近日官方公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國累計進(jìn)口鉛精礦38.4萬噸，同比下降2.1%，而今年滬倫比值情況總體高于去年同期，理論上利于鉛精礦進(jìn)口。實際上，今年進(jìn)口量出現(xiàn)同比回落與我們年初的估計一致。我們估計今年全年中國鉛精礦進(jìn)口量約為65萬噸金屬量，之所以調(diào)低進(jìn)口量是由于去年中國原生鉛生產(chǎn)情況已現(xiàn)緩態(tài)，需求疲軟。另外，去年中國鉛精礦進(jìn)口量約90萬噸金屬量，同比增長超過20%，其中部門進(jìn)口礦一度滯留保稅庫中，國內(nèi)精礦市場供應(yīng)非常充裕。這從去年以來國內(nèi)外市場主流的現(xiàn)貨鉛精礦加工費(fèi)均呈現(xiàn)上漲的走勢得到印證。目前國內(nèi)市場主流的現(xiàn)貨鉛精礦加工費(fèi)分別為1900-2000元/噸和175-190美元/噸，而去年同期分別為1400-1600元/噸和130-145美元/噸。
　　受疲弱的價格和需求影響，從去年年底以來，國內(nèi)主要冶煉廠宣布要聯(lián)合減產(chǎn)，雖然目前來看，口號大于行動，但是今年中國確實有部門企業(yè)的原生鉛產(chǎn)量出現(xiàn)了下降。一部分是由于效益不佳而關(guān)閉原生鉛冶煉系統(tǒng)或者關(guān)閉粗煉系統(tǒng)，一部分是由于本地原料受環(huán)保等原因出現(xiàn)供應(yīng)緊張，冶煉廠被迫減產(chǎn)。據(jù)我們了解，目前江西、湖南、廣西、云南等主要電解鉛產(chǎn)地，大廠開工率普遍不足70%；僅河南地區(qū)，開工情況尚算良好。河南地區(qū)之所以開工情況良好，我們認(rèn)為是基于以下幾個原因。首先，較高的加工費(fèi)水平令冶煉廠的盈利條件改善；其次，河南地區(qū)的冶煉廠規(guī)模都比較大，銷售主要是通過長單模式，下游客戶比較穩(wěn)定，還有一些冶煉廠通過與電動車蓄電池企業(yè)、汽車電池企業(yè)建立合作經(jīng)營模式，銷售渠道暢通；再次，河南地區(qū)的冶煉廠冶煉技術(shù)水平位居前列，具有一定的成本優(yōu)勢；最后，河南地區(qū)的冶煉廠也在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從原來的單一生產(chǎn)原生鉛，過渡到原生鉛和再生鉛搭配生產(chǎn)，原料渠道拓寬、盈利模式在轉(zhuǎn)變。
　　今年中國精鉛的消費(fèi)情況也非常不理想，官方公布的數(shù)據(jù)顯示，今年上半年我國精鉛消費(fèi)亦出現(xiàn)了同比負(fù)增長，上半年累計生產(chǎn)鉛酸蓄電池10020.5萬千伏安時，同比下降5.4%，情況比2011年整個鉛酸蓄電池行業(yè)遭受嚴(yán)厲的環(huán)保整治風(fēng)暴情況還要糟糕。中國精鉛消費(fèi)的終端消費(fèi)領(lǐng)域幾乎無亮點，汽車、電動自行車等主要領(lǐng)域均表現(xiàn)較差。據(jù)了解，受銷售清單影響，整車生產(chǎn)企業(yè)出現(xiàn)不同天數(shù)的放假情況，有的借廠慶的名義，有的借設(shè)備檢修的名義，有的企業(yè)采用做三休四或者做四休三的方式。
　　盡管中國精鉛消費(fèi)表現(xiàn)糟糕，但是國內(nèi)鉛價的表現(xiàn)卻相對比較堅挺，這主要還是得益于供應(yīng)端的收縮。對于國內(nèi)鉛價的下半年表現(xiàn)，我們還是年初的觀點，漲跌均比較有限，不悲觀不樂觀，主要波動區(qū)間在12500-14000元/噸。壓制鉛價的因素包括需求低迷以及再生鉛產(chǎn)量的釋放。未來再生鉛將成為中國精鉛市場的主要貢獻(xiàn)力量，目前中國的再生鉛行業(yè)格局還是處于正規(guī)前的“混沌”狀態(tài)，好的方面是原有再生鉛企業(yè)的設(shè)備不斷升級、規(guī)模不斷擴(kuò)大，另外原生鉛企業(yè)以及蓄電池企業(yè)不斷進(jìn)入再生鉛行業(yè)，不過壞的方面是回收體系依舊不夠完善，這令行業(yè)內(nèi)仍舊存在大量的非法小企業(yè)。一旦出現(xiàn)利潤空間或者利潤空間提升，再生鉛產(chǎn)量增長還是很有彈性。從支撐鉛價的因素看，原生鉛供應(yīng)受限，尤其是地區(qū)的因素，南方地區(qū)環(huán)保等原因?qū)е裸U礦供應(yīng)收縮明顯，另外一些冶煉廠的升級/搬遷改造也影響到了產(chǎn)量。
　　相比國內(nèi)鉛價，我們覺得LME鉛價的表現(xiàn)可能差于國內(nèi)，一是受目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響，美元升值預(yù)期較強(qiáng)，大宗商品遭受拋售，金屬領(lǐng)頭羊銅價創(chuàng)下金融危機(jī)以來的新低；二是最為全球最大的金屬需求國，中國經(jīng)濟(jì)增速放緩，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、反腐等因素拖累金屬需求；最為重要的是，國外鉛市場沒有出現(xiàn)供應(yīng)端的收縮，且需求也不是非常靚麗，基本面的支撐弱于國內(nèi)。目前LME鉛價1700美元/噸附近震蕩，已處于較低水平，但受上述因素影響或許其仍有下跌空間。