招商局集團(tuán)旗下的光伏巨鱷——聯(lián)合光伏集團(tuán)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合光伏”)正在下游領(lǐng)域攻城略地。
　　6月8日，全球最大單筆太陽能電站收購交付啟動(dòng)，聯(lián)合光伏向海潤(rùn)光伏支付3.5億元預(yù)付款，用于收購后者位于中國(guó)大陸17個(gè)地區(qū)的光伏電站項(xiàng)目，總裝機(jī)容量為930兆瓦，收購總價(jià)約為88億元。截至2014年年底，聯(lián)合光伏已經(jīng)在內(nèi)蒙古、青海、甘肅、江蘇、廣東、福建等省(區(qū))擁有15個(gè)光伏電站，總裝機(jī)容量為572兆瓦。
　　聯(lián)合光伏大舉進(jìn)軍下游電站，正是當(dāng)下光伏電站投資熱潮的一個(gè)縮影。如今，除了一些專門做電站投資運(yùn)營(yíng)的企業(yè)外，部分傳統(tǒng)的光伏組件企業(yè)也開始向下游延伸，引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)新一輪光伏投資泡沫的擔(dān)憂。
　　三天豪擲百億
　　聯(lián)合光伏前身為金保利新能源公司，相比其他光伏企業(yè)，聯(lián)合光伏完全是個(gè)“新兵蛋子”。
　　從2013年開始，聯(lián)合光伏才頻繁在各地收購光伏電站項(xiàng)目。不過，盡管起步晚，但聯(lián)合光伏的擴(kuò)張速度讓人咋舌。
　　據(jù)悉，截至今年5月，聯(lián)合光伏擁有和已簽約協(xié)議正履行交收手續(xù)的光伏電站項(xiàng)目共44個(gè)，總裝機(jī)容量達(dá)1852兆瓦。保守估計(jì)，按照8元/瓦的投資價(jià)格計(jì)算，聯(lián)合光伏就要付出大約150億元。
　　不過，有招商局做后盾，錢對(duì)于聯(lián)合光伏而言，似乎并不是問題。
　　此外,2013年以來，聯(lián)合光伏還分別向招商基金、中國(guó)華融、復(fù)興再保險(xiǎn)、平安保險(xiǎn)、東方資產(chǎn)、拔萃資本、中信資本等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行數(shù)十億元的可轉(zhuǎn)債，用于支持光伏電站收購。
　　除此之外，借助招商局這一央企融資平臺(tái)，聯(lián)合光伏先后與國(guó)開行、工商銀行(4.97,-0.14,-2.74%)達(dá)成了貸款融資合作，融資總額為12億元。
　　“光伏電站融資難的問題對(duì)于聯(lián)合光伏根本不是問題。”OFweek行業(yè)研究高級(jí)分析師孫棟棟表示。聯(lián)合光伏的融資渠道非常通暢，并打通了從融資、收購到運(yùn)營(yíng)的整個(gè)環(huán)節(jié)，這為其后續(xù)的快速擴(kuò)張奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　進(jìn)入到2015年，聯(lián)合光伏動(dòng)輒就以十幾億乃至幾十億的價(jià)格，在各地?cái)U(kuò)張布局下游電站版圖。聯(lián)合光伏首席執(zhí)行官李原則表示，整體收購光伏電站是聯(lián)合光伏布局下游最高效的形式。
　　如在5月11日，聯(lián)合光伏就以19億元的價(jià)格收購了國(guó)電旗下5個(gè)光伏電站項(xiàng)目，總裝機(jī)容量為210兆瓦，就此拉開大型電站收購的序幕。兩天之后，財(cái)大氣粗的聯(lián)合光伏又宣布以88億元的價(jià)格，再一次大手筆收購海潤(rùn)光伏930兆瓦的光伏電站項(xiàng)目。
　　3天之內(nèi)，聯(lián)合光伏就豪擲百億收購千余兆瓦的光伏電站項(xiàng)目，這絕無僅有的收購規(guī)模和速度讓業(yè)內(nèi)瞠目結(jié)舌。
　　扭虧為盈之惑
　　從2013年開始，聯(lián)合光伏用了不到兩年時(shí)間就已經(jīng)將電站裝機(jī)容量規(guī)模擴(kuò)大到了1852MW，如此屢屢大手筆押寶電站，能否實(shí)現(xiàn)預(yù)期目標(biāo)?
