今年以來，銅價(jià)在大幅震蕩中下跌27%，波譎云詭的走勢下，以傳統(tǒng)貿(mào)易商為代表的多頭損失慘重，空銅派盡管波折但終究笑到現(xiàn)在。銅博士被封作基本金屬江湖的老大，其神秘的庫存、變化莫測的融資手段，令其價(jià)格走勢魅影重重。分析人士認(rèn)為，隨著各項(xiàng)因素發(fā)酵，銅價(jià)將再次上演年關(guān)大震蕩的戲碼。
　　12月1日中國大型銅企發(fā)布聯(lián)合減產(chǎn)消息。無獨(dú)有偶，基本金屬生產(chǎn)商也開始采取措施來支撐供需基本面。英美資源集團(tuán)(Anglo American PLC)周二稱，該公司將進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，隨著銅價(jià)的下跌，嘉能可(Glencore PLC)和其他礦商也采取了相似行動(dòng)。
　　盡管理論上，生產(chǎn)商采取的措施可能最終將會(huì)令銅市恢復(fù)供需平衡，但上述銅市生產(chǎn)商投出的石頭，并未驚起股票期貨兩市場有色板塊的漲價(jià)大波瀾。COMEX 3月期銅周三僅僅收漲1.20美分或0.6%，至每磅2.0660美元。

　　減產(chǎn)風(fēng)頻吹難改銅市過剩局面
　　有投資者指出，近期銅市有少量逢低買盤，不過尚缺乏帶動(dòng)價(jià)格大幅上漲的實(shí)際消息。
　　上述減產(chǎn)的一幕令投資者倍感熟悉。有心人士發(fā)現(xiàn)，今年12月1日有色行業(yè)發(fā)布的聯(lián)合倡議和去年年底鋼鐵行業(yè)、煤炭行業(yè)的聲明幾乎一模一樣。而這一次，國際有色行業(yè)巨頭也加入了限產(chǎn)聯(lián)盟，這可能意味著，繼黑色產(chǎn)業(yè)后，有色行業(yè)已經(jīng)步入泥潭。
　　市場人士認(rèn)為，前期中國銅企發(fā)布的2016年35萬噸的限產(chǎn)量只是企業(yè)投石問路的一枚石子，結(jié)果是“一顆小石子丟下井去，卻聽不到任何回聲”。12月1日以來，滬銅期貨主力合約始終處于窄幅震蕩的狀態(tài)，期間不乏屢次下探動(dòng)作。也有人認(rèn)為，這是銅價(jià)止跌喘息的跡象。
　　富寶資訊有色金屬分析師潘磊慧表示，從目前的情況來看，限產(chǎn)減產(chǎn)的消息對銅價(jià)提振十分有限。
　　潘磊慧認(rèn)為，消費(fèi)端疲軟是導(dǎo)致銅價(jià)持續(xù)走低的罪魁禍?zhǔn)住Ｖ袊?jīng)濟(jì)增速持續(xù)下滑導(dǎo)致了房地產(chǎn)、汽車、線纜等下游行業(yè)增速放緩，使中國對銅的需求量持續(xù)下降，這種狀況將維持相當(dāng)長一段時(shí)間；其次，目前國內(nèi)已經(jīng)確認(rèn)的2016年新增的精煉銅產(chǎn)能為50萬噸，已經(jīng)大幅超過了此次減產(chǎn)聲明的35萬噸。
　　“雖然聯(lián)合聲明表示減產(chǎn)量可能會(huì)進(jìn)一步增加，但是這一聲明在高昂的加工精煉費(fèi)面前顯得十分無力。只要有錢賺，冶煉廠就不愿意減產(chǎn)，甚至?xí)^續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能。”潘磊慧表示，精煉銅進(jìn)口數(shù)據(jù)不降反增證明了目前國內(nèi)冶煉廠的生產(chǎn)熱情依然高漲。
　　海關(guān)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國11月銅礦石進(jìn)口量激增至22個(gè)月來高點(diǎn)。
　　從需求端來看，徽商期貨銅研究員潘瓊表示，電纜行業(yè)是關(guān)注重點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)加息因素將在中短期影響銅市場，而從電纜行業(yè)來看，預(yù)計(jì)未來三個(gè)月電纜用量會(huì)連續(xù)下滑，因房地產(chǎn)市場走弱將持續(xù)拖累電纜需求。
　　從精礦加工費(fèi)來看，目前國際銅礦與中國冶煉商2016年長單談判進(jìn)展緩慢，但國際銅研究小組(ICSG)預(yù)估2016年全球銅礦產(chǎn)能增幅為4.2%，而精煉
