2015年上半年，全球經(jīng)濟(jì)雖緩慢復(fù)蘇，但消費市場整體低迷的總體趨勢仍未明顯改善，大宗商品價格波動起伏、震蕩下行，有色金屬行業(yè)的利潤空間被進(jìn)一步壓縮，企業(yè)經(jīng)營工作壓力重重。
　　今年上半年，有色金屬價格普遍表現(xiàn)不佳?；窘饘偕习肽闘ME銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫價格同比分別下滑19.64%、12.21%、0.48%、12.18%、37.72%和37.05%。受美元加息預(yù)期掣肘，貴金屬上半年價格表現(xiàn)疲軟，COMEX金、銀和LME鉑、鈀價格同比分別下滑12.74%、28.31%、27.08%和20.13%。1~5月，國內(nèi)市場銅現(xiàn)貨平均價43315元/噸，同比下降12.2%；鋁現(xiàn)貨平均價13040元/噸，同比下降1.2%；鉛現(xiàn)貨平均價12846元/噸，同比下降4.6%；鋅現(xiàn)貨平均價16587元/噸，同比上漲8.5%。小金屬價格出現(xiàn)分化，上半年海綿鋯同比上漲6.71%、海綿鈦同比上漲11.11%、鈷同比上漲5.24%；鎢價格下降27.27%、鉬價格下降25.19%、鍺價格下降1.89%、銦價格下降45.58%、銻價格下降17.24%、鎂價格下降10.83%。稀土價格表現(xiàn)不佳，其中輕稀土跌幅更深。碳酸鋰價格受到供需兩方面利好影響變現(xiàn)搶眼。

　　板塊表現(xiàn)弱勢 加工企業(yè)中報搶眼
　　股票市場方面，今年上半年，有色金屬板塊整體漲幅為81%，雖然跑贏上證綜指25個百分點，但僅排在28個行業(yè)中的后1/3，明顯低于同屬于強周期品種中的機械設(shè)備、化工等板塊。與此同時，機構(gòu)一季度在該板塊配置倉位僅為1.6%，遠(yuǎn)低于標(biāo)配的3.7%。二季度隨著市場巨震，有色金屬板塊增倉更顯不足。
　　在中國有色金屬報跟蹤統(tǒng)計的87家有色金屬上市公司（不含光伏類上市公司及港股）中，目前已經(jīng)有39家已披露半年報業(yè)績公告或預(yù)告（見表）。業(yè)績同比增長且利潤貢獻(xiàn)為正的公司有21家，其中業(yè)績預(yù)告實現(xiàn)同比增速50%以上的公司有10家，分別是常鋁股份、中色股份、盛屯礦業(yè)、盛達(dá)礦業(yè)、盛和資源、明泰鋁業(yè)、羅普斯金、宜安科技、楚江新材、怡球資源。
　　僅以這10家同比增速50%以上的公司為例，剔除非經(jīng)常性損益因素或者外延收購并表帶來的業(yè)績大增因素以外，上半年主業(yè)增速顯著的公司主要有三個特點：一是集中在下游景氣度較高的有色金屬加工領(lǐng)域，包括常鋁股份、明泰鋁業(yè)、羅普斯金、宜安科技、楚江新材，占50%；二是轉(zhuǎn)型成果顯著，與當(dāng)下熱門的“一帶一路”、“互聯(lián)網(wǎng)+”關(guān)聯(lián)，包括中色股份、盛屯礦業(yè)、盛達(dá)礦業(yè)、怡球資源，占40%；三是統(tǒng)計的10家公司中沒有主營業(yè)務(wù)為冶煉的有色金屬企業(yè)。
　　統(tǒng)計的39家公司中，利潤貢獻(xiàn)為正，但是業(yè)績同比下降的公司有7家，包括焦作萬方、西部礦業(yè)、廈門鎢業(yè)、云南鍺業(yè)、恒邦股份、西部黃金、中飛股份，7家公司存在較為共通的特點：如聯(lián)營公司效益同比下降（焦作萬方、西部礦業(yè)）、產(chǎn)品價格下降直接影響公司利潤。
　　而被統(tǒng)計的虧損的10家公司，分別是云鋁股份、羅平鋅電、錫業(yè)股份、中鎢高新、寶鈦股份、廣晟有色、銀邦股份、寧波富邦、西部材料、魯豐環(huán)保，市場環(huán)境不景氣使產(chǎn)品收入和產(chǎn)品價格均下降，是該類企業(yè)虧損的實質(zhì)原因。
　　平安證券分析師勵雅敏表示，在金屬價格下跌的影響下，有色金屬板塊礦山采選業(yè)1~5月的業(yè)務(wù)收入和利潤都不出意外的繼續(xù)下降，營業(yè)收入的下降幅度在產(chǎn)量增加的影響下低于利潤降幅。有色金屬冶煉及加工業(yè)1~5月的收入雖然基本沒有增長，但放在金屬價格不斷下降的背景下，也算難得；企業(yè)的毛利率也從去年同期的1.95%上升至2.40%，呈現(xiàn)出明顯邊際改善的趨勢；虧損企業(yè)數(shù)量仍在擴(kuò)大，但總虧損額有所降低。她指出，利潤已經(jīng)開始向優(yōu)秀企業(yè)集中，下半年金屬價格可能仍然會繼續(xù)震蕩，礦業(yè)的盈利較難出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，但優(yōu)秀的加工企業(yè)則可能脫穎而出。

