近日，一條有關(guān)昆明泛亞有色金屬交易所旗下金融產(chǎn)品日金寶的消息引爆金融圈。
　　據(jù)網(wǎng)友爆料：“昆明泛亞有色金屬交易所，昨晚被來自全國各地的800多位心急如焚的投資者包圍。泛亞交易所資金鏈斷裂，涉及全國20個(gè)省份，22萬投資者，總金額達(dá)400億元。”
　　7月15日，泛亞有色金屬交易所在其官網(wǎng)發(fā)布公告，承認(rèn)部分產(chǎn)品出現(xiàn)集中贖回的情況。
　　泛亞表示“ 2015年，受宏觀經(jīng)濟(jì)因素和政策層面的多重影響，泛亞有色金屬交易所委托受托交易商近日出現(xiàn)了資金贖回困難，在委托受托業(yè)務(wù)合同期限內(nèi)，部分受托資金出現(xiàn)了集中贖回情況。”。
　　這次贖回危機(jī)如何產(chǎn)生暫且不表，先來看看日金寶這款產(chǎn)品。
　　根據(jù)官方介紹，日金寶實(shí)為泛亞有色金屬交易所的資金受托業(yè)務(wù)。
　　具有以下特點(diǎn)：
　　1、操作流程簡單
　　只需要簡單三步，提供身份證正反面和綁定銀行卡的正面，還有電話和郵箱，即可開好賬號(hào)，拿著帳號(hào)到銀行官網(wǎng)進(jìn)行第三方綁定，下載好軟件，修改密碼即可操作。
　　2、購買門檻低：千元即可操作。
　　3、收益高且穩(wěn)定，無封閉期
　　跟一般“錢生錢”的理財(cái)服務(wù)相比，日金寶更大的優(yōu)勢在于，它不僅能夠提供高收益，而且沒有封閉期和任何的手續(xù)費(fèi)，最重要的是每日萬分之3.75的收益當(dāng)晚8點(diǎn)即可到賬。
　　4、安全

　　首先交易所是受到政府監(jiān)管,然后每日的成交數(shù)據(jù)要上交到國務(wù)院，而且參與交易所的投資，資金必須通過銀行進(jìn)行“銀商轉(zhuǎn)賬”進(jìn)入交易所保證金賬戶，銀行對交易所的保證金賬戶進(jìn)行第三方存管。（意思就是除了你之外別人無法動(dòng)用你的資金） 而且資金是由工商，招商，農(nóng)業(yè)，浦發(fā)，中國銀行，興業(yè)，中信，光大等10多家銀行進(jìn)行第三方托管。保證本金的安全性。
　　顯然，這是一款投資門檻很低的、在互聯(lián)網(wǎng)上銷售理財(cái)產(chǎn)品，那么為什么泛亞作為稀有金屬交易所要發(fā)售理財(cái)產(chǎn)品呢。這和其交易模式有一定的關(guān)系。
　　在日金寶的介紹中我們看到下面一段文字：
　　日金寶的業(yè)務(wù)原理是：購貨方預(yù)定貨物，支付貨物押金。但是交易所實(shí)行全款全貨制度，購貨方在預(yù)定貨物時(shí)，需要委托資金受托方墊付全部貨款，并為委托方代持貨物。
　　并且，購貨委托方需要給資金受托方支付受托日金進(jìn)行資金墊付補(bǔ)償，因此將資金受托業(yè)務(wù)稱作為“日金寶”，
　　通過“日金寶”用戶只需要把資金配比到受托資金里不僅能拿到“投資收益”，而且和銀行活期存款利息相比收益更高。
　　這進(jìn)一步說明，日金寶是基于泛亞有色金屬交易所供應(yīng)鏈體系的一款互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品，上面所提到的委托方為有色金屬貨物的購買方，受托方為“日金寶”的投資者，既一名投資者購買了“日金寶”，其實(shí)質(zhì)是為有色金屬貨物的購買者（委托方）墊付貨款，委托方按日給受托方支付一定的利息。
　　這種模式中，如果泛亞沒有做資金池業(yè)務(wù)、沒有挪用資金的話，其實(shí)它充當(dāng)?shù)氖且粋€(gè)撮合平臺(tái)，用的是泛亞的信譽(yù)背書。
　　但是這種模式并不是不存在風(fēng)險(xiǎn)。
　　可以預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)包括：交易所倒閉的風(fēng)險(xiǎn)、資金安全風(fēng)險(xiǎn)、操作失誤風(fēng)險(xiǎn)、資金離場風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
　　而從泛亞的公告中我們可以發(fā)現(xiàn)資金離場與價(jià)格波動(dòng)是這次兌付風(fēng)險(xiǎn)的導(dǎo)火線。
