中國精鉛生產(chǎn)分為原生和再生兩個(gè)部分，其中原生占比約三分之二，再生占比三分之一，而全球再生產(chǎn)量的平均占比超過50%，美國甚至接近100%。隨著我國廢鉛資料蓄積量的增加以及未來對(duì)礦產(chǎn)資源保護(hù)力度的加大，大力發(fā)展再生鉛是中國鉛行業(yè)發(fā)展的必然趨勢(shì)。2011年發(fā)布的《再生有色金屬產(chǎn)業(yè)發(fā)展推進(jìn)計(jì)劃》中曾指出，到2015年我國再生鉛產(chǎn)量占當(dāng)年鉛產(chǎn)量的比例有望達(dá)到40%左右。在同年的11月份起，我國再生鉛企業(yè)享受增值稅即征即退50%的政策。
　　而就在2015年7月1日，我國再生鉛企業(yè)的增值稅從50%下調(diào)至30%，這無疑給合規(guī)的再生鉛企業(yè)致命一擊。新政策后，合規(guī)再生鉛企業(yè)稅負(fù)成本增加、虧損加劇、被迫減產(chǎn)。據(jù)了解，7月份以來大型合規(guī)再生鉛企業(yè)的開工水下降明顯，另外加上我們還了解到有原生鉛企業(yè)的再生鉛生產(chǎn)線今年一直沒有生產(chǎn)。相反，新增值稅政策利好于不合規(guī)的再生鉛企業(yè)，合規(guī)企業(yè)的減產(chǎn)令其在廢電瓶市場上的原料競爭減弱。不過，最近幾年來，受環(huán)保整治以及新環(huán)保法出臺(tái)的影響，非法廢電瓶回收商、不合規(guī)再生鉛生產(chǎn)企業(yè)的地理生存空間越來越狹窄，部分生產(chǎn)者甚至退出市場改行，有些甚至轉(zhuǎn)移到了新疆乃至國外。我們估計(jì)即使不合規(guī)再生鉛企業(yè)在原料增加的情況下，開工水平有可能提高，但是難以抵消大型合規(guī)下降的產(chǎn)量。故今年中國的再生鉛產(chǎn)量的增幅很可能小于之前的預(yù)期，我們估計(jì)今年我國再生鉛產(chǎn)量約在160萬噸左右。從官方公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)也可以看出，1-7月我國再生鉛產(chǎn)量的同比增幅是7.4%，分別較1-6月、1-5月下降0.5、6個(gè)百分點(diǎn)，這顯示我國再生鉛產(chǎn)量的增幅在收窄。
　　與再生鉛企業(yè)的情況相反，7月份以來，我國在產(chǎn)原生鉛企業(yè)的開工率處于較高水平，這主要是得益于加工費(fèi)。今年以來，國產(chǎn)鉛精礦主流加工費(fèi)不斷走高，目前已處于2300-2400元/噸的水平，較年初上漲600-700元/噸。雖然今年我國鉛精礦產(chǎn)量出現(xiàn)同比下滑，但是原生鉛冶煉廠的原料供應(yīng)情況卻相對(duì)寬裕。這主要是由于，2015年以來我國原生鉛冶煉的在產(chǎn)產(chǎn)能出現(xiàn)下降。我們了解到，今年云南地區(qū)的原生鉛冶煉廠因原料短缺整體開工水平僅在50%左右，今年安徽銅冠鉛冶煉廠、馳宏鋅鍺曲靖鉛粗煉+電解系統(tǒng)、內(nèi)蒙古瑞峰鉛冶煉廠產(chǎn)能均沒有生產(chǎn)，這部分涉及的產(chǎn)能在20萬噸/年。另外新增原生鉛冶煉產(chǎn)能有限，目前了解到的僅有云南振興集團(tuán)10萬噸/年以及馳宏鋅鍺呼倫貝爾的6萬噸/年的新增產(chǎn)能，不過這些產(chǎn)能的釋放均需要時(shí)間。加上河南永寧金鉛和焦作東方金鉛延續(xù)2013年以來的停產(chǎn)狀態(tài)，我國原生鉛冶煉產(chǎn)能縮減明顯，對(duì)原料的需求量下降，國產(chǎn)鉛精礦原料的供應(yīng)緊張情況得到緩解，國產(chǎn)鉛精礦主流加工費(fèi)水平提高。第二個(gè)方面，進(jìn)口原料的持續(xù)補(bǔ)充。雖然今年海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1-7月份我國鉛精礦進(jìn)口量約為45萬噸金屬量，同比下降5.4%，但是7月份以來滬倫比價(jià)不斷上行，7月份我國鉛精礦進(jìn)口量為6.5萬噸金屬量，環(huán)比增長25.9%，預(yù)計(jì)8、9月份高進(jìn)口量持續(xù)。