市場永遠變幻莫測，企業(yè)又何嘗不是在分合間兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。當年，能合并一家企業(yè)，超越競爭對手，成為市場不可忽視的“大鱷”。現(xiàn)在，又因市場行情的不斷變化，在擁有眾多資產(chǎn)的情況下，整合出一家新公司，以期繼續(xù)為投資者和資本市場認同。
　　日前，被媒體稱為澳大利亞礦業(yè)巨頭必和必拓集團公司（下稱“必和必拓”）“副牌”的South 32，在澳大利亞、倫敦和約翰內(nèi)斯堡三地證券交易所掛牌上市。
　　South 32就是必和必拓分拆出來的一塊資產(chǎn)。據(jù)悉，作為新的實體公司，South32擁有更為多樣化的金屬和采礦業(yè)投資組合，包括鋁、煤炭、鎳、錳、銀等。但不包括必和必拓最賺錢的兩部分資產(chǎn)：鐵礦石和石油天然氣。
　　首個交易日，South 32三地表現(xiàn)不一。據(jù)外媒報道，在位于悉尼的澳大利亞證券交易所上市交易時，South 32開盤價為2.13澳元/股，隨后小幅走高至2.22澳元/股，最終以2.05澳元/股收盤，收盤價比此前市場預(yù)期的最低值還低。據(jù)統(tǒng)計，以該價格估算，South 32市值僅約113億澳元（約90億美元）。
　　但在倫敦證券交易所，South 32股價開盤報于1.04英鎊/股，隨后上漲3.9%至1.08英鎊/股，在約翰內(nèi)斯堡，South 32的股價也達到3%的漲幅。
　　目前，除了South 32股價的信息外，必和必拓暫未對外公布最新的與South32有關(guān)的計劃。但關(guān)于這家新公司的想象空間，卻被媒體和公眾多次提及。
　　《華爾街日報》近日稱贊，South 32當天在澳大利亞證交所掛牌上市，是近年來持續(xù)低迷的礦業(yè)市場中難得一見的“亮點”，也是必和必拓發(fā)展史上首次“混合掛牌”。
　　澳大利亞民族電視臺恭維說，South 32在澳上市當天融資110億美元，成為繼母公司必和必拓、力拓和貴金屬生產(chǎn)商Newcrest之后，澳大利亞第四大礦業(yè)公司。
　　拋開上述說法，South 32另一個作用可能在于：讓母公司必和必拓更專注于市場的“精華”。
　　“分拆的目的是隨著必和必拓的資產(chǎn)變得越來越龐大、越來越復雜，我們希望能夠簡化我們的運營。”去年在上海期間，必和必拓CEO麥安哲在接受《國際金融報》記者專訪時稱，“出于這樣的目的，我們新成立了一家公司叫South 32，分拆之后兩家公司都會變得相對簡單，效率得到相應(yīng)的提高。”
　　他還對記者坦言，市場價格的下降意味著生產(chǎn)成本的降低，“我們認為通過這種業(yè)務(wù)簡化，新成立的公司和必和必拓本身均將得到更好的發(fā)展”。
　　事實上，去年年中以來，隨著大宗商品價格節(jié)節(jié)下挫，不止是必和必拓，不少礦業(yè)公司、能源公司都傳出過收購或分拆的傳言。
　　比如，近日，香港《信報》就引述澳大利亞媒體的話報道稱，中國龍頭鋼企寶鋼及中信集團已就增資澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)商FMG與之談判，并向澳大利亞外國投資審查委員會（FIRB）提出申請投資FMG，“相關(guān)討論僅涉及入股或增持，而非全部收購”。FMG昨日則表示，并未得知此事，強調(diào)遵守披露原則，寶鋼及中信亦未證實此次投資。
