齊魯證券6月23日發(fā)布東方能源(39.35,-3.850,-8.91%)研究報告，報告摘要如下：
　　公司公告投資河北淶源30MW光伏發(fā)電項目,預計2015年年底并網(wǎng)發(fā)電:公司公告擬注冊成立淶源東方新能源(2494.50,-179.960,-6.73%)發(fā)電有限公司,投資建設淶源30MW光伏發(fā)電項目,同期建成一座35kV開關站。項目計劃總工期為6個月,初步預計2015年年底完成光伏電站并網(wǎng)發(fā)電。該項目總投資約3億元,公司以自有資金6000萬元投資建設,其余通過金融機構貸款解決。淶源縣位于河北省保定市西北部,太陽能資源較為豐富,適宜建設光伏發(fā)電項目。
　　中電投與國家核電完成合并重組,公司存在獲得集團核電資產注入的可能性:2015年5月底,中電投與國家核電重組成立國電投集團。《中國經(jīng)營報》報道集團董事長王炳華曾表示,將采用借用原中電投現(xiàn)有上市公司或者直接上市的辦法,盡快推進核電資產上市;東方能源作為集團旗下清潔能源平臺,存在獲得集團核電資產注入的可能性。此外,東方能源在2014年年報中明確表述,公司將重點跟蹤核電小堆供熱發(fā)展的前沿研究成果,積極配合核電部、中電核公司,啟動小堆供熱示范項目研究,做好項目儲備。
　　國企改革(2307.17,-164.060,-6.64%)進入政策密集期,能源資產證券化提速:2015年5月18日,國務院辦公廳批轉發(fā)改委的《關于2015年深化經(jīng)濟體制改革重點工作的意見》,明確了“推進國企國資改革,出臺深化國有企業(yè)改革指導意見,制定改革和完善國有資產管理體制、國有企業(yè)發(fā)展混合所有制經(jīng)濟等系列配套文件”;5月25日,國資委發(fā)布《國務院國資委2015年度指導監(jiān)督地方國資工作計劃》,提出四大方面二十五項措施,包括指導推動地方以管資本為主加強國有資產監(jiān)管,指導推動地方深化國有企業(yè)改革等;6月3日,國資委出臺《關于進一步做好中央企業(yè)增收節(jié)支工作有關事項的通知》;6月5日,中央深改組會議審議通過《關于在深化國有企業(yè)改革中堅持黨的領導加強黨的建設的若干意見》和《關于加強和改進企業(yè)國有資產監(jiān)督防止國有資產流失的意見》等重要文件,國企改革進入政策密集期。在電力能源領域,國企改革、可再生能源配額制預期出臺、新能源發(fā)電資產價值重估,三大因素共同促進國有能源企業(yè)提升資產證券化率。
　　國電投集團資產證券化率提升空間大,公司有望成為其新能源資產證券化的平臺:截至2014年底,國電投集團累計裝機容量達到96.67GW,清潔能源比重38.47%,已經(jīng)成為全球最大的光伏電站運營商。國電投集團資產證券化率在五大發(fā)電集團中最低,未來提升空間較大。發(fā)電集團整合打造專門的新能源運營平臺,可以進行專業(yè)化管理、減少同業(yè)競爭、拓展融資渠道,我們判斷公司是國電投集團新能源資產證券化的最佳平臺。中電投河北公司2015年底預期GW級的風光資產,為國電投集團提升資產證券化率提供了良好的標的資產,也為公司快速做大做強清潔能源平臺提供了基礎保障。
　　在內蒙古、山西、天津、陜西、北京等地跨區(qū)域自主開發(fā)新項目,項目、資金、管理三大優(yōu)勢皆備:公司已持有由中電投河北公司注入的易縣新能源20MW與滄州新能源50MW合計70MW光伏項目,剩余GW級風光資產繼續(xù)注入的預期強烈。公司還積極自主開發(fā)新能源項目,除了此次河北淶源30MW項目之外,此前先后在內蒙古、山西、天津、陜西、北京成立子公司,已達成250MW光伏電站與400MW風電場項目的協(xié)議,預計2016-2017年將迎來新項目的投產高峰。公司背靠央企,且有集團資產做擔保,融資成本低、杠桿高;同時擁有豐富的電站建設和運營經(jīng)驗,通過集團集中招標的方式保障產品價格與質量,新能源項目的盈利能力較強。此外,國電投集團資產注入的價格(一級市場價值)相對較低,二級市場資產增值空間較大。
　　投資建議:在不考慮增發(fā)攤薄股本的情況下,預計公司2015-2017年EPS分別為0.96元、1.44元和1.90元,業(yè)績增速分別為139.1%、50.0%、31.6%,對應PE分別為42.6倍、28.4倍、21.6倍。預計2016-2017年公司將迎來新能源項目投產高峰,國電投集團資產注入預期強烈,考慮到公司“大集團小公司”的高成長性,兼有國企改革、京津冀、核電等多重主題,維持公司“買入”的投資評級,上調目標價至58元,對應于2016年40倍PE。
　　風險提示:集團資產注入不達預期;新項目投產進度不達預期;項目盈利不達預期;融資不達預期。