　　孫棟棟對(duì)記者表示，光伏電站本身潛在的質(zhì)量問題對(duì)企業(yè)未來盈利會(huì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn)，“很多的光伏電站運(yùn)營(yíng)商發(fā)現(xiàn)，當(dāng)他們從建設(shè)方手里收購電站之后，電站的發(fā)電量并不能像之前設(shè)計(jì)的那樣有保障，經(jīng)常在運(yùn)營(yíng)一年后，發(fā)電量就會(huì)急劇下降，遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期收益。這樣的電站很難有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，后續(xù)資產(chǎn)證券化等融資手段也不能使用，會(huì)限制電站運(yùn)營(yíng)商盤活資金，阻礙進(jìn)一步擴(kuò)大光伏電站的資金能力。”
　　針對(duì)業(yè)界存在的種種擔(dān)憂，聯(lián)合光伏則用業(yè)績(jī)給予回應(yīng)。
　　聯(lián)合光伏披露的2014年中期業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，得益于光伏電站的電力銷售，報(bào)告期內(nèi)聯(lián)合光伏純利潤(rùn)為3.9億港元，成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　2014年全年，聯(lián)合光伏總收入增至5.2億港元，實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)盈利3.7億港元。聯(lián)合光伏在年報(bào)中披露，業(yè)績(jī)?cè)龇饕獊碜杂?013年收購的太陽能發(fā)電站發(fā)電量增加了262%。
　　一位業(yè)內(nèi)人士向記者透露，為了最大限度地降低風(fēng)險(xiǎn)，聯(lián)合光伏在收購電站時(shí)有一系列的考核標(biāo)準(zhǔn)，首先就是要求其收購的太陽能電站必須已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電，同時(shí)電站的內(nèi)部回報(bào)率(IRR)要達(dá)到9%以上，并且賣方要具備有效的購電合同及提供發(fā)電量擔(dān)保。
　　如今，聯(lián)合光伏從2013~2018年期間，設(shè)定了5年發(fā)展目標(biāo)，到了2018年，計(jì)劃實(shí)現(xiàn)總裝機(jī)容量約為5吉瓦。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，聯(lián)合光伏在電站收購方面的布局還將持續(xù)，屆時(shí)會(huì)否還有創(chuàng)紀(jì)錄的收購“壯舉”，依然值得期待。
　　誘發(fā)新一輪泡沫?
　　在聯(lián)合光伏大舉進(jìn)軍光伏電站的同時(shí)，順風(fēng)清潔能源、協(xié)鑫新能源、中民投、江山控股等資本玩家也先后加入到了這一行列。不僅如此，傳統(tǒng)的上游組件企業(yè)也將產(chǎn)業(yè)鏈向下游電站延伸。一時(shí)間，光伏電站仿佛香餑餑一般被各路資本爭(zhēng)相追捧。
　　一位光伏企業(yè)高管對(duì)此提出質(zhì)疑，認(rèn)為一些企業(yè)做光伏電站實(shí)屬“醉翁之意不在酒”，而在于通過下游電站的延伸來謀求融資或推動(dòng)企業(yè)上市。他認(rèn)為，光伏電站屬于重資產(chǎn)型投資，一旦現(xiàn)金流遇阻，資金鏈斷裂，則容易出現(xiàn)不可逆轉(zhuǎn)的問題。
　　“光伏電站開發(fā)商的迅速增加將導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，使企業(yè)面臨利潤(rùn)率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。”中投顧問一位能源行業(yè)研究員也向記者表示擔(dān)憂，認(rèn)為光伏電站的開發(fā)、運(yùn)營(yíng)回款速度較光伏組件制造更慢，大量企業(yè)的盲目進(jìn)入將可能引發(fā)新一輪的投資泡沫。
　　孫棟棟則表示，如今，光伏電站建設(shè)儼然成為光伏發(fā)電行業(yè)的重心，行業(yè)利潤(rùn)向下游轉(zhuǎn)移，上游制造業(yè)也冀望借此復(fù)蘇。因此，這一輪光伏熱是“內(nèi)需拉動(dòng)型”，更加符合發(fā)展規(guī)律。
　　他亦強(qiáng)調(diào)，隨著光伏企業(yè)跟風(fēng)投資下游光伏電站，投資熱潮可能會(huì)再次引發(fā)產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，新一輪的光伏泡沫值得警惕。
　　聯(lián)合光伏大手筆并購會(huì)否掀起光伏業(yè)新一輪投資泡沫?