“厄爾尼諾來(lái)了，我希望每天都45度。”在近日召開(kāi)的招商期貨2015年度中期投資策略會(huì)上，美的集團(tuán)期貨部經(jīng)理張滕戲言道。在此玩笑的背后，有色金屬消費(fèi)的終端用戶——空調(diào)行業(yè)正在經(jīng)歷嚴(yán)冬。
　　漫長(zhǎng)的去庫(kù)存

       由于近兩年空調(diào)銷售量的下降，生產(chǎn)商的庫(kù)存和經(jīng)銷商庫(kù)存的疊加，空調(diào)庫(kù)存已經(jīng)達(dá)到歷史新高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，目前空調(diào)行業(yè)庫(kù)存已達(dá)到5500萬(wàn)臺(tái)，而2008年全球金融危機(jī)時(shí)最高庫(kù)存也不過(guò)是2800萬(wàn)臺(tái)。兩倍于金融危機(jī)時(shí)期的庫(kù)存使下游經(jīng)銷商資金鏈異常緊張，而更繃緊了空調(diào)生產(chǎn)商的神經(jīng)。6月份，按照往常慣例應(yīng)該加班趕工的空調(diào)生產(chǎn)商，已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)性的減產(chǎn)。家電分析機(jī)構(gòu)中怡康時(shí)代市場(chǎng)研究公司的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)也印證了這一事實(shí)，截至今年4月，空調(diào)市場(chǎng)零售量同比下降8.63%，零售額同比下降13.67%，在上半年最重要的促銷節(jié)點(diǎn)“五一”，整體銷售數(shù)據(jù)也略顯慘淡，零售量同比下降4.7%，零售額同比下降9.8%。
　　而同為有色金屬消費(fèi)大戶——汽車行業(yè)表現(xiàn)同樣不佳，2015年5月，汽車銷售190.38萬(wàn)輛，從200萬(wàn)輛高位回落，同比下降0.4%。這也是繼今年4月之后，連續(xù)第二個(gè)月下滑。受此影響，1~5月，汽車?yán)鄯e銷量為1004.62萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)僅2.1%，比去年同期回落6.9個(gè)百分點(diǎn)。全年7%增速基本無(wú)望，各大預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)紛紛將今年車市的增長(zhǎng)預(yù)期下調(diào)至3%。而且車市中到處是“斷崖式”下滑的新聞， 5月，一汽大眾甚至出現(xiàn)單月下滑19.3%。
　　不僅終端消費(fèi)商正在經(jīng)歷去庫(kù)存的無(wú)奈，有色金屬下游生產(chǎn)商也步入泥潭。2014年電力電纜行業(yè)較2013年有10%左右的增幅，而從2015年前5個(gè)月來(lái)看，同比只有5%的增幅。從電網(wǎng)投資來(lái)看，從2013年開(kāi)始，年增幅逐步下滑，2015年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。上上電纜供應(yīng)部總經(jīng)理劉江表示，目前電線電纜行業(yè)開(kāi)工率只有70%，按照目前的訂單量估算，今年下半年的開(kāi)工率也將維持在這一水平。
　　而這些行業(yè)的下滑，直接影響到了有色金屬的消費(fèi)，而歸根到底是由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資的持續(xù)下滑。招商期貨報(bào)告顯示，受制于2010年后房地產(chǎn)過(guò)熱投資，目前國(guó)內(nèi)房屋庫(kù)存水平較高，而且，目前國(guó)內(nèi)工人工資逐步增長(zhǎng)，很多制造業(yè)企業(yè)已經(jīng)開(kāi)始轉(zhuǎn)移至東南亞，且不少企業(yè)開(kāi)始用“機(jī)器人”代替工人，導(dǎo)致用工量開(kāi)始萎縮，而國(guó)外城鎮(zhèn)化一般伴隨著工業(yè)的城鎮(zhèn)化，目前看來(lái)依靠農(nóng)村人口來(lái)消化較多的城鎮(zhèn)房屋庫(kù)存并不現(xiàn)實(shí)。而目前房地產(chǎn)銷量的額下滑傳導(dǎo)至各上游行業(yè)開(kāi)工的下滑，目前這些行業(yè)都已出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，房地產(chǎn)或?qū)⒅虚L(zhǎng)期拖累經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
　　鋁價(jià)下半年還得跌

       招商期貨報(bào)告顯示，在原料擴(kuò)張周期不同等背景主導(dǎo)下，有色金屬未來(lái)走勢(shì)仍將分化。銅精礦出于擴(kuò)張周期當(dāng)中，供應(yīng)強(qiáng)將使得其鐘祥過(guò)剩加劇中，價(jià)格也會(huì)隨過(guò)剩而走低；而鋁原料的易得性使得其難以受限于原料產(chǎn)出，冶煉供應(yīng)仍處于投建末端，同時(shí)國(guó)際性的減產(chǎn)得到成本下滑的支撐而停滯，將導(dǎo)致復(fù)產(chǎn)和投產(chǎn)周期隨即到來(lái)，所以鋁價(jià)仍處于易跌難漲，弱勢(shì)延續(xù)；而所有有色金屬中，招商期貨看多今年下半年鋅價(jià)，一方面原料擴(kuò)張周期早于銅結(jié)束，同時(shí)在國(guó)際大型礦山退出籠罩下，原料緊張情緒提振其獲得反彈動(dòng)力；另一方面，國(guó)際鋅冶煉產(chǎn)能新建有線，也限制鋅供應(yīng)增加能力，原料向冶煉傳導(dǎo)供應(yīng)收縮很容易實(shí)現(xiàn)，并且可持續(xù)性強(qiáng)，維持中期看多；而鎳價(jià)雖然在去年得到印尼限制出口政策提振反彈，但其后受制于菲律賓超預(yù)期出口及中國(guó)鎳鐵退出，同時(shí)海外鎳鐵項(xiàng)目投產(chǎn)并大量出口中國(guó)，導(dǎo)致鎳價(jià)在去年四季度出現(xiàn)崩塌式下跌至禁礦前低位，后期鎳價(jià)很難出現(xiàn)大幅短缺的可能性，也使得鎳價(jià)反彈僅存在于成本端收縮擴(kuò)張。
　　招商期貨表示，今年下半年市場(chǎng)除了關(guān)注鋅精礦供應(yīng)收縮及冶煉廠利潤(rùn)可能反彈外，最應(yīng)該關(guān)注的是中國(guó)電解鋁面臨200萬(wàn)噸的新建產(chǎn)能投產(chǎn)與釋放，同時(shí)在新的電力改革基礎(chǔ)上，打破大工業(yè)懲罰電價(jià)措施，電解鋁電費(fèi)繼續(xù)打開(kāi)其生產(chǎn)成本下降空間，并伴隨原料瓶頸解決，氧化鋁價(jià)格走勢(shì)也將進(jìn)一步拉低其原料成本?？傮w而言，電解鋁仍將維持過(guò)剩格局，價(jià)格易跌難漲，將步入周期下跌的末端。