美聯(lián)儲加息、人民幣貶值分別對大宗商品有何影響？大宗商品本輪擴張周期何時結(jié)束？人民幣國際化的進程將有何變化？華爾街見聞就上述問題對芝加哥商業(yè)交易所（CME Group）執(zhí)行董事、高級經(jīng)濟學家Erik Norland進行了專訪。
　　Norland上周五接受華爾街見聞專訪時表示，美聯(lián)儲加息預期已經(jīng)反映在了大宗商品價格上，加息預期對大宗商品最沉重的壓力將在真正加息前出現(xiàn)。此外人民幣若完全國際化可能面臨10~20%的貶值壓力。美國股市短期可能發(fā)展出2011年來最嚴重的回撤，但并不會成為一波長期熊市的開端。

　　1.美聯(lián)儲加息預期對大宗商品已經(jīng)造成了相當大的壓力，今年晚些時候若美聯(lián)儲真的加息以后，大宗商品會否遭受更進一步打擊，還是“買預期賣事實”邏輯下利空兌現(xiàn)后，反而可以獲得一些喘息空間？
　　Norland：如果美聯(lián)儲加息的進程超過市場預期，顯然會給大宗商品價格帶來負面影響。不過隨著標普500跌破橫盤整理區(qū)間，加之人民幣大幅貶值，美國聯(lián)邦利率期貨顯示9月加息的可能性僅剩24%（此前一度高達65%），年底加息的可能性也降至65%。
　　所以按目前的市場預期來看，只要今年年內(nèi)加息就將在某種程度上給予市場震撼，對大宗商品價格造成壓力。不過要注意的是，美聯(lián)儲一般在加息前會給出市場比較明確的信號，高速市場他們將做什么。
　　最后，市場價格是按加息來走的，已經(jīng)提前走弱，所以對大宗商品最沉重的壓力將在真正加息前出現(xiàn)。

　　2.怎么看人民幣貶值對大宗商品的影響程度？
　　Norland：人民幣貶值對大宗商品短期是負面的。中國央行允許人民幣對美元大幅貶值顯示后續(xù)人民幣走軟的趨勢還沒結(jié)束。所以人民幣后續(xù)的貶值可能不會再讓市場震驚，并引起8月初那樣的強烈的反應。
　　弱勢人民幣反映出中國經(jīng)濟增長的疲軟的同時，讓中國買家購買大宗商品的成本升高。這將限制大宗商品的需求預期，導致中短期內(nèi)大宗商品價格下跌。
　　不過，人民幣長期走低將支撐中國的經(jīng)濟增長，這從根本上對大宗商品的需求產(chǎn)生正面效果，不過這種效果的影響可能在幾年后才會顯現(xiàn)出來。

　　3.入夏以來黃金的波動性降至周期低點，預計波動性將會在何時回歸？對金價的走勢怎么看？
　　Norland：黃金今年7月份跌到1100以下是波動性暴漲了一波，隨后就緩慢回到1150左右，同期中國放寬人民幣波幅，對沖基金也逐漸平掉黃金的空頭倉位。黃金像很多其它資產(chǎn)一樣，下跌要比上漲來的更加劇烈。
　　如今很多空倉已經(jīng)回補，所以黃金應該會整固一段時間，但是我們認為黃金最終可能還是會跌破近期低點，屆時波動性將再度回升。我們認為有兩個重要原因?qū)е曼S金仍然承壓：1.實物供給持續(xù)過剩，2.缺乏通脹壓力，尤其是美國的情況。

　　4.大宗商品本輪供應擴張周期預計何時能夠結(jié)束。
　　Norland：每種商品的供應周期不太相同。以受創(chuàng)最嚴重的原油和鐵礦石為例，我們預計供給最快在2016年開始收縮。這會讓庫存返回更正常的水平，最終再傳導至價格，支撐價格反彈。對于銅、黃金、白金及白銀等，當前市場價格仍然大幅高于生產(chǎn)邊際成本，所以我們預計這些商品的供給擴張會多持續(xù)數(shù)年。
　　5.如今對于美股見頂?shù)暮袈曉絹碓酱螅绹墒械恼雇绾危?br />　　Norland：標普500跌破過去半年的橫盤區(qū)間（2044~2125），短期來看是負面的信號，預計很快將跌至2000點以下，支撐位于1950和1850點。這可能發(fā)展成2011年8月以來的首個大幅回撤。但我們并不認為一場曠日持久的熊市將來臨，如果股市的大跌導致美聯(lián)儲推遲加息，那反而對市場形成支撐。

　　6.對人民幣國際化的進程有什么觀點？
　　Norland：我們認為人民幣將走入緩慢國際化的進程。
　　首先人民幣需要完全可兌換才能在中國以外地區(qū)被廣泛使用。這還沒有實現(xiàn)。而且，如果人民幣準許自由兌換，并且匯率自由浮動的話，可能導致兌美元顯著貶值，幅度或在10~20%。因為暫不論新興市場的貨幣跌幅更大，人民幣至少要趕上發(fā)達國家貨幣的跌幅，例如澳元、加元、歐元、日元。
　　不管是自由浮動匯率下的下跌，還是中國央行小心翼翼管控下的下跌，將給使用人民幣作為儲備貨幣的機構(gòu)/國家?guī)頁p失，也將給用人民幣結(jié)算的交易帶來不確定性。
　　我們認為人民幣難以長期貶值，并且有望在長周期里變成國際貿(mào)易中大量使用的一種貨幣。我們認為人民幣更深程度的國際化短期內(nèi)會是緩慢的，但會在5~10年后加速。