預(yù)計(jì)今年由房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)貢獻(xiàn)的銅需求約為450萬(wàn)噸，較2014年小幅下降。
　　在中國(guó)現(xiàn)有的96個(gè)產(chǎn)業(yè)中（按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局2013年公布的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)大類計(jì)），約有90個(gè)產(chǎn)業(yè)部門直接或間接使用銅或銅產(chǎn)品，占比超過(guò)90%。根據(jù)安泰科之前公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)電力建設(shè)約占精煉銅終端消費(fèi)的53%，家用電器約占12%，交運(yùn)設(shè)備用銅占9%，房屋建設(shè)（不包含線纜）約占2%，電子產(chǎn)品與印刷電路板用銅占6%，其他占18%。而電力建設(shè)、家用電器行業(yè)與房地產(chǎn)又有著密不可分的關(guān)系。曾有分析認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的銅消費(fèi)即是房地產(chǎn)消費(fèi)。
　　那么，2015年以來(lái)的房地產(chǎn)交易復(fù)蘇是否會(huì)影響銅的下游需求呢？本文將通過(guò)計(jì)算房地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)精煉銅的需求占比，來(lái)量化此輪房地產(chǎn)復(fù)蘇對(duì)我國(guó)銅需求帶來(lái)的影響。
　　在狹義的房地產(chǎn)行業(yè)定義下，整體行業(yè)銅需求可謂微小。狹義的行業(yè)定義是指房地產(chǎn)建設(shè)只包括房屋的結(jié)構(gòu)建設(shè)，并不包含后期強(qiáng)弱電布置及內(nèi)部裝潢。建造部門用銅主要集中于建筑銅水管、散熱器、燃?xì)夤艿取?br />　　據(jù)安泰科統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)建筑業(yè)占銅消費(fèi)比重較低，整體需求占比約為2%。雖然在美國(guó)、加拿大等多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家中，80%以上住宅使用的管材是銅質(zhì)的，而且目前一些標(biāo)榜高端的樓盤也都已預(yù)鋪銅管作為體現(xiàn)樓盤價(jià)值的證明，但從總量及目前行業(yè)的發(fā)展方向來(lái)看，建筑業(yè)的直接用銅消費(fèi)仍然處于較低水平，需求拉動(dòng)力有限。
　　在廣義的定義下，由房屋附屬設(shè)備建設(shè)而引發(fā)的間接用銅需求，使得房地產(chǎn)鏈條下可囊括更多的終端銅消費(fèi)，其中最重要的附屬便是電力線纜行業(yè)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)精煉銅終端消費(fèi)在生產(chǎn)性行業(yè)中大致分為幾個(gè)部分：電子電器制造、電氣設(shè)備制造、電力電纜制造、機(jī)械設(shè)備制造、工程機(jī)械制造、船舶制造、汽車制造。
　　電力電纜制造在終端銅消費(fèi)中占比很大
　　據(jù)了解，中國(guó)主要生產(chǎn)行業(yè)精煉銅需求中，電力電纜制造在終端銅消費(fèi)中占據(jù)了很大比重。今年上半年已公布的數(shù)據(jù)顯示，在電力電纜建造中，其精煉銅需求約占總體制造行業(yè)需求的62%。電力電纜行業(yè)用銅主要集中于電線、變壓器、開(kāi)關(guān)、連接件等。電力電纜行業(yè)屬于配套行業(yè)，其并不能完全獨(dú)立發(fā)展，其發(fā)展與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)等行業(yè)密切相關(guān)。
　　據(jù)了解，2014年全年，電力電纜生產(chǎn)行業(yè)共消耗精煉銅超過(guò)550萬(wàn)噸，但這些精煉銅并非全部被房地產(chǎn)行業(yè)消耗。那么，我們?cè)撊绾蔚弥嗌俚碾娎|銅消耗能被歸因于房地產(chǎn)呢？《中華人民共和國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)—住宅建筑規(guī)范》能為我們提供一些線索。
　　中國(guó)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定：住宅供電中要使用銅芯導(dǎo)線，并且每套住宅進(jìn)戶線截面不應(yīng)小于10平方毫米，包括插座回路和照明回路，而分支回路截面不小于2.5平方毫米。另外，對(duì)于安裝空調(diào)等大功率電器的線路則應(yīng)單獨(dú)走一路4平方毫米的線路?？紤]到廚房及衛(wèi)生間電器種類和數(shù)量的激增，廚房和衛(wèi)生間的回路也推薦使用4平方毫米的銅線。如果電力銅芯導(dǎo)線的配置小于2.5平方毫米，將只能滿足一般家庭照明負(fù)荷載流量的要求，安全使用壽命短，安全系數(shù)小。因此，不管是照明回路還是插座回路，均應(yīng)該使用大于等于2.5平方毫米的銅芯導(dǎo)線。
