沉寂多時(shí)的晨光稀土再度成為資本市場(chǎng)的主角。2012年，晨光稀土先是“榜上”S舜元(現(xiàn)名“盈方微”)，此后于2013年擬“改嫁”銀潤(rùn)投資，兩度未果后，如今其選擇了“投靠”盛和資源。三年期間，晨光稀土的估值從最高的33億元下滑六成至如今的13億元，估值驟降的背后是行業(yè)冷暖的變遷。另值得一提的是，晨光稀土三度謀求上市的案例還透視出，國(guó)家對(duì)稀土資源整合的決心。
　　三年估值下跌六成
　　日前，盛和資源披露了重磅重組方案，公司擬以8.53元/股非公開(kāi)發(fā)行合計(jì)約3.30億股，并支付現(xiàn)金約2.22億元，合計(jì)作價(jià)30.39億元收購(gòu)晨光稀土100%股權(quán)、科百瑞71.43%股權(quán)及文盛新材100%股權(quán)；重組完成后，上市公司將直接和間接持有上述三家公司各100%股權(quán)。
　　晨光稀土曾欲二次謀求登陸資本市場(chǎng)。早在2012年，晨光稀土擬借殼S舜元，但該方案隨后遭到股東大會(huì)否決并引起糾紛。之后，晨光稀土于2013年迅速“改嫁”銀潤(rùn)投資，然而，該重組也因重組方涉嫌被立案稽查等最后也不了了之。
　　兩次未果后，晨光稀土重新選擇“委身”央企盛和資源，在這三年期間，最大的變化非估值莫屬。據(jù)本次重組預(yù)案披露，以2015年9月30日為評(píng)估基準(zhǔn)日，晨光稀土100%股權(quán)作價(jià)約13.2億元。而在2012年擬借殼S舜元時(shí)，晨光稀土的價(jià)格高達(dá)33.4億元，次年，“改嫁”銀潤(rùn)投資時(shí)，晨光稀土的作價(jià)為13.11億元。這意味著，在三年的時(shí)間里，公司價(jià)格從33.4億元下跌至13億元，跌幅高達(dá)60%。
　　從評(píng)估方法來(lái)看，晨光稀土首次采用了收益法評(píng)估，第二次采用了資產(chǎn)基礎(chǔ)法評(píng)估，第三次又采用了收益法評(píng)估。但需指出的是，即便第二次是用收益法評(píng)估，晨光稀土的估值也已下跌至14.75億元。
　　探究估值驟降的原因是行業(yè)冷暖的變遷。據(jù)查，稀土作為重要的工業(yè)原料，最近5年間經(jīng)歷了較大幅度的波動(dòng)，2010年以來(lái)，稀土價(jià)格開(kāi)始呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)，進(jìn)入2011年，更是呈現(xiàn)快速飆升的態(tài)勢(shì)，并在2011年中達(dá)到歷史高點(diǎn)，主要稀土金屬的價(jià)格均較年初上漲200%以上。 然而，2011年下半年以后，全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行通道，對(duì)工業(yè)產(chǎn)品的需求持續(xù)萎縮，加之受上半年稀土價(jià)格的非理性上漲的影響，稀土價(jià)格進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的持續(xù)下行軌道。
　　回頭來(lái)看，在收益法評(píng)估下，晨光稀土在資本市場(chǎng)的估值也順應(yīng)上述行業(yè)冷暖的變遷，在2012年達(dá)到最高點(diǎn)33億元，次年大幅下跌，如今再度下探至13億元左右。
　　國(guó)家收編稀土資源
　　晨光稀土三度謀求上市的案例還透視出，國(guó)家對(duì)稀土資源整合的決心。
　　在前兩次重組案例中，晨光稀土選擇的對(duì)象均為民營(yíng)資本。如今，在盛和資源的收購(gòu)案例中，交易完成后不會(huì)導(dǎo)致控制權(quán)的變化，上市公司的實(shí)控制人仍為財(cái)政部，晨光稀土實(shí)際控制人黃平將會(huì)成為上市公司的股東。
　　以此來(lái)看，晨光稀土屢次搶灘資本市場(chǎng)選擇的對(duì)象從最初的“民企”到現(xiàn)在的“財(cái)政部”，重組方式從此前的借殼到被收購(gòu)，均預(yù)示著晨光稀土最終選擇將被國(guó)家收編。
