美國(guó)9月非農(nóng)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期引爆美元走跌，加之近期各國(guó)寬松苗頭再度來(lái)襲，貴金屬避險(xiǎn)需求增加。外盤(pán)倫敦金、倫敦銀不斷上漲，截至截稿日均創(chuàng)下2015年7月以來(lái)新高。國(guó)內(nèi)滬金、滬銀盡管沒(méi)有創(chuàng)下階段性高點(diǎn)，但偏強(qiáng)形態(tài)明顯。后市來(lái)看，年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱利好銀價(jià)，短期銀價(jià)或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。但隨著銀價(jià)上漲，機(jī)構(gòu)看多意愿的減弱暗示上漲或難持久。從長(zhǎng)周期來(lái)看，較強(qiáng)的工業(yè)屬性也將使得白銀受到全球經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠?，漲勢(shì)或?qū)⑹芟蕖?br />　　1、美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不佳，引爆美元走跌
　　近期公布數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)遲緩。具體來(lái)看，9月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為14.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于預(yù)期的20.1萬(wàn)人。8月數(shù)據(jù)也從17.3萬(wàn)人下修至13.6萬(wàn)人，創(chuàng)下連續(xù)兩個(gè)月增加不足15萬(wàn)的記錄。10月14日晚間美國(guó)公布的PPI及零售銷(xiāo)售兩大數(shù)據(jù)均表現(xiàn)不佳。其中美國(guó)9月PPI環(huán)比萎縮0.5%，不及萎縮0.2%的預(yù)期；9月核心PPI（不計(jì)能源與食品）環(huán)比萎縮0.3%，同樣不及預(yù)期。9月美國(guó)零售銷(xiāo)售增長(zhǎng)接近停滯，環(huán)比微增0.1%，不計(jì)汽車(chē)銷(xiāo)售環(huán)比下降0.3%，跌幅為年內(nèi)最大。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)下跌0.6%，截至目前運(yùn)行至93.5附近。美元的50日移動(dòng)平均線（MA）向下穿過(guò)200日MA，兩大均線出現(xiàn)“死叉”，為2013年9月以來(lái)首次出現(xiàn)，暗示后期繼續(xù)下跌概率較大。
　　10月8日晚間公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月議息會(huì)議紀(jì)要顯示，盡管美聯(lián)儲(chǔ)官員們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)前景并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變、美國(guó)仍走在年內(nèi)加息的道路上，但認(rèn)為威脅經(jīng)濟(jì)和通脹的風(fēng)險(xiǎn)因素在增加，因此決定9月暫不加息，以謹(jǐn)慎地等待更多信息，證實(shí)經(jīng)濟(jì)前景確實(shí)沒(méi)有惡化。9月會(huì)議紀(jì)要透露的信息與耶倫在9月FOMC會(huì)議后的新聞發(fā)布會(huì)上表態(tài)一致。當(dāng)時(shí)，她強(qiáng)調(diào)了對(duì)海外經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的擔(dān)憂，稱(chēng)這是美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)維持近零利率的重要原因。非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂使得美聯(lián)儲(chǔ)講話偏鴿派，疊加美元指數(shù)走跌，均對(duì)銀價(jià)形成階段性利好。
　　2、全球經(jīng)濟(jì)整體放緩，壓制對(duì)白銀實(shí)物需求