　　那么，按照國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)與行業(yè)普遍使用的線纜規(guī)則推算（電纜為平均B類80平方毫米以上線材，電力線為平均VV類10平方毫米以下線材），房地產(chǎn)強(qiáng)電布線每平方米用線量約為0.003噸，而弱電部分綜合每平方米用線量約為0.0006噸（弱電線纜平均以SYV類4平方毫米線材計(jì)算）。按照2014年我國(guó)房地產(chǎn)竣工面積計(jì)算（107459.05萬(wàn)平方米），新建房屋線纜用銅需求約為390萬(wàn)噸，約占2014年電力電纜用銅的70%。
　　依附房地產(chǎn)建設(shè)的家電業(yè)也是用銅大戶
　　除電力電纜行業(yè)外，同樣依附房地產(chǎn)建設(shè)的家電行業(yè)也是用銅大戶。新屋竣工量與家電銷量數(shù)據(jù)之間存在20%以上的相關(guān)系數(shù)，其中大型白色家電中冰箱、空調(diào)、洗衣機(jī)大約30%的需求是受新房需求的影響，而這些電器中或多或少都需要用到精煉銅及其產(chǎn)品。
　　據(jù)國(guó)際銅業(yè)協(xié)會(huì)（ICA）統(tǒng)計(jì)，僅空調(diào)生產(chǎn)所消耗的銅就已占到家電行業(yè)整體銅消耗的70%。我們知道，一臺(tái)家用空調(diào)單機(jī)用銅大約為0.01噸左右，商用空調(diào)更高一些。另?yè)?jù)產(chǎn)業(yè)在線統(tǒng)計(jì)，2014年中國(guó)空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量超過(guò)1.18億臺(tái)，那么整體空調(diào)制造用銅超過(guò)150萬(wàn)噸。而用ICA數(shù)據(jù)繼續(xù)反推的話，中國(guó)家用電器整體用銅接近200萬(wàn)噸，占2014年中國(guó)電器設(shè)備行業(yè)用銅的75%以上。我們即使僅將20%家用電器消費(fèi)歸因于房地產(chǎn)，其間接用銅需求已至80萬(wàn)噸。
　　整體來(lái)看，在狹義的房地產(chǎn)定義下，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)銅的需求占比并不大，甚至可以忽略不計(jì)。但在廣義的房地產(chǎn)及其密切相關(guān)的行業(yè)中，房地產(chǎn)的銅消費(fèi)已獨(dú)占半壁江山。我們根據(jù)上文的推導(dǎo)來(lái)做一個(gè)簡(jiǎn)單的加法，單從電力電纜與家用電器來(lái)看，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下的銅需求已約占中國(guó)整體銅需求的50%；從關(guān)聯(lián)度上來(lái)看，目前的房地產(chǎn)建設(shè)與中國(guó)精煉銅終端消費(fèi)可謂是息息相關(guān)。
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)升溫或不能帶來(lái)銅消費(fèi)的復(fù)蘇
　　進(jìn)入2015年，隨著央行降息周期的開(kāi)始與鼓勵(lì)購(gòu)房政策的不斷出臺(tái)，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)再次出現(xiàn)了轉(zhuǎn)暖的情況。由國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的70個(gè)大中城市新建住宅價(jià)格指數(shù)顯示，在經(jīng)歷了12個(gè)月的環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)之后，數(shù)據(jù)已于今年5月轉(zhuǎn)正，同時(shí)全國(guó)商品房銷售面積也在今年6月出現(xiàn)了同比正增長(zhǎng)的情況，8月銷售面積同比增長(zhǎng)更是擴(kuò)大至7.20%。
　　房地產(chǎn)的持續(xù)升溫是否能夠帶動(dòng)中國(guó)銅消費(fèi)的復(fù)蘇呢？短期來(lái)看，答案是否定的。
　　首先，房地產(chǎn)銷量與價(jià)格的復(fù)蘇并不意味著房地產(chǎn)投資與竣工數(shù)量的復(fù)蘇。從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，房地產(chǎn)銷售一般領(lǐng)先于房屋竣工。傳統(tǒng)的房地產(chǎn)復(fù)蘇傳導(dǎo)鏈大致為：房地產(chǎn)銷售面積增加帶動(dòng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資完成數(shù)上升，一般領(lǐng)先1—2個(gè)月，而房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資的上升將同時(shí)帶動(dòng)房屋新開(kāi)工面積的回升，最終新屋開(kāi)工轉(zhuǎn)化為可銷售的商品房屋一般領(lǐng)先18—21個(gè)月。