　　更早前，外界一度認定礦業(yè)和貿(mào)易巨頭嘉能可超達公司也存在收購澳大利亞另一大礦商力拓的可能性。

　　分分合合
　　以嶄新面孔亮相的South 32，是全球最大錳礦石生產(chǎn)商，同時擁有全球最大銀礦。該項分拆意味著2001年BHP與南非Billiton的合并自此又基本分開
　　必和必拓伴隨著市場行情的發(fā)展而發(fā)展。本世紀初，全球鐵礦石貿(mào)易量才2億多噸，尚不足2014年全球總量的20%，作為目前鐵礦石最大需求國之一的中國當時也沒有真正意義上全面參與到始于1981年的一年一度的國際鐵礦石談判。
　　但喜歡預(yù)測未來的鐵礦石巨頭們知道，未來的鐵礦石市場，很可能不再是上世紀50年代和60年代定義的“夕陽產(chǎn)業(yè)”，恰恰將迎來爆發(fā)機遇。
　　2001年，先前一心想收購巴西Caemi Mineracao e Metalurgia S.A.公司（下稱“CMM公司”）、最終被三井物產(chǎn)截和的必和必拓，收購了被譽為“國際采礦業(yè)先驅(qū)，曾以不斷創(chuàng)新和集約式運營方式聞名”的公司比利登礦業(yè)。
　　據(jù)了解，當時，BHP（必和必拓前身）很快以溢價20%、約280億美元的總價，“搞定了”比利登。而后者之所以接受BHP，也是為了避免被老對手英美資源集團公司收購。合并后的公司成立，BHP持股58%，比利登持股42%。這造就了“全球最大礦業(yè)公司”的地位。
　　在分析人士看來，這場收購的影響力不亞于1998年英國石油公司（下稱“BP”）對阿莫科石油公司276億美元的收購案，“一方面，通過對比利登的收購，BHP節(jié)約了成本，擴大了公司的經(jīng)營范圍；另一方面，憑借該交易，BHP很快趕上了競爭對手力拓等，成為當時僅次于美國鋁業(yè)公司（下稱‘美鋁’）的大型綜合性礦業(yè)公司”。
　　分分合合，走過十年。直到去年6月中旬，許久沒傳出新消息的比利登突然成為一則報道的“主角”。
　　英國《金融時報》當時稱，“必和必拓目前正在考慮出售比利登在當初合并后帶來的幾乎所有業(yè)務(wù)，以調(diào)整這家在英國和澳大利亞上市的礦業(yè)公司的業(yè)務(wù)重心，并放在合并以前的核心業(yè)務(wù)上。”
　　“自BHP和比利登于13年前合并以來，很多來自比利登的資產(chǎn)對集團利潤的貢獻度一直呈下滑趨勢：從合并時的約30%降至了如今的約10%。”《金融時報》還對“考慮出售比利登資產(chǎn)”的原因進行了猜測。
　　最終，市場證明，必和必拓的確想分拆旗下企業(yè)，分拆的是旗下的鋁、錳、鎳、白銀和煤炭等資產(chǎn)。
　　值得注意的是，在路透社看來，該項分拆是2010年前后大宗商品價格開始下跌以來，采礦業(yè)最重要的重組活動之一，且“2001年BHP與南非比利登的合并自此又基本分開”。
　　與此同時，《國際金融報》記者去年就獲悉，這家分拆出來的公司名稱為“South 32”，算是“必和必拓另起爐灶”的一家公司。
　　為何取名South 32公司？此前記者獲得的解釋是，公司以“維度”來命名，即同一緯度上，必和必拓有多處資產(chǎn)。
　　對此，《悉尼晨鋒報》去年年底補充介紹稱，雖然其命名“South 32”看起來像是著重南半球，但實際上，“這個名字是致敬必和必拓南非及澳大利亞重要業(yè)務(wù)所經(jīng)過的經(jīng)緯線”。