　　9月份，OECD、IMF、世界銀行等機(jī)構(gòu)多次下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。其中9月初國(guó)際貨幣基金組織（IMF）下調(diào)了2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至3.3%，低于7月預(yù)估的3.4%；OECD于9月16日將2015年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)由6月的3.1%下調(diào)至增長(zhǎng)3%，因發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢及新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速。OECD將中國(guó)2015、2016年的經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期下調(diào)至6.7%和6.5%。制造業(yè)方面，全球9月制造業(yè)PMI值50.6，前值51.7，預(yù)期50.7。自2012年12月以來(lái)，全球制造業(yè)一直處于擴(kuò)張狀態(tài)，但速度繼續(xù)放緩，創(chuàng)29個(gè)月來(lái)新低。所有分項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)下滑。就業(yè)和投入品價(jià)格轉(zhuǎn)向變?yōu)槭湛s，主要是因?yàn)槿蛐枨笃＼浐蛶?kù)存調(diào)整。分國(guó)別看，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為美歐偏強(qiáng)中日偏弱的局面。美國(guó)和歐元區(qū)仍是全球制造業(yè)擴(kuò)張的主驅(qū)動(dòng)力；亞洲整體處于低點(diǎn)，日本和印度擴(kuò)張速度放緩，其余各國(guó)收縮。具體來(lái)看，美國(guó)制造業(yè)擴(kuò)張回調(diào)企穩(wěn)。美國(guó)9月制造業(yè)PMI為53.1，前值53.0。9月ISM制造業(yè)指數(shù)50.2，預(yù)期50.6，前值51.1。制造業(yè)擴(kuò)張回調(diào)企穩(wěn)，為13年10月以來(lái)的次低；歐元區(qū)制造業(yè)擴(kuò)張減速。歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI為52.0，前值52.3，連續(xù)27個(gè)月處于擴(kuò)張狀態(tài)，但速度放緩。主要受購(gòu)進(jìn)價(jià)格和產(chǎn)出價(jià)格下降影響。但是，新出口訂單再次改善，主要受意大利、西班牙和愛(ài)爾蘭出口拉動(dòng)；日本制造業(yè)擴(kuò)張放緩。日本8月制造業(yè)PMI為51.0，前值51.7。顯示日本制造業(yè)擴(kuò)張減速。主要受新出口訂單和采購(gòu)量大幅下降影響。其中，新出口訂單是15個(gè)月以來(lái)首次下降，采購(gòu)量下降速度為14年4月以來(lái)最快的；中國(guó)制造業(yè)依舊收縮。9月中國(guó)財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)為49.8，高于前值和預(yù)期值0.1個(gè)百分點(diǎn)，但仍處于榮枯線下方。
　　據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，中國(guó)9月CPI同比增1.6%，預(yù)期1.8%，前值2.0%；9月PPI同比下跌5.9%，與預(yù)期及前值持平，創(chuàng)下連續(xù)43個(gè)月下滑的記錄。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格環(huán)比下降0.6%，同比下降6.8%。1-9月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降5.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降5.9%。可以看出，未來(lái)一段時(shí)間以中國(guó)為代表的全球經(jīng)濟(jì)增速的整體放緩放壓制對(duì)白銀的實(shí)物需求。
　　3、機(jī)構(gòu)看多意愿減弱，銀價(jià)漲幅難持續(xù)
　　CFTC10月9日公布的周度報(bào)告顯示，截至10月6日當(dāng)周，COMEX白銀投機(jī)多頭頭寸為48944張，周環(huán)比減少7988張；白銀投機(jī)空頭頭寸為98446張，周環(huán)比增加11408張；白銀投機(jī)凈空頭頭寸為49502張，周環(huán)比增加19396張。從持倉(cāng)上看，經(jīng)歷過(guò)前期上漲行情后，機(jī)構(gòu)看多意愿有所減弱，凈空頭持倉(cāng)有所增加，暗示后期銀價(jià)漲幅空間有限。
　　綜上所述，近期公布的疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)使得美元指數(shù)不斷下跌，疊加年內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期減弱。避險(xiǎn)需求增加利好銀價(jià)，短期銀價(jià)或延續(xù)強(qiáng)勢(shì)。但隨著銀價(jià)上漲，機(jī)構(gòu)看多意愿的減弱暗示上漲或難持久。從長(zhǎng)周期來(lái)看，較強(qiáng)的工業(yè)屬性也將使得白銀受到全球經(jīng)濟(jì)放緩?fù)侠?，漲勢(shì)或?qū)⑹芟蕖?/p>