今年進(jìn)口鉛精礦的加工費(fèi)水平也呈現(xiàn)不斷走高的態(tài)勢(shì)，目前主流進(jìn)口鉛精礦加工費(fèi)的水平在170-180美元/噸之間，折算成人民幣在3000元/噸左右，明顯高于國內(nèi)水平，這也將推動(dòng)進(jìn)口礦的流入。也另外，我們看到，過去一年中國鉛精礦的總進(jìn)口量約90萬噸，同比大幅增長了21.3%，去年我國市場鉛精礦市場呈現(xiàn)供應(yīng)過剩狀態(tài)，其中保稅庫中積壓了一部分庫存?？傮w而言，進(jìn)口鉛精礦的持續(xù)不斷流入更加充裕了原生鉛冶煉廠的原料市場。
　　不過即使今年原生鉛冶煉廠的原料充裕、利潤水平會(huì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但原生產(chǎn)量仍舊是同比下降，關(guān)閉的原生鉛產(chǎn)能很難開啟，因?yàn)樵U冶煉廠的重啟成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于再生鉛廠，其中人員的重新招募、設(shè)備重新運(yùn)轉(zhuǎn)難度都高于再生鉛廠。我們估計(jì)今年中國的原生鉛產(chǎn)量在305萬噸左右，與前期的判斷一致。估計(jì)今年我國精鉛產(chǎn)量在465萬噸，較去年同期略有下降。
　　今年中國鉛市場的供應(yīng)面出現(xiàn)收縮，不過國內(nèi)鉛消費(fèi)的表現(xiàn)卻難以令人滿意。官方最新公布的數(shù)據(jù)顯示，1-7月份我國鉛酸蓄電池產(chǎn)量同比下降6.4%，下降幅度分別較1-6月份、1-5月份擴(kuò)大1.1、1.9個(gè)百分點(diǎn)。作為中國精鉛消費(fèi)的主要領(lǐng)域，鉛酸蓄電池產(chǎn)量的下滑，嚴(yán)重拖累了鉛消費(fèi)的增長。從終端領(lǐng)域來看，電動(dòng)自行車領(lǐng)域出現(xiàn)飽和，去年已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長，今年汽車領(lǐng)域增速大幅回落，目前已處于微幅增長的水平，通訊領(lǐng)域和出口領(lǐng)域亦表現(xiàn)平平。明年1月1日起我國將針對(duì)鉛酸蓄電池行業(yè)征收4%的消費(fèi)稅，部分蓄電池企業(yè)或年底前增加庫存，經(jīng)銷商或在明年到來前進(jìn)行囤貨，但受制于資金以及最終端需求疲弱的限制，這波補(bǔ)庫會(huì)有正向影響，但也不可過分樂觀。我們調(diào)降了今年中國鉛消費(fèi)的數(shù)據(jù)，我們估計(jì)今年中國精鉛消費(fèi)量在470萬噸左右。
　　實(shí)際上，最近幾年的中國精鉛市場，基本上是一個(gè)供求平衡的市場。隨著年初原生鉛冶煉廠的減產(chǎn)，加上年初的季節(jié)性消費(fèi)復(fù)蘇，至今年5月份，中國市場上的鉛錠庫存已經(jīng)處于非常低的水平，即使5月份以來受宏觀等消息面影響大宗商品市場出現(xiàn)持續(xù)下跌，相比其他金屬，國內(nèi)鉛價(jià)的跌幅有限。今年剩余時(shí)間，我們?nèi)耘f看好國內(nèi)鉛價(jià)，主要是因?yàn)楣?yīng)收縮持續(xù)且增長有限，另外需求進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，不過我們也對(duì)鉛價(jià)的上限高度不持太樂觀的態(tài)度，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格最高在14000元/噸左右，這是由于全球宏觀面的不確定性依舊籠罩，鉛價(jià)難以獨(dú)善其身，另外內(nèi)強(qiáng)外弱的鉛價(jià)走勢(shì)會(huì)推動(dòng)進(jìn)口礦的進(jìn)入而推高原生鉛冶煉廠的開工水平，最重要的是我們對(duì)需求旺季的樂觀有限。供應(yīng)面的支撐下，今年國內(nèi)鉛現(xiàn)貨價(jià)格難以跌破13000元/噸。