　　事實上，“South 32”出現(xiàn)前，必和必拓曾用“Newco”作了16個星期的暫定名，且“名字及商標是必和必拓綜合許多員工的提議及創(chuàng)業(yè)公司Designworks的專家意見后的選擇”。
　　South 32現(xiàn)任首席執(zhí)行官Graham Kerr也曾解釋，有位員工曾提議用“32 South”作為新公司的名字，這個方案最終被“加工”成了“South 32”，因為，“測試組覺得后者聽起來更順耳”。
　　“South 32代表著公司的足跡及管理運營處的區(qū)域途徑。”Kerr稱，雖然大膽地將品牌與南半球綁在一起，但新公司也會向北半球發(fā)展，“South 32將有著全球抱負，不會窩在當前運營的地方”。

　　為何分拆
　　必和必拓股東以壓倒性票數(shù)批準分拆新的礦業(yè)和金屬集團South 32，為后者的上市掃清障礙
　　目前，可以確定的是，South 32擁有更多樣化的金屬和采礦業(yè)投資組合，與之前的傳聞相比，還多了煤炭資產(chǎn)，還涵蓋了鋁、鎳、錳、銀等“小金屬”資產(chǎn)。而在預(yù)料之內(nèi)的是，新公司不包括必和必拓最賺錢的兩部分資產(chǎn)：鐵礦石和石油天然氣，也沒有鉀肥、銅礦等戰(zhàn)略資產(chǎn)。
　　盡管公司名字破費周章，但資產(chǎn)的分拆卻順利獲得了董事會的通過。據(jù)悉，必和必拓董事會早就在去年3月17日就建議股東投票批準該公司剝離South 32資產(chǎn)。
　　據(jù)必和必拓在提交給澳大利亞證券交易所的監(jiān)管文件，該公司股東于今年5月6日就分拆新公司South 32的提案進行表決，投資者每持有1股必和必拓股票將獲發(fā)新公司1股股票。
　　“當然會分拆。”一位私募投資人6月5日對《國際金融報》記者直言，“一方面，鐵礦石和油氣是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，一定會將其納入核心中的核心。另一方面，公司集中經(jīng)營好更好的資產(chǎn)，以在弱肉強食的市場環(huán)境中，保持自己足夠的競爭力。”
　　必和必拓董事長Jacques Nasser在一項公開聲明中稱，“業(yè)務(wù)剝離將簡化必和必拓的業(yè)務(wù)線，也有望解凍股東價值，同時締造一家全新的全球多元化金屬與礦業(yè)公司，它在旗下業(yè)務(wù)涉及的每種商品市場中都具有舉足輕重的地位。”
　　必和必拓預(yù)計，將因簡化資產(chǎn)組合每年節(jié)省約1億美元的成本。
　　據(jù)記者了解，自2013年以來，必和必拓就在調(diào)整自己的發(fā)展思路。此前，在與《國際金融報》記者的多次接觸中，必和必拓始終強調(diào)的是“提高效率”。其中，資產(chǎn)重組也是該公司提高效率的一部分。
　　不過，在一位鋼鐵圈資深人士看來，必和必拓分拆，還有一個很重要的原因，就是外部環(huán)境的劇烈變化。
　　“鐵礦石價格早就不復當年之勇。試問，如果鐵礦石價格還處于100美元或200美元/噸的高位。必和必拓還會想著分拆公司嗎？我想不會。”上述人士稱，“何況，現(xiàn)在下跌的不止是鐵礦石，還有其他大宗商品的品種。”
　　“因此，外部市場環(huán)境的變化，促成了必和必拓的行動。”該人士認為，“但長遠看，這么分拆也沒錯。畢竟，鐵礦石市場還有需求，且這家公司的開采成本比較低。同時，分拆公司后，專注于一點，將讓必和必拓更好地尋覓到市場機會。”
