2015年8月11日-13日，中國(guó)央行進(jìn)行了人民幣主動(dòng)貶值操作。央行將人民幣中間價(jià)從6.1162上調(diào)至6.401，三天貶值幅度分別為2%、1.6%、1%。在美聯(lián)儲(chǔ)即將加息，中國(guó)經(jīng)濟(jì)延續(xù)疲軟，A股及大宗商品價(jià)格不斷下跌的背景下，中國(guó)央行為何主動(dòng)快速貶值？人民幣貶值將對(duì)再生鋁行業(yè)在內(nèi)的大宗商品市場(chǎng)造成何種影響？
　　1、人民幣貶值進(jìn)程
　　2015年8月11日，中國(guó)央行宣布即日起將進(jìn)一步完善人民幣匯率中間價(jià)報(bào)價(jià)，即自11日起做市商在每日銀行間外匯市場(chǎng)開盤前，參考上個(gè)交易日銀行間外匯市場(chǎng)收盤匯率，綜合考慮外匯供求關(guān)系以及國(guó)際主要貨幣匯率變化向中間外匯交易中心提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。8月11-13日，短短三個(gè)交易日，人民幣貶值近5%。對(duì)此此次快速貶值，中國(guó)央行官方稱主要原因在于目前人民幣實(shí)際有效匯率相對(duì)于全球多種貨幣表現(xiàn)較強(qiáng)，與市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)一定偏離。完善中間價(jià)報(bào)價(jià)后，過去中間價(jià)與市場(chǎng)匯率的點(diǎn)差得到一次性校正。筆者認(rèn)為，人民幣主動(dòng)貶值除了與利率市場(chǎng)化有關(guān)，還與中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力日益加大，出口數(shù)據(jù)疲軟以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步上漲，美聯(lián)儲(chǔ)即將加息帶來的壓力分不開。在連續(xù)貶值后，8月13日中國(guó)央行對(duì)本次貶值做出了詳細(xì)說明并且表示矯正已經(jīng)到位，離岸人民幣應(yīng)聲止跌企穩(wěn)。中國(guó)央行并不希望人民幣快速貶值。考慮到快速貶值后造成的熱錢外流、房地產(chǎn)及股市泡沫可能破裂的潛在危險(xiǎn)，后期匯率將逐步穩(wěn)定的進(jìn)入慢貶值通道。
　　2、中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不減，出口疲軟倒逼人民幣貶值
　　2015年年初，雖然人民幣兌美元短期貶值，但對(duì)歐元、英鎊、澳元、加元等非美元貨幣出現(xiàn)較大幅度升值，人民幣實(shí)際有效匯率隨著美元強(qiáng)勢(shì)上漲而上升。在全球各大央行紛紛降息貶值、爭(zhēng)相推出寬松政策的背景下，人民幣指數(shù)的相對(duì)大幅升值對(duì)2015年中國(guó)商品的出口帶來嚴(yán)重負(fù)面打擊。根據(jù)海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)可看出7月貿(mào)易數(shù)據(jù)不及預(yù)期，進(jìn)出口再度出現(xiàn)下滑。出口受高基數(shù)干擾，同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，自2%下滑至-8.3%，高達(dá)10%的跌幅。在低基數(shù)的前提下，進(jìn)口同比下滑8.3%，較6月下滑2個(gè)百分點(diǎn)，內(nèi)外均現(xiàn)疲軟。中國(guó)7月貿(mào)易順差為430.3億美元，較前值465.4億美元有所下滑。作為“三架馬車”其中之一的出口，當(dāng)前中國(guó)出口總額占全球出口的比重已達(dá)到12%，與日本、德國(guó)等的歷史峰值相當(dāng)。近年來，出口數(shù)據(jù)延續(xù)下滑，倒逼人民幣貶值。
　　3、人民幣貶值難阻美聯(lián)儲(chǔ)加息，長(zhǎng)期看漲美元
