也持有上市公司1.78%股份。
　　據(jù)了解，九鼎投資參與二級市場主要有三大模式，一是先做股權(quán)投資，再做定增；二是，先做股權(quán)投資，上市后幫助公司成立并購基金；三是，之前并未與上市公司有股權(quán)合作，直接參與二級市場的定增。而去年其旗下公司參與眾信旅游定增的便是九泰基金，它是專門從事二級市場的基金，不是傳統(tǒng)意義上的PE。
　　顯然此次九鼎采用的是第三種方式。九鼎投資一位負(fù)責(zé)醫(yī)藥領(lǐng)域并購的項目人員告訴記者，此次參與常鋁股份與九泰基金參與眾信旅游二級市場定增的模式類似，九泰基金將會逐步加深與上市公司的合作，積極推進(jìn)上市公司的定增、并購等后續(xù)項目，幫助其做強做大，力求真正做到將產(chǎn)業(yè)和資本完美地結(jié)合。
　　“或許是出于充分相信九鼎投資的實力，常鋁股份大股東才愿意出資兩個億參與定增，這一定程度上也代表著大股東對于未來公司的醫(yī)藥轉(zhuǎn)型有很高的期待。”上述分析師告訴記者。