　　這一系列運(yùn)作的背后是近年來(lái)國(guó)家對(duì)稀土資源整合的決心。據(jù)查，2011年，國(guó)務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)稀土行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，2013年初，工信部發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)重點(diǎn)行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》，2015 年初，在工信部的工作會(huì)議上，有關(guān)負(fù)責(zé)人表示將以六大稀土集團(tuán)為核心，在2015年底前整合全國(guó)所有稀土礦山和冶煉分離企業(yè)，實(shí)現(xiàn)以資產(chǎn)為紐帶的實(shí)質(zhì)性重組，整合完成后將有利于規(guī)范稀土開(kāi)采、生產(chǎn)和流通環(huán)節(jié)。
　　一位大型券商行業(yè)研究員認(rèn)為，從近幾年密集出臺(tái)的政策可以看出，國(guó)家意在適當(dāng)限制稀土礦山的開(kāi)采數(shù)量，引導(dǎo)稀土礦山開(kāi)采及冶煉分離企業(yè)加強(qiáng)自身管理水平，加快稀土行業(yè)內(nèi)的兼并重組。如此，未來(lái)稀土行業(yè)的整合還將繼續(xù)。
　　企業(yè)間并購(gòu)提速
　　實(shí)際上，晨光稀土被盛和資源收購(gòu)，北方稀土借機(jī)又成為盛和資源的股東，小型、中型、大型稀土企業(yè)間的此類組合，被業(yè)內(nèi)人士看做是我國(guó)稀土企業(yè)發(fā)展的預(yù)期模式，廈門大學(xué)能源經(jīng)濟(jì)協(xié)同創(chuàng)新中心主任林伯強(qiáng)認(rèn)為，國(guó)內(nèi)稀土中小企業(yè)被并購(gòu)的情況未來(lái)還將繼續(xù)。“一方面是國(guó)家對(duì)于稀土行業(yè)的整合要求，另一方面，目前稀土行業(yè)低迷，中小企業(yè)難以盈利。”林伯強(qiáng)說(shuō)。
　　公開(kāi)資料顯示，2014年整個(gè)稀土行業(yè)的虧損加劇，根據(jù)中國(guó)稀土行業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)18家重點(diǎn)稀土企業(yè)2014年實(shí)現(xiàn)銷售收入259.59億元，較2013年下降21.12%，而且近年來(lái)一直處于下滑趨勢(shì)。
　　與此同時(shí)，今年初，贛州稀土、江鎢稀土、江銅集團(tuán)3家將稀土業(yè)務(wù)板塊進(jìn)行整合，建立了中國(guó)南方稀土集團(tuán)，而其他幾大稀土集團(tuán)也都在借自己的整合平臺(tái)對(duì)中小型稀土企業(yè)進(jìn)行收購(gòu)。
　　據(jù)了解，自2011年至今，稀土價(jià)格持續(xù)下降，今年初，工業(yè)和信息化部原材料工業(yè)司巡視員、國(guó)家稀土辦公室主任賈銀松曾公開(kāi)表示，今年稀土行業(yè)首要的工作是加快推進(jìn)中國(guó)鋁業(yè)、北方稀土等六大稀土集團(tuán)組建的實(shí)質(zhì)性工作，并將在2015年底完成全國(guó)稀土礦山和冶煉分離企業(yè)的整合。
　　公開(kāi)資料顯示，此前國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)一直面臨著應(yīng)用產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度不夠、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理的情況。資料顯示，我國(guó)稀土應(yīng)用產(chǎn)品的總體技術(shù)水平不高，部分產(chǎn)品的科技含量和附加值相對(duì)較低，整個(gè)行業(yè)仍以加工產(chǎn)品為主，應(yīng)用產(chǎn)品數(shù)量不足。下游具有較高技術(shù)含量的應(yīng)用產(chǎn)品仍然主要集中在國(guó)外。另外，稀土行業(yè)集中度較低，企業(yè)之間出現(xiàn)惡意競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，也使得國(guó)內(nèi)稀土行業(yè)發(fā)展受阻。
　　林伯強(qiáng)表示，未來(lái)稀土行業(yè)乃至整個(gè)能源行業(yè)這種企業(yè)并購(gòu)將會(huì)越來(lái)越多。“以稀土行業(yè)為例，六大稀土集團(tuán)的主導(dǎo)格局將提升整個(gè)行業(yè)的集中度，行業(yè)內(nèi)的零、散、亂現(xiàn)狀有望得到徹底改變，行業(yè)逐步走向規(guī)范化、可持續(xù)發(fā)展。”林伯強(qiáng)說(shuō)。