從超高速增長(zhǎng)到次高速增長(zhǎng)，從增量投入到存量調(diào)整，從速度下臺(tái)階到質(zhì)量上臺(tái)階，從數(shù)量擴(kuò)張到質(zhì)量提升，全要素生產(chǎn)率的提高，新常態(tài)無疑成為了當(dāng)前市場(chǎng)的關(guān)鍵詞。作為市場(chǎng)敏感的一環(huán)，企業(yè)在認(rèn)識(shí)和感受產(chǎn)業(yè)新常態(tài)變化的同時(shí)也在“對(duì)癥下藥”積極摸索新的出路。
　　“消費(fèi)在經(jīng)歷了十幾年的高速增長(zhǎng)之后，從去年開始，整個(gè)飲料行業(yè)的消費(fèi)進(jìn)入一個(gè)相對(duì)緩慢的增長(zhǎng)時(shí)期，而且消費(fèi)者對(duì)飲料的要求越來越高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈。”在“第五屆期貨市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)30人論壇”上，中糧可口可樂飲料有限公司副總經(jīng)理胡建智的一席話引起了市場(chǎng)人士的共鳴，不僅是與飲料行業(yè)緊密相關(guān)的白糖市場(chǎng)，整個(gè)大宗商品市場(chǎng)都感到認(rèn)識(shí)新常態(tài)、適應(yīng)新常態(tài)、引領(lǐng)新常態(tài)已是大勢(shì)所趨，企業(yè)唯有找準(zhǔn)自身的發(fā)力點(diǎn)，才能夠在市場(chǎng)中找到自己的一席之地。
　　市場(chǎng)訴求，“點(diǎn)價(jià)模式”應(yīng)運(yùn)而生
　　究竟新常態(tài)下企業(yè)的發(fā)力點(diǎn)在哪里呢？
　　“用簡(jiǎn)單的‘一口價(jià)’模式，越來越不能適應(yīng)企業(yè)的發(fā)展了。”胡建智的這句話道出了他當(dāng)前的困惑。
　　期貨日?qǐng)?bào)記者了解到，事實(shí)也確實(shí)如此。新常態(tài)下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向次高速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的戰(zhàn)略調(diào)整將使大宗商品價(jià)格脫離長(zhǎng)期上漲或長(zhǎng)期下跌的格局，行情更加變幻莫測(cè)。而金融衍生品市場(chǎng)的引入，使得原有的現(xiàn)貨市場(chǎng)“一口價(jià)”等定價(jià)模式逐漸退出市場(chǎng)，對(duì)大宗商品定價(jià)提出了更高的要求。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，產(chǎn)業(yè)界呼吁能有一種更加靈活的、有效的、市場(chǎng)化的定價(jià)模式。
　　期貨工具是企業(yè)的避險(xiǎn)利器已成為業(yè)界的共識(shí)。尤其是在現(xiàn)貨價(jià)格大幅波動(dòng)、產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)主客觀因素變化較大的背景下，多數(shù)企業(yè)已經(jīng)意識(shí)到可以利用期貨來輔助企業(yè)的經(jīng)營(yíng)。近幾年，不論是“訂單+期貨”模式還是套期保值都已成為多數(shù)產(chǎn)業(yè)期現(xiàn)市場(chǎng)的主流模式。而隨著現(xiàn)貨企業(yè)愈發(fā)深入地參與到期貨市場(chǎng)，有不少企業(yè)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)貨定價(jià)模式結(jié)合期貨進(jìn)行套保能夠起到更好的作用，由此“點(diǎn)價(jià)模式”應(yīng)運(yùn)而生，即以期貨價(jià)格作為基準(zhǔn)進(jìn)行升貼水的點(diǎn)價(jià)。
　　逸盛石化作為全球最大的PTA生產(chǎn)企業(yè)，每天生產(chǎn)PTA產(chǎn)能近3萬噸，若一天PTA價(jià)格下跌100元/噸，企業(yè)造成的損失就在300萬元。尤其是在2014年下半年，PTA價(jià)格單邊下跌的過程中，企業(yè)經(jīng)營(yíng)更是步履維艱，為了改變窘境，企業(yè)開始展開“點(diǎn)價(jià)套保”操作。
