事件:
　　公司發(fā)布公告:2015年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.77億元,同比增長(zhǎng)73.56%,實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為5.49億元,同比增長(zhǎng)12.85%;基本每股收益為0.636元。
　　點(diǎn)評(píng):
　　主營(yíng)持續(xù)快速增長(zhǎng),有色金屬貿(mào)易營(yíng)收占比提升影響利潤(rùn)增速,但盈利能力在逐步改善。
　　1、公司15年前三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)73.56%,主要源于線纜產(chǎn)品、有色金屬及產(chǎn)品出口銷售大幅增加,帶動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.85%,主要源于,光伏技術(shù)利潤(rùn)預(yù)計(jì)近3000萬,海纜利潤(rùn)預(yù)計(jì)近5000萬,海纜同比增長(zhǎng)50%。
　　2、有色金屬貿(mào)易影響利潤(rùn):報(bào)告期內(nèi),凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.85%,營(yíng)收同比增長(zhǎng)73.56%,凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)低于營(yíng)收增速,期內(nèi)營(yíng)收環(huán)比增長(zhǎng)27.12%,利潤(rùn)環(huán)比下滑32.74%,主要源于超低毛利率(1%-2%)的有色金屬產(chǎn)品出口銷售占比持續(xù)提升,大幅影響了公司整體業(yè)績(jī)。
　　3、主營(yíng)持續(xù)快速增長(zhǎng),盈利能力在逐步改善:公司上半年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.53%,前三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)12.85%,凈利潤(rùn)增速提高7.32個(gè)百分點(diǎn),公司盈利能力在逐步改善。我們認(rèn)為,主要原因是分布式光伏和海纜業(yè)務(wù)的突破驅(qū)動(dòng)公司盈利能力逐步增強(qiáng)。
　　有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)影響整體毛利率,各項(xiàng)費(fèi)用控制良好,預(yù)計(jì)未來盈利能力逐步增強(qiáng)。
　　公司2015年上半年毛利率為14.16%,同比下滑4.95個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收占比大幅提升,毛利率極低(上半年有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率為1.4%),大幅影響了公司整體毛利率。
　　年1-9月公司三項(xiàng)費(fèi)用率為8.28%,同比下降2.21個(gè)百分點(diǎn),主要原因在于新增有色金屬貿(mào)易業(yè)務(wù)營(yíng)收大幅增加,實(shí)際三項(xiàng)費(fèi)用有所上升,但費(fèi)用率下降明顯,各項(xiàng)費(fèi)用控制良好:
　　1、2015年1-9月公司銷售費(fèi)用率為3.54%,同比下降0.95個(gè)百分點(diǎn)。
　　2、2015年1-9月公司管理用率為4.52%,同比下降0.31個(gè)百分點(diǎn)。管理費(fèi)用4.78億,同比增加1.84億,主要原因在于新能源、軍工等業(yè)務(wù)的規(guī)模研發(fā)投入,預(yù)計(jì)未來會(huì)逐步減少。
　　3、2015年1-9月公司財(cái)務(wù)費(fèi)用率為0.22%,同比下降0.85個(gè)百分點(diǎn),期間財(cái)務(wù)費(fèi)用環(huán)比下滑94.62%,主要原因在于公司增發(fā)成功,現(xiàn)金流好轉(zhuǎn),銀行借款減少,同時(shí)營(yíng)收大幅增加所致。
　　展望未來,我們認(rèn)為,隨著移動(dòng)1億芯公里的招投標(biāo)展開和光纖預(yù)制棒的反傾銷,光纖光纜毛利率有望穩(wěn)定略升,隨著高毛利率的海纜光伏發(fā)電等高毛利率業(yè)務(wù)占比提升,公司整體毛利率有望提升。預(yù)計(jì)未來公司整體費(fèi)用相對(duì)穩(wěn)定,隨著規(guī)模增長(zhǎng),費(fèi)用率穩(wěn)中有降。
　　中長(zhǎng)期看,軍工和分布式光伏將推動(dòng)公司持續(xù)高增長(zhǎng):
　　1、公司軍工業(yè)務(wù)將進(jìn)入爆發(fā)增長(zhǎng)期,海纜及相關(guān)接駁盒業(yè)務(wù)面臨著海上風(fēng)力發(fā)電、石油鉆井平臺(tái)和軍用海底觀測(cè)網(wǎng)等重大機(jī)遇,具有千億級(jí)市場(chǎng)空間,公司具備深海海纜和接駁盒規(guī)模研發(fā)制造能力以及海纜鋪設(shè)工程經(jīng)驗(yàn),且軍品四證齊全,是該領(lǐng)域的重要參與者,占據(jù)國(guó)內(nèi)海底光纜90%以上市場(chǎng)份額,海底電纜70%以上市場(chǎng)份額,有望全面受益。
　　2、一直以來公司是一個(gè)有前瞻性眼光同時(shí)又非常專注的一個(gè)企業(yè),從光纖到特種導(dǎo)線到海纜等都是從行業(yè)低谷布局一直專注做到行業(yè)前三,在海底監(jiān)測(cè)網(wǎng)領(lǐng)域,公司積極參與布局了10多年,在看到國(guó)防信息化、武器系統(tǒng)化的大趨勢(shì)后,公司未來戰(zhàn)略重點(diǎn)為軍工互聯(lián)網(wǎng),在前面公告合作暫緩之后,我們預(yù)計(jì)公司將在該領(lǐng)域繼續(xù)外延,軍工業(yè)務(wù)有望快速發(fā)展。
　　3、分布式光伏發(fā)電方面,公司正積極加速光伏業(yè)務(wù),背板業(yè)務(wù)已經(jīng)突破國(guó)內(nèi)組件大廠晶澳太陽能,產(chǎn)品質(zhì)量深受認(rèn)可,利潤(rùn)水平較高,未來將快速擴(kuò)張,同時(shí)公司分布式光伏發(fā)電業(yè)務(wù)計(jì)劃2015年新增250MW,2016年底規(guī)劃建成,建成后凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)達(dá)5億/年,這些都將為公司中長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)打開巨大的成長(zhǎng)空間。
　　盈利預(yù)測(cè):短期看,公司主營(yíng)持續(xù)快速增長(zhǎng),有色金屬貿(mào)易營(yíng)收占比提升影響利潤(rùn)增速,預(yù)計(jì)未來隨著分布式光伏和海纜業(yè)務(wù)的持續(xù)突破,有望帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng);中長(zhǎng)期看,公司向軍工互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)加速發(fā)展的前景可期,分布式光伏業(yè)務(wù)空間巨大,我們繼續(xù)堅(jiān)定看好公司的快速發(fā)展,預(yù)計(jì)公司15-17年EPS為0.74元、0.99元、1.31元,維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:光纖價(jià)格持續(xù)大幅下滑、標(biāo)的公司建設(shè)項(xiàng)目進(jìn)展低于預(yù)期