原油疲弱！黃金大跌！大宗商品正處于最為一篇黑暗之中，但是花旗(Citi)并不像一些機(jī)構(gòu)那么悲觀，該行認(rèn)為，投資大宗商品現(xiàn)在仍然有利可圖。
　　彭博商品指數(shù)今年迄今下跌22%，或?qū)?chuàng)下2008年全球金融危機(jī)以來最大年度跌幅。隨著中國經(jīng)濟(jì)疲軟跡象顯現(xiàn)，加之對美聯(lián)儲將會加息的猜測提振美元上揚(yáng)并降低了原材料的吸引力，這項衡量22種原材料回報率的指標(biāo)上月跌至1999年以來最低水平。
　　花旗在12月2日的最新報告中指出，雖然美元上漲、供應(yīng)持續(xù)過剩以及中國等新興市場增長放緩仍會阻礙復(fù)蘇，但隨著價格下跌導(dǎo)致產(chǎn)量下滑，許多大宗商品可能會在明年下半年走強(qiáng)。
　　該行表示，“中國經(jīng)濟(jì)增速降至1990年以來最低、美元料隨著美聯(lián)儲加息而走強(qiáng)之際，大宗商品回報率或?qū)⑦B續(xù)第五年下跌，但部分原材料價格或?qū)㈤_始復(fù)蘇。投資者會有很多機(jī)會，因?yàn)閺奈磥?-12個月來看，期貨價格大多低于公允市場價格，從更長期來看就更是如此。”
　　花旗預(yù)計，石油和基本金屬價格到2017年將會實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)的復(fù)蘇，農(nóng)產(chǎn)品價格可能也是如此。
　　該行分析師Ed Morse稱，“到2016年末，美國天然氣、原油、所有基本金屬的價格料都會上升，銅、鎳以及鉑和鈀的價格更是如此。主食谷物價格將全線溫和復(fù)蘇，但散貨將表現(xiàn)疲軟甚至是非常疲軟。”
　　Morse說道：“美國鉆井?dāng)?shù)量急劇縮減應(yīng)會導(dǎo)致能源產(chǎn)出增速下降，礦業(yè)供應(yīng)減少或許會支持部分金屬價格反彈，而惡劣的天氣應(yīng)有助于農(nóng)作物價格復(fù)蘇。”
　　對于大宗商品市場低迷的人氣，Morse并不感到擔(dān)心。他認(rèn)為，如果投資者2016年開始看到價格企穩(wěn)或復(fù)蘇的信號，他們就會重新大舉投資能源類基金。對能源類大宗商品配置高達(dá)60%的被動型指數(shù)的資金流入更是會受到提振。
　　不過，值得注意的是，花旗仍看空黃金價格，該行認(rèn)為這會對交易所交易基金(ETF)的投資或許會受到影響。黃金在ETF市場所占比重高達(dá)80%-85%。
　　花旗公布的數(shù)據(jù)顯示，大宗商品類ETF和被動型指數(shù)投資2015年累計流入資金188億美元，而2014年和2013年分別凈流出220億美元和500億美元。
　　回顧上一輪大宗商品牛市，我們或許可以從中有所啟發(fā)：受到全球最大能源、金屬和谷物消費(fèi)國中國經(jīng)濟(jì)大幅增長的提振，截至2011年，原材料市場走出了長達(dá)近十年的牛市行情，形成了所謂的超級周期。
　　這促成了產(chǎn)能的空前擴(kuò)張，在如今中國經(jīng)濟(jì)增速放緩之際，造成了從鋼材到石油和銅等各種商品的供應(yīng)過剩，導(dǎo)致近兩年的大宗商品持續(xù)疲軟。而隨著美國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，并有望進(jìn)入加息周期，大宗商品或?qū)⒖吹骄眠`的曙光。