　　良好的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，強(qiáng)化市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)2015年年內(nèi)加息進(jìn)程的預(yù)期。美國(guó)商務(wù)部公布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)7月季調(diào)后零售銷售月率增長(zhǎng)0.6%，高于市場(chǎng)預(yù)期的增長(zhǎng)0.5%，釋放了美國(guó)國(guó)內(nèi)消費(fèi)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。受建筑業(yè)、制造業(yè)及服務(wù)業(yè)復(fù)蘇的拉動(dòng)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，7月非農(nóng)就業(yè)人口增長(zhǎng)21.5萬人，為連續(xù)3個(gè)月維持在20萬人之上，失業(yè)率維持在5.3%。
　　8月11-13日，中國(guó)央行主動(dòng)快速貶值人民幣，部分市場(chǎng)人士認(rèn)為人民幣貶值將推遲美國(guó)加息的腳步，使得美聯(lián)儲(chǔ)考慮何時(shí)加息更為慎重。美聯(lián)儲(chǔ)此前會(huì)議聲明中說過，在有理由相信通脹會(huì)回升到2%的聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)時(shí)，才會(huì)想要加息。如果人民幣繼續(xù)貶值，結(jié)合周邊國(guó)家的貨幣貶值，美國(guó)進(jìn)口商品價(jià)格將走低，進(jìn)而對(duì)美國(guó)輸入通縮，美國(guó)國(guó)內(nèi)通脹或?qū)⒏y達(dá)到聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)，進(jìn)而推遲美聯(lián)儲(chǔ)加息的步伐。另外，來自歐元區(qū)的疲軟經(jīng)濟(jì)也是市場(chǎng)預(yù)測(cè)干擾美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)程的一大因素。從最近的FOMC聲明和會(huì)議紀(jì)要來看，美聯(lián)儲(chǔ)正變得更加關(guān)注國(guó)際問題，包括美元會(huì)產(chǎn)生的影響和對(duì)于國(guó)際金融環(huán)境的影響。談及美國(guó)經(jīng)濟(jì)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)反復(fù)引述海外風(fēng)險(xiǎn)因素的發(fā)展。筆者認(rèn)為盡管人民幣貶值及歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟增添了美聯(lián)儲(chǔ)9月加息顧慮，但強(qiáng)勁的基本面支撐美國(guó)開啟貨幣政策正?；缆?lián)儲(chǔ)9月加息的概率仍存，或?qū)⒁?ldquo;超級(jí)寬松的加息”政策出臺(tái)，實(shí)際利率趨勢(shì)性上行之路開啟，美元指數(shù)長(zhǎng)期看漲，將對(duì)大宗商品形成長(zhǎng)期壓制作用。
　　4、人民幣貶值&美元強(qiáng)勢(shì)，長(zhǎng)期供求矛盾導(dǎo)致大宗商品熊市難改
　　在8月11-13日中國(guó)央行連續(xù)三天主動(dòng)人民幣貶值后，大宗商品市場(chǎng)迎來短期上漲。就國(guó)內(nèi)大宗商品而言，人民幣貶值將直接和間接的對(duì)其價(jià)格形成支撐。一方面，大部分國(guó)內(nèi)商品是依賴高度進(jìn)口的大宗原材料商品，如大豆、銅、鐵礦石、橡膠等品種的進(jìn)口依存度均較高。人民幣持續(xù)貶值將使內(nèi)外價(jià)格比值重心抬升，從而支撐國(guó)內(nèi)期貨商品市場(chǎng)。從資本定價(jià)機(jī)制來看，人民幣貶值的預(yù)期將抬升國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格重心，進(jìn)而直接影響至下游產(chǎn)成品價(jià)格，進(jìn)而使得國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)品種價(jià)格上漲。另一方面，人民幣貶值有助于國(guó)內(nèi)加工、制造業(yè)等出口行業(yè)，激活國(guó)內(nèi)商品的外部需求，也對(duì)商品市場(chǎng)形成利多提振。但這種提振更多是短期情緒的釋放，這從大宗商品連續(xù)上漲三天后再度回歸弱勢(shì)可以看出。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行力度來看，人民幣貶值短期仍不能沖抵外部需求減弱的負(fù)面影響。長(zhǎng)期來看，供求矛盾的難以扭轉(zhuǎn)將決定大宗商品價(jià)格熊市格局。