　　“期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)是期貨套期保值操作的核心和前提。根據(jù)我們對(duì)PTA期貨自2006年上市至今的期現(xiàn)貨價(jià)格統(tǒng)計(jì)，兩者的相關(guān)性高達(dá)0.98，這意味著98%以上的期現(xiàn)貨當(dāng)日價(jià)格波動(dòng)方向一致，而這也為‘點(diǎn)價(jià)模式’操作打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。”逸盛石化市場(chǎng)部經(jīng)理季豐介紹，“點(diǎn)價(jià)模式”操作第一步就是上下游企業(yè)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買入或者賣出操作，即買入或賣出套期保值，而之后簽訂合同時(shí)的價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)也是期貨價(jià)格，使其套保效果更好，大幅降低基差風(fēng)險(xiǎn)，簽訂合同之后，再將期貨市場(chǎng)上的頭寸進(jìn)行平倉。
　　套保外延，點(diǎn)價(jià)方式多樣化
　　實(shí)際上，“點(diǎn)價(jià)模式”是企業(yè)開展期貨套期保值的外延。通過點(diǎn)價(jià)，PTA生產(chǎn)企業(yè)和聚酯工廠可以基于市場(chǎng)化程度最高的期貨價(jià)格來確定最終的貿(mào)易結(jié)算價(jià)。對(duì)生產(chǎn)企業(yè)來講，“點(diǎn)價(jià)模式”可以固定其銷售價(jià)格，鎖定利潤(rùn)。另外，即使生產(chǎn)企業(yè)將定價(jià)權(quán)讓給了市場(chǎng)，卻仍能基于現(xiàn)貨市場(chǎng)和自身情況，通過確定升貼水來保障自身的利益。
　　與季豐有著同樣感受的胡建智也認(rèn)為，“點(diǎn)價(jià)模式”其實(shí)是套期保值的一個(gè)升級(jí)過程。“‘點(diǎn)價(jià)模式’和套期保值的目的一樣，都是鎖定成本、鎖定利潤(rùn)、鎖定風(fēng)險(xiǎn)。”胡建智表示，除了將手中持有的頭寸在到期日進(jìn)行現(xiàn)貨交割這種傳統(tǒng)的點(diǎn)價(jià)方式外，利用白糖期貨點(diǎn)價(jià)還包括換單對(duì)沖（EFP）、買方點(diǎn)價(jià)（BEO）、賣方點(diǎn)價(jià)（SEO）最常用的三種點(diǎn)價(jià)方式。
　　胡建智進(jìn)一步解釋道，所謂的換單對(duì)沖就是買賣雙方簽訂未定價(jià)的實(shí)貨合同，只對(duì)升貼水進(jìn)行約定，買方在自己的期貨賬戶上買入期貨，賣方在自己的期貨賬戶上賣出期貨，各自做保值。在交貨前，買賣雙方以約定的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上換單對(duì)沖頭寸，對(duì)沖頭寸的期貨價(jià)格作為實(shí)貨合同的低價(jià)，加減相應(yīng)的升貼水后，即為合同單價(jià)。
　　“不管用哪一種‘點(diǎn)價(jià)模式’，買方一定要買期貨，賣方一定要賣期貨，這是套期保值的原理，其中品種、規(guī)模、方向、時(shí)間四大基本要素不能動(dòng)搖。”胡建智稱。
　　在多數(shù)企業(yè)看來，利用期貨市場(chǎng)的“基差點(diǎn)價(jià)”模式，將使大宗商品的定價(jià)體系更為規(guī)范化和專業(yè)化，并且由于期貨市場(chǎng)價(jià)格的權(quán)威性，大宗商品定價(jià)具有廣泛性、公開性和透明性。與此同時(shí)，結(jié)合期貨市場(chǎng)的“基差點(diǎn)價(jià)”模式可以有效規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提前鎖定企業(yè)預(yù)期收益。
　　盡管“點(diǎn)價(jià)模式”逐漸成為當(dāng)前企業(yè)運(yùn)用期貨的一種熱門模式，但其風(fēng)險(xiǎn)也不容忽視。在“點(diǎn)價(jià)模式”的運(yùn)用過程中，季豐認(rèn)為，其最關(guān)鍵的核心就是升貼水，而升貼水的幅度其實(shí)質(zhì)是期現(xiàn)貨價(jià)格的基差。季豐告訴期貨日?qǐng)?bào)記者：“升貼水幅度會(huì)根據(jù)市場(chǎng)供需格局的變化而變化，而上下游企業(yè)在進(jìn)行期貨市場(chǎng)操作和最后合同簽訂仍有一定的時(shí)間差，在此期間，現(xiàn)貨市場(chǎng)的變化將對(duì)價(jià)差產(chǎn)生影響。兩者的不同步可能會(huì)增加交易成本，而這也是‘點(diǎn)價(jià)模式’中難以避免的風(fēng)險(xiǎn)。”