　　事實上，麥安哲早前在接受《國際金融報》記者采訪時表示，整個公司的戰(zhàn)略沒有那么簡單地改變，而是在不斷的發(fā)展過程中，“我們未來在銅方面的投資會大于鐵礦石，而這并不代表鐵礦石沒有增長”。
　　他還舉例說，銅產(chǎn)品的特點是如果沒有新增投資，未來產(chǎn)能會下降。“目前，我們對中國出口的2/3都是鐵礦石，而銅只占對中國貿(mào)易量的1/6。銅的增長空間是很大，未來希望加大對中國銅的出口量”。

　　生存不難
　　“短小精悍”正是South 32的優(yōu)勢，與必和必拓和力拓這樣的巨頭相比，這些肚子里有料、尺寸適中的中小企業(yè)，擁有更良好的發(fā)展前景，更容易博取投資者的好感
　　既然必和必拓母公司更將專注于核心資產(chǎn)，那么，South 32公司又該何去何從？
　　至少在上市前，必和必拓對股東們描繪了一個很好的藍圖。
　　“這家新成立的中等規(guī)模礦產(chǎn)企業(yè)計劃每半年將基本利潤的至少40%用于派息，這將吸引那些追逐股息甚于資本增長的投資者。”必和必拓此前稱，South 32將從必和必拓繼承6.74億美元的凈債務(wù)，這一數(shù)額不到分析師原先預(yù)估的一半，這為剝離資產(chǎn)成立的新公司South 32留出了充分的成長空間，“或許，其未來發(fā)展前景比母公司必和必拓更為廣闊”。
　　對此，澳大利亞媒體分析，“換言之，文件勾勒出的是一家債務(wù)較低、獲利穩(wěn)固、從整個行業(yè)的成本曲線來看資產(chǎn)狀況良好的公司。”
　　路透社稱，由于South 32的規(guī)模正好填補了超大型礦商和小礦企之間的空缺，并提供了從鋁到銀等林林總總的資產(chǎn)，未來感興趣的投資者將不斷增加。
　　不過，澳大利亞媒體認為，South 32的薄弱環(huán)節(jié)是煤炭資產(chǎn)，其中主要位于南非的動力煤資產(chǎn)對EBITDA的貢獻為11%，澳大利亞新南威爾士州的煉焦煤業(yè)務(wù)則貢獻8%，“但必和必拓-三菱聯(lián)盟位于澳大利亞昆士蘭州的主要煉焦煤資產(chǎn)，并未被剝離進South 32”。
　　“澳大利亞和南非煤炭資產(chǎn)成本相對較高，這可能意味著，在煤炭價格接近六年來低點，且沒有跡象顯示困擾整個煤炭行業(yè)的供應(yīng)過剩問題將得到緩解的情況下，難以維持盈利狀態(tài)，一些收購目標很可能會被低價出售。”分析人士稱。
　　“關(guān)鍵在于，South 32的管理層將有大把機會擴張或者理順各項業(yè)務(wù)，在無需考慮必和必拓其他業(yè)務(wù)需要的情況下，他們應(yīng)可更靈活且反應(yīng)敏捷。”分析人士還稱。
　　“不管是鐵礦石，還是小金屬，怎么能不看中國市場？”上述鋼鐵圈人士對《國際金融報》記者稱，“很重要的一點，當中國需求不在時，任何一家礦業(yè)公司的日子都可能不太好過。現(xiàn)在，剛上市的South 32就遇到了這樣的情況。我認為，中國需求下滑，可能短期內(nèi)會對South 32的業(yè)績產(chǎn)生沖擊。”
　　值得注意的是，研究機構(gòu)CMC Markets首席市場策略師邁克爾·麥卡錫對媒體稱，該公司不太可能在短期內(nèi)取得巨大成功，“由于債務(wù)水平相對較低，可能會成為嘉能可超達等大宗商品交易巨頭的潛在收購目標”。
