業(yè)績具有成長性，市場存在預期差，給予買入評級！公司過去是定位于中低端鋁板帶箔市場的鋁加工企業(yè)，毛利水平只有7%，而行業(yè)平均的毛利率約為18%。2014年以來，公司在積極布局從中低端鋁板帶箔生產(chǎn)商向中高端交通用鋁板帶、鋁型材加工商轉型。屆時，公司的產(chǎn)能和利潤率都會有顯著的提高，業(yè)績具有成長性，但是市場對此還沒有充分的認識。根據(jù)我們的測算，如果公司投資的年產(chǎn)20萬噸交通用鋁板帶項目以及擬通過非公開發(fā)行投資的年產(chǎn)2萬噸交通用鋁型材項目能夠逐年釋放產(chǎn)能，那么預計2015-2017年公司的EPS 將分別達到0.51，0.71和1.11元，同比增速分別為15%，40%和56%，以2015年10月26日的收盤價為基準的動態(tài)市盈率分為25倍，18倍和12倍。A 股鋁加工板塊上市公司2016年平均市盈率為29倍，考慮到公司的成長性和通過外延擴張加快在鋁深加工領域布局的預期，我們認為可以給予明泰鋁業(yè)2016年26倍PE，對應的目標價為18.5元，仍有45%的上漲空間，給予“買入”評級。
　　年產(chǎn)20萬噸高精度交通用鋁板帶項目進入試生產(chǎn)階段，我國汽車鋁材市場空間超750億元。該項目將彌補公司在生產(chǎn)2xxx、6xxx、7xxx 系硬質鋁合金方面的缺口，使得公司能夠進入汽車用鋁合金市場，公司已經(jīng)獲得了SGS 認證機構頒發(fā)的ISOTS169492009質量管理體系認證，產(chǎn)線也已經(jīng)于2015年7月開始試生產(chǎn)，預計今年4季度將開始逐步釋放業(yè)績。隨著節(jié)能環(huán)保和汽車輕量化要求提高，預計到2020年，我國平均每輛乘用車用鋁量將達到150kg，假設汽車年產(chǎn)量為2500萬輛，那么對應的鋁材需求量是375萬噸/年，市場空間約為750億元。
　　聯(lián)手南車軌交項目進入軌交鋁型材市場，享有地域優(yōu)勢，有望優(yōu)先供應中原地區(qū)近百億市場。明泰鋁業(yè)目前最大的機遇是與南車青島四方達成戰(zhàn)略合作：1、未來南車四方將向明泰鋁業(yè)輸出專業(yè)技術和質量標準，幫助明泰鋁業(yè)成為其鋁型材和鋁板的合格供應商；2、公司與南車四方合資設立了鄭州南車，未來將形成500節(jié)/年的軌道車輛生產(chǎn)能力，還將承擔中原地區(qū)動車組的維修工作；3、公司將成為鄭州南車四方的對口供應商，具有優(yōu)先供貨權。整個中部地區(qū)高速鐵路和軌交建設都相對落后，還有不小的增長空間，根據(jù)我們不完全統(tǒng)計，到2020年，中原地區(qū)軌交車體所需的鋁材市場空間為86億元，目前河南省內僅有洛陽麥達斯一家生產(chǎn)商，未來公司有望和麥達斯一起優(yōu)先供應中原市場。根據(jù)公司自己的測算，公司此次募投的“年產(chǎn)2萬噸交通鋁型材項目”達產(chǎn)后每年將產(chǎn)生凈利潤1.88億元。
　　股權激勵力度大，覆蓋范圍廣。公司于2014年12月15日授予包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、董事會秘書、財務總監(jiān)及中層以上管理人員、其他骨干員工在內一共184名激勵對象授予共計1675.6萬股限制性股票，占本公司本次發(fā)行前總股本的4.18%，授予價格為6元/股。本次股權激勵力度大，覆蓋范圍廣，能夠充分調動管理層和核心員工的積極性。