　　自如上的傳導(dǎo)鏈條不難看出，房屋銷售的復(fù)蘇與最終竣工量的上升，中間存在有20個(gè)月左右的時(shí)間間隔。換句話說(shuō)，此次的房地產(chǎn)復(fù)蘇對(duì)于銅消費(fèi)的影響最早也要在一年半以后才能明顯體現(xiàn)。
　　更加重要的是從市場(chǎng)層面來(lái)看，此次房地產(chǎn)復(fù)蘇的傳導(dǎo)鏈并不順暢。今年8月底進(jìn)行的中國(guó)住房動(dòng)機(jī)調(diào)查顯示，目前我國(guó)購(gòu)房者意向相較于年初已經(jīng)有所減弱，并且消費(fèi)者對(duì)于住宅價(jià)格敏感程度有所提升。“房?jī)r(jià)過(guò)高”是過(guò)去6個(gè)月中受訪者不買房的主要原因，次要原因是擔(dān)憂中國(guó)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步放緩將抑制房?jī)r(jià)上行。
　　由于購(gòu)房者在此次復(fù)蘇中的謹(jǐn)慎態(tài)度，此次房屋銷售回暖所帶來(lái)的投資復(fù)蘇也并不強(qiáng)勁。至今年8月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金同比增長(zhǎng)僅為0.90%，與2014年以前動(dòng)輒兩位數(shù)的增長(zhǎng)相差甚遠(yuǎn)，房地產(chǎn)投資的持續(xù)不振也必將導(dǎo)致明年房屋竣工量的疲弱，最終影響終端銅消費(fèi)。
　　其次，本次房地產(chǎn)銷量復(fù)蘇與之前幾次復(fù)蘇本質(zhì)上有所不同，庫(kù)存商品房成為本次房地產(chǎn)銷售復(fù)蘇的主要供應(yīng)源。上海易居房地產(chǎn)研究院公布的商品房存銷比顯示，與2012年的房屋銷售復(fù)蘇相同，存銷比在本次復(fù)蘇階段出現(xiàn)了大幅下滑，從2015年年初最高的16.15下降到8月已不足10.00。然而，竣工面積并未出現(xiàn)如2012—2013年的持續(xù)上漲。經(jīng)過(guò)季節(jié)性調(diào)整之后，我們發(fā)現(xiàn)，在2012年的房地產(chǎn)復(fù)蘇周期中，伴隨著存銷比的不斷下降，竣工面積維持較高水平上升，到2012年年底仍然保持了兩位數(shù)的正增長(zhǎng)，新建房屋成為房地產(chǎn)交易市場(chǎng)的主要標(biāo)的。
　　而反觀本次房地產(chǎn)復(fù)蘇，竣工面積并未出現(xiàn)2012年時(shí)與存銷比反向變動(dòng)的情況。從2014年開(kāi)始，房地產(chǎn)竣工面積一直隨著存銷比的下降而下降。這種異常的情況表明，此次房地產(chǎn)復(fù)蘇更多是在消耗之前過(guò)高的商品房庫(kù)存，而新增入市的新建商品房屋并未對(duì)房地產(chǎn)交易的供給端提供有力支撐。而目前存銷比下降動(dòng)力趨緩，與歷史低位仍然有較大距離，就算此波房地產(chǎn)熱繼續(xù)保持，房地產(chǎn)新增投資的熱情也難以有效被提振，市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入了存量博弈的新常態(tài)。這種新常態(tài)意味著本輪房地產(chǎn)復(fù)蘇對(duì)于新屋建設(shè)的推動(dòng)非常有限，而在疲弱的新屋建設(shè)的背后可能是更疲弱的房地產(chǎn)的銅需求。
　　總的來(lái)說(shuō)，此次房地產(chǎn)復(fù)蘇與之前有較大的不同，房地產(chǎn)交易與價(jià)格的回升將較難傳導(dǎo)至終端銅需求上。隨著新建房屋需求不斷下降，與房地產(chǎn)相關(guān)的銅需求行業(yè)也將難再獲強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，不論是從短期還是中期來(lái)看（20個(gè)月左右），房地產(chǎn)的歷史銅消費(fèi)經(jīng)驗(yàn)將不再明顯。我們預(yù)計(jì)，今年由房地產(chǎn)及其相關(guān)行業(yè)貢獻(xiàn)的銅需求約為450萬(wàn)噸，較2014年小幅下降，而全國(guó)精煉銅需求也將出現(xiàn)回落，至1000萬(wàn)噸下方，這種緩慢退坡的銅需求趨勢(shì)或延續(xù)至2016年。
　　另外，根據(jù)中國(guó)地質(zhì)科學(xué)院全球礦產(chǎn)資源研究中心的研究來(lái)看，發(fā)達(dá)國(guó)家在人均GDP7000—10000國(guó)際元時(shí)，銅消費(fèi)增速達(dá)到頂峰。而目前我國(guó)人均GDP已于2013年跨越10000國(guó)際元大關(guān)，所以從歷史經(jīng)驗(yàn)角度來(lái)看，繼續(xù)增長(zhǎng)的銅需求也將很難再現(xiàn)。（作者單位：銀天下·森德研究所）