大宗商品盡數(shù)回吐了此前“黃金十年”的牛市漲幅，上周彭博大宗商品指數(shù)一度跌至86.79美元，是1999年以來(lái)的最低水平。
　　大宗商品價(jià)格究竟還要跌多少？這輪熊市周期何時(shí)能夠結(jié)束？成為所有投資者心中的疑惑。在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、商品市場(chǎng)仍然供大于求的背景下，分析人士顯然認(rèn)為，大宗商品這一輪下跌仍沒(méi)有結(jié)束。
　　自2011年全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲弱以來(lái)，大宗商品價(jià)格便開(kāi)始跌跌不休。截至8月28日，CRB指數(shù)（Commodity Research Bureau）自2011年4月末的高點(diǎn)370.72點(diǎn)已跌至197.1點(diǎn)，累計(jì)跌幅超過(guò)45%。
　　對(duì)于大宗商品價(jià)格下跌，高盛研究認(rèn)為原因主要有三點(diǎn)：一是大宗商品總體供過(guò)于求；二是美元走強(qiáng)；三是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)疲軟。高盛在對(duì)明年下半年宏觀展望報(bào)告中表示，大宗商品將成為今年余下時(shí)間里表現(xiàn)最差的資產(chǎn)。
　　巴克萊銀行則認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型引發(fā)全球大宗商品需求增速大幅放緩，是導(dǎo)致國(guó)際大宗商品價(jià)格下跌的驅(qū)動(dòng)因素之一，另外兩個(gè)驅(qū)動(dòng)因素是產(chǎn)能過(guò)剩和美元的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)。
　　中國(guó)是世界上最大的能源消費(fèi)國(guó)、生產(chǎn)國(guó)和進(jìn)口國(guó)。過(guò)去一年，中國(guó)的能源消費(fèi)占到了全球消費(fèi)量的23%，消費(fèi)增長(zhǎng)量則占到了全球凈增長(zhǎng)的61%。而中國(guó)的能源強(qiáng)度，即每單位產(chǎn)出所需的能源量，下降了4.5%，為2008年以來(lái)的最大降幅。據(jù)巴克萊銀行的研究，過(guò)去五年中，中國(guó)對(duì)石油、銅和鋁需求的平均增速為6%、9%和13%。巴克萊預(yù)計(jì)未來(lái)五年內(nèi)將分別跌至3%、2.4%和2.5%。
　　近日公布的8月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）初值為47.1，較7月終值47.8下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)6個(gè)月低于50.0的臨界值，創(chuàng)2009年3月以來(lái)最低值。業(yè)內(nèi)人士分析，這一數(shù)據(jù)顯示第三季度中國(guó)制造業(yè)運(yùn)行進(jìn)一步放緩，預(yù)覽值的下滑也再次給近期實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速帶來(lái)不確定性。
　　大宗商品價(jià)格最終取決于供需關(guān)系。如巴克萊所言，大多數(shù)商品都面臨巨大的產(chǎn)能過(guò)剩，生產(chǎn)商去產(chǎn)能還有很長(zhǎng)的路要走。就鋼鐵產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，瑞銀表示，中國(guó)并不是唯一產(chǎn)能過(guò)剩的國(guó)家，目前全球鋼鐵剩余產(chǎn)能達(dá)5.53億公噸。
　　而自去年下半年來(lái)，美元開(kāi)啟了一輪升值趨勢(shì)，今年年內(nèi)最高探至100.42，較7月初的79.795上漲約25.84%。美元和大宗商品的關(guān)系“蹺蹺板”游戲再次上演。一般而言，在其他因素不變的情況下，因?yàn)槎鄶?shù)大宗商品的價(jià)格是用美元計(jì)價(jià)的，若美元升值，大宗商品的價(jià)格往往下跌；若美元貶值，大宗商品的價(jià)格往往上升。
　　在上述背景下，多數(shù)分析師預(yù)測(cè)大宗商品價(jià)格年內(nèi)將繼續(xù)走低。世界銀行在最新發(fā)布的今年二季度《大宗商品市場(chǎng)展望》報(bào)告中就預(yù)測(cè)，今年能源價(jià)格平均將比去年低39%，非能源大宗商品價(jià)格比去年平均低12%；金屬價(jià)格比去年平均低16%，其中鐵礦石跌幅43%；農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格將會(huì)比2014年平均低11%。數(shù)據(jù)顯示，基本金屬上半年LME（倫敦金屬交易所）銅、鋁、鉛、鋅、鎳、錫價(jià)格同比分別下滑19.64%、12.21%、0.48%、12.18%、37.72%和37.05%。
　　不過(guò)方正證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析師郭磊認(rèn)為，大宗商品正在迎來(lái)過(guò)去20多年中的第六個(gè)大的底部，近在咫尺。從過(guò)去20年經(jīng)驗(yàn)看，大宗商品正迎來(lái)繼1991年、1999年、2002年、2009年、2012年以來(lái)第六個(gè)底部。目前大宗商品的調(diào)整幅度已齊平于過(guò)去幾乎所有大底（除2008年外）。新興市場(chǎng)已頻繁棄守匯率，尤其是中國(guó)匯率調(diào)整后，工業(yè)原材料指數(shù)已經(jīng)有見(jiàn)底回升跡象。由于后續(xù)中國(guó)地產(chǎn)投資、基建投資可能都將緩慢加速，預(yù)計(jì)大宗商品可能會(huì)在8月-9月確認(rèn)本輪同比底部，即本輪全球通縮將度過(guò)最嚴(yán)重階段，這意味著全球權(quán)益市場(chǎng)都將迎來(lái)一個(gè)底部支撐。