　　產(chǎn)量增幅在2.3%左右。分析人士預(yù)計(jì)，進(jìn)口銅精礦長單加工費(fèi)TC/RC的基準(zhǔn)價(jià)在100美元/噸和10.0美分/磅左右的可能性較大，使得國內(nèi)冶煉廠在有利可圖之余缺乏大規(guī)模減產(chǎn)的動(dòng)力，難以從根本上逆轉(zhuǎn)2016年銅市供大于求格局。

　　銅價(jià)將迎年底大波動(dòng)
　　決定銅價(jià)的絕不止基本面因素。潘瓊表示，金屬銅不僅僅具有商品屬性，自期銅上市以來，還具備了金融屬性；在某一時(shí)間內(nèi)，還有融資特征。這導(dǎo)致了銅產(chǎn)業(yè)鏈分析的復(fù)雜性。
　　國信期貨研發(fā)部有色金屬負(fù)責(zé)人顧馮達(dá)表示，12月以來，全球金融市場持續(xù)動(dòng)蕩，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議加息箭在弦上，而中國經(jīng)濟(jì)延續(xù)疲軟態(tài)勢，銅等商品整體熊市氛圍不改，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)重整加大行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，銅價(jià)短線震蕩拉鋸，中長期維持偏空的判斷。“從資本角度來看，受制于資金逐利及監(jiān)管加強(qiáng)影響，近年來國際資本紛紛撤離
　　大宗商品市場，而信用風(fēng)險(xiǎn)的抬頭也令國內(nèi)銀行業(yè)對有色融資貿(mào)易加強(qiáng)管制，金融屬性的下滑使得有色價(jià)格抗跌性削弱，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢不甚樂觀，且市場信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂增加，銅在金融和商品雙重屬性疲軟之下難有太好表現(xiàn)。”
　　顧馮達(dá)進(jìn)一步分析稱，近期有色行業(yè)出現(xiàn)各色限產(chǎn)之類的利多傳聞，而多數(shù)投機(jī)空頭缺乏控制現(xiàn)貨貨源能力，只能通過空頭回補(bǔ)的方式來獲利離場，因此有色品種經(jīng)歷大幅深跌后出現(xiàn)超跌反彈。然而，考慮到大宗工業(yè)品仍處于宏觀金融環(huán)境不穩(wěn)、供需整體疲軟及信用風(fēng)險(xiǎn)加大的悲觀大環(huán)境中，預(yù)計(jì)有色金屬熊市周期下銅價(jià)重心下移態(tài)勢難逆轉(zhuǎn)。
　　展望后市，將于12月中旬的美聯(lián)儲(chǔ)FOMC會(huì)議將成為金融市場的“年度大戲”，銅市起伏也難逃其影響。
　　潘瓊認(rèn)為，美元在12月中旬加息的可能性較大，但預(yù)計(jì)會(huì)比較溫和，不會(huì)對市場造成大幅度的影響，但對中短期會(huì)有所影響。加息落地后，預(yù)期將不再存在，商品將迎來走強(qiáng)；結(jié)合春節(jié)后適逢旺季，銅價(jià)在加息后迎來春節(jié)旺季的季節(jié)性反彈行情，但反彈高度有限，預(yù)計(jì)將在42000元/噸附近。
　　顧馮達(dá)則表示，若美聯(lián)儲(chǔ)加息再次推遲，或者在年內(nèi)一次性加息之后暗示進(jìn)入長期政策觀察窗口，美元指數(shù)可能走強(qiáng)后進(jìn)入震蕩期，進(jìn)而緩和對大宗商品價(jià)格的壓力，預(yù)計(jì)大宗商品價(jià)格年底波動(dòng)將放大。
　　最新數(shù)據(jù)顯示，銅期貨和期權(quán)的凈空頭在過去5周增至36893手合約，是2013年4月份以來最高水平(當(dāng)時(shí)是歷史最高)。在倫敦金屬交易所，基金經(jīng)理連續(xù)五周減少凈多頭。此外，上海期貨交易所的數(shù)據(jù)顯示，最大的20家經(jīng)紀(jì)商正在削減多倉。
　　對此，花旗集團(tuán)分析師Aakash Doshi和David Wilson指出，“基金繼續(xù)增加空倉，各大交易所的銅價(jià)看起來超賣。過于做空可能導(dǎo)致高杠桿的散戶投資者面臨追繳保證金，加劇銅價(jià)2016年的波動(dòng)。”