　　對此，早先就有傳聞稱，超達礦業(yè)原負責人 Mick Davis 在帶領(lǐng)一家新企業(yè)X2 Resource重返礦業(yè)時，曾打算對South 32出手，但被必和必拓拒絕。
　　但澳洲第八大基金管理公司BT Investment Management分析師布倫頓·桑德斯稱，“起碼短期內(nèi)，它不太可能為成為被收購對象。畢竟，100多億澳元的市值不是想收購就能收購的。”
　　事實上，Kerr今年5月初也稱，從必和必拓拆分出去后，“South 32將考慮收購黃金以外的任何大宗商品”。

　　整合時代
　　世界正邁向礦業(yè)整合時代。而這些變化都與礦業(yè)目前的發(fā)展密不可分，礦業(yè)繁榮消退，鐵礦石價格暴跌超出預(yù)期
　　綜合各方面信息，目前有動作的何止是必和必拓。將范圍擴大到整個資源領(lǐng)域，很多公司都在采取行動。
　　《澳洲金融評論報》近日稱，中國寶鋼集團和中信集團已與澳大利亞鐵礦石生產(chǎn)商Fortescue Metals Group（FMG）就入股一事舉行了會談。
　　報道還稱，已有中國公司向FIRB就入股FMG一事提交申請，“但目前尚不清楚寶鋼集團和中信集團是否參與其中”。
　　對此，有媒體分析，F(xiàn)MG前期由于鐵礦石大幅度下跌至47.5美元/噸產(chǎn)生虧損，資金鏈也盛傳出現(xiàn)問題，“寶鋼和中信若在此刻出手確實是最好時機”。該分析還稱，寶鋼前期也有收購澳大利亞礦山的先例，此次入股也未必“完全是空穴來風”。
　　針對上述消息，寶鋼和中信始終未予置評。
　　目前，比較確定的消息是，中國紫金礦業(yè)正斥資發(fā)起收購。據(jù)英國《金融時報》報道，“紫金礦業(yè)將向兩家西方礦商收購資產(chǎn)，并與它們開展長期合資經(jīng)營，突顯中國作為戰(zhàn)略合作伙伴對一些領(lǐng)先礦業(yè)企業(yè)的重要性。”
　　紫金礦業(yè)公告顯示，紫金礦業(yè)全資子公司金山香港與巴理克黃金公司簽約，由金山香港以2.98億美元收購巴理克方面持有的巴理克（新幾內(nèi)亞）有限公司50%股權(quán)，后者主要資產(chǎn)為巴布亞新幾內(nèi)亞波格拉（Porgera）金礦95%權(quán)益。
　　同時，紫金礦業(yè)還擴大了與艾芬豪礦業(yè)的合作伙伴關(guān)系。據(jù)稱，繼今年早些時候購得艾芬豪9.9%股份后，紫金將斥資4.12億美元，“收購這家加拿大公司在剛果民主共和國卡莫阿銅礦項目49.5%的股份，外加獲得多數(shù)股權(quán)的潛在選擇權(quán)”。
　　這些變化都與礦業(yè)目前的發(fā)展密不可分。嘉能可超達首席執(zhí)行官Ivan Glasenberg在巴塞羅那舉行的一個行業(yè)會議上感慨：礦業(yè)正在遭受信心危機，無視需求情況過度供應(yīng)正在損害該行業(yè)的信譽。
　　“礦業(yè)是過去12個月表現(xiàn)最糟糕的行業(yè)，大宗商品價格、股票估值和信用評級均受到影響。目前，投資支出也下降，當前的水平較2012年高峰減少了600億美元左右。”Glasenberg稱。
　　不能遺忘的是，2012年，正是在Ivan Glasenberg等人的參與下，全球貿(mào)易巨頭嘉能可“吃”下了全球第五大綜合性礦業(yè)公司超達，成為又一家足以影響礦業(yè)上中下三個鏈條的巨擘公司。
　　相比較下，當時收購時，大宗商品價格都在相對高位。那么，如今大宗商品價格的低位，是不是會出現(xiàn)更多的礦業(yè)整合者呢？也許，時間會給出最終的答案。