近來銅價(jià)區(qū)間內(nèi)整理，上周五銅價(jià)突然拉升，上破35500壓力區(qū)域，原因主要是消息面，有色行業(yè)頻吹暖風(fēng)，11月份同行業(yè)減產(chǎn)協(xié)議，隨后又有收儲(chǔ)的消息傳出，但受制于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期，多頭謹(jǐn)慎，銅價(jià)回落，但依然位于35000支撐線之上。展望后市，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，美元或回落，金融屬性對(duì)銅價(jià)壓制暫時(shí)消除，利多銅價(jià)。但是我們看到2016年銅礦增速仍會(huì)超過精煉增速，加工費(fèi)高位，冶煉企業(yè)停產(chǎn)積極性不高，再加上仍不看好的消費(fèi)，過剩格局仍在。不過需求短期表現(xiàn)尚可，對(duì)銅價(jià)有支撐。策略上，趨勢(shì)性空單回避，短期仍有反彈動(dòng)能。
　　1.美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地
　　北京時(shí)間本周四（17日）凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)一如預(yù)期宣布從當(dāng)?shù)貢r(shí)間12月17日開始將聯(lián)邦基金利率提高0.25個(gè)百分點(diǎn)，新的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率將維持在0.25%至0.50%的區(qū)間。美聯(lián)儲(chǔ)聲明中表示，此次加息之后貨幣政策仍然保持寬松，實(shí)際利率路徑將取決于經(jīng)濟(jì)前景和數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)加息節(jié)奏的判斷依舊是“漸進(jìn)的”，點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期2016年底利率可能達(dá)到1.375%，這意味著按25基點(diǎn)/次的加息速度，美聯(lián)儲(chǔ)明年可能加息四次，這是美聯(lián)儲(chǔ)2006年6月來的首次加息，也意味著，全球最大的經(jīng)濟(jì)體正式進(jìn)入加息周期。加息決議公布后，利率期貨市場(chǎng)顯示美聯(lián)儲(chǔ)下次加息可能性超過50%的月份是3月。
　　從歷史數(shù)據(jù)看，在加息周期的最開始，美元指數(shù)往往下跌，這可以解讀為美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期靴子落地后利好出盡，從金融屬性層面對(duì)銅價(jià)預(yù)期的抑制消除。對(duì)于銅價(jià)，加息也不是其噩夢(mèng)，反而屢屢以加息為號(hào)角，開啟一輪上漲行情，這主要是美聯(lián)儲(chǔ)在經(jīng)濟(jì)向好時(shí)加息，這種經(jīng)濟(jì)向好帶來長(zhǎng)久需求。但此次加息，美國(guó)經(jīng)濟(jì)還不是很牢固，而且其他重要經(jīng)濟(jì)體依然處于寬松周期，美國(guó)加息周期或很緩慢。歷史規(guī)律可以借鑒，但這次可能與以往不同。不過短期內(nèi)，美元或向下調(diào)整，利于銅價(jià)。
　　2. 2016年仍將維持過剩格局
　　近日江西銅業(yè)與智利礦業(yè)公司安托法加斯塔達(dá)成2016年銅加工粗煉費(fèi)/精煉費(fèi)（TC/ RC）為97.35美元/噸和9.735美分/磅，低于此前中國(guó)冶煉廠的預(yù)期，也低于2015年。2015年銅加工粗煉費(fèi)/精煉費(fèi)(TC/RC）是107美元/噸和10.7美分/磅。2016年銅加工粗煉費(fèi)/精煉費(fèi)較2015年出現(xiàn)小幅下滑，主要原因是受銅價(jià)持續(xù)下行影響。在此加工費(fèi)下，大部分冶煉企業(yè)還是有利可圖的，加工費(fèi)按現(xiàn)行匯率折算成人民幣約為2000元，冶煉一噸銅能產(chǎn)生3噸硫酸，目前硫酸價(jià)格有300多元，這樣又會(huì)產(chǎn)生1000元收入，加在一起約有3000元，冶煉成本像江銅約2200-2400元，大型冶煉廠還是有利潤(rùn)。所以前期達(dá)成的減產(chǎn)聯(lián)盟能否持續(xù)令人懷疑 。
　　12月初，江西銅業(yè)等10家企業(yè)達(dá)成減產(chǎn)協(xié)議，這些企業(yè)2016年將減少精銅產(chǎn)量35萬(wàn)噸。2014年中國(guó)精煉銅產(chǎn)量796萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.8%。安泰科等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，2015年的精銅產(chǎn)量可能在710萬(wàn)-720萬(wàn)噸，減少35萬(wàn)噸的量，僅占企業(yè)總產(chǎn)量5%左右，對(duì)供需影響有限。2015年精煉銅產(chǎn)能仍在增加，中國(guó)新增產(chǎn)能約40萬(wàn)噸，使得精煉銅總產(chǎn)能達(dá)到934萬(wàn)噸，SMM預(yù)計(jì)2016年國(guó)內(nèi)精煉銅產(chǎn)量將增加50萬(wàn)噸至790萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力依然很大。
　　3.需求部分有好轉(zhuǎn)
　　近期低迷的需求中有亮眼的數(shù)據(jù)出現(xiàn)。中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)公布今年11月汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，汽車產(chǎn)銷繼續(xù)呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，同環(huán)比均實(shí)現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)。其產(chǎn)量及銷量均超250萬(wàn)輛，創(chuàng)歷史新高。汽車產(chǎn)銷受