　　一份關(guān)于日金寶業(yè)務(wù)的PPT里，對于這兩類風(fēng)險(xiǎn)也有應(yīng)對，但這次都沒有起到作用：
　　比如:泛亞認(rèn)為資金離場有兩種：
　　一、被動(dòng)了結(jié)，及委托方還錢，受托方被動(dòng)還貨。
　　二、受托方直接點(diǎn)擊資金受托了結(jié)，在資金受托業(yè)務(wù)中存在一個(gè)配比率的問題，目前的資金受托配對率大概在10%到20%左右，表明等待入場的資金是想要離場的資金的5到10倍，因此了結(jié)操作可以確保一次性完成。
　　但是規(guī)避第二條受托方主動(dòng)離場的前提是要有大量的資金準(zhǔn)備入場，說白了，這款產(chǎn)品受到追捧，供不應(yīng)求。但現(xiàn)實(shí)情況并不是這樣，在泛亞今天的公告中我們可以看到，泛亞的很多投資者參與的是以100%稀有稀土金屬貨物資產(chǎn)質(zhì)押，今年4月份以來，受多重因素影響，委托受托業(yè)務(wù)出現(xiàn)流動(dòng)性問題，影響該業(yè)務(wù)正常運(yùn)行。其中重要的一個(gè)原因是稀有金屬價(jià)格暴跌，比如電子盤期貨銦價(jià)格在半年內(nèi)從550元下跌到了最低180元，下跌了了72%，這些都引起了投資者的恐慌。
　　對于價(jià)格的漲跌，泛亞的應(yīng)對方式是：
　　在資金受托業(yè)務(wù)當(dāng)中，由于貨物的價(jià)格一直在變動(dòng)，為了確保受托方本金的安全，交易所對受托方的貨物進(jìn)行了價(jià)格溢短來保證。
　　當(dāng)貨物價(jià)格上漲時(shí)，受托方需補(bǔ)足實(shí)際價(jià)格與貨物成交時(shí)的差價(jià)，收益為補(bǔ)足后貨物價(jià)格的萬分之3.75或萬分之3。
　　當(dāng)貨物價(jià)格下跌時(shí)，貨物成交價(jià)大于現(xiàn)在的實(shí)際價(jià)格，系統(tǒng)將自動(dòng)退回賬戶差價(jià)。
　　在價(jià)格溢短當(dāng)中，無論價(jià)格漲還是跌，受托方的收益利率都是穩(wěn)定不變的，因此投資者的資金不受價(jià)格漲跌的變動(dòng)而對收益有所影響。
　　這一規(guī)定，讓本來充當(dāng)平臺(tái)的泛亞交易所不僅僅是以自己的信譽(yù)為日金寶背書，必須拿出真金白銀來應(yīng)對價(jià)格的波動(dòng)，當(dāng)價(jià)格大幅下跌的時(shí)候，交易所用來彌補(bǔ)投資者損失的資金量也在加大。
　　另外，監(jiān)管規(guī)則的變化讓這種情況雪上加霜，根據(jù)泛亞公告， 2014年底，泛亞有色金屬交易所按照證監(jiān)會(huì)、云南省清整辦、昆明市清整辦、云南證監(jiān)局等監(jiān)管部門要求，落實(shí)T+5（交易商買入后賣出或賣出后買入同一交易品種的時(shí)間間隔不得少于5個(gè)交易日）和徹底實(shí)名制（交易時(shí)可見交易商的企業(yè)名稱或身份證件名）整改要求，12月8日通過系統(tǒng)升級(jí)實(shí)現(xiàn)。
　　這一規(guī)則改變造成的影響是T+1整改為T+5后，直接抑制了市場發(fā)揮功能，也使交易額大幅下降，有的品種交易量不及原來的1/10。此外，按照省市清整辦的整改要求，泛亞有色金屬交易所于2015年1月正式取消了賣出申報(bào)的交易模式。原本400多億客戶資產(chǎn)中，50%是具有180天封閉期的結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)，另外50%為流動(dòng)資產(chǎn)，其中還有20%以上的風(fēng)險(xiǎn)處置金，風(fēng)險(xiǎn)體系比較完備。賣出申報(bào)取消后，400多億客戶資產(chǎn)變?yōu)?00%可流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)難以管理。
　　加上今年股市大漲大跌，大量投資者贖回理財(cái)產(chǎn)品入市，給包括日金寶在內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品帶來很大的流動(dòng)性壓力，只是泛亞沒有那么幸運(yùn)。