　　拒絕“大路貨” 加工業(yè)轉(zhuǎn)型模式多
　　2015年以來，盡管市場環(huán)境復(fù)雜，但有色金屬產(chǎn)業(yè)實現(xiàn)利潤總體保持上升。1~5月，行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)實現(xiàn)利潤523億元，同比增長20.2%。值得關(guān)注的是，在成本、價格雙雙下降的情況下，鋁冶煉行業(yè)效益自2013年以來首次實現(xiàn)扭虧為盈，累計實現(xiàn)利潤7億元。同時，鋁壓延加工行業(yè)經(jīng)營情況較好，保持盈利。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年1~5月實現(xiàn)利潤1967億元，同比增長20%。1~5月，鋁材產(chǎn)量1990萬噸，同比增長10.7%。鋁材出口也大幅增長，但出口量占產(chǎn)量比例一直保持在10%左右，對國外市場依賴有限。1~5月，鋁材出口184萬噸，同比增長46%，主要歸因于鋁板帶、型材等出口數(shù)量比重較高的品種增幅較大。
　　以上數(shù)據(jù)結(jié)合上市公司公告看，近幾年越來越多的企業(yè)參與加工業(yè)，并且出現(xiàn)加工產(chǎn)能圍繞消費地及原料供給地布局的現(xiàn)象。其中，山東圍繞其豐富的鋁液資源布局了眾多鋁加工廠，鋁材產(chǎn)量位居全國首位。但是，值得關(guān)注的是，此輪金屬價格大跌不僅是因為宏觀經(jīng)濟(jì)影響，也是由產(chǎn)能過剩造成的有色金屬全球供應(yīng)過剩，上一輪有色金屬價格牛市造成了上游的重復(fù)投資，造成電解鋁產(chǎn)能過剩；而目前下游加工業(yè)利潤豐厚，不可避免會有更多企業(yè)“入場”加工業(yè)，生產(chǎn)出一批又一批“大路貨”，如果不加快科技創(chuàng)新及產(chǎn)品研發(fā)，加工業(yè)的利潤下降速度可能還要快于礦山及冶煉業(yè)。
　　太平洋證券分析師王文靜表示，對于有色基本金屬加工行業(yè)而言，基本的盈利模式為“原材料成本+加工費”。雖然上游原材料下跌，看似并未沖擊到加工業(yè)，但是經(jīng)濟(jì)尚未企穩(wěn)工業(yè)商品全面下行，產(chǎn)業(yè)通縮壓力加大，對全產(chǎn)業(yè)鏈仍有較大的沖擊。鋁、鎂加工費因各公司技術(shù)水平與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等多種因素差異較大。定位于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的低端加工產(chǎn)品的毛利率近幾年呈現(xiàn)下降趨勢，而高端金屬材料的加工則保持較好盈利趨勢。從終端行業(yè)來看，消費電子產(chǎn)業(yè)與新能源產(chǎn)業(yè)（汽車、核電等）對鎂、鋁金屬制品的需求穩(wěn)中有增。
　　他還指出，有色金屬加工行業(yè)目前也在積極轉(zhuǎn)型，從目前的模式來看：一是在原有產(chǎn)品基礎(chǔ)上，擴(kuò)大產(chǎn)能，調(diào)整現(xiàn)有產(chǎn)品線（加大高毛利產(chǎn)品），開發(fā)新的應(yīng)用領(lǐng)域及客戶，降低經(jīng)營風(fēng)險，如中飛股份、四通新材，可能的風(fēng)險是競爭加劇，毛利率下行。第二種在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，加大研究力度，研發(fā)新興復(fù)合新材料，為公司尋找新的盈利增長點，可能的風(fēng)險是投入大而短期難見成效，如宜安科技；第三種則是通過收購或參股進(jìn)行跨如界嘗試，如3D打印（銀邦股份）、醫(yī)藥及醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)（常鋁股份），進(jìn)行分散化投資，一定程度上平抑了公司業(yè)績波動，為公司開拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。風(fēng)險是所進(jìn)入的新興產(chǎn)業(yè)的商業(yè)模式是否成熟，跨界投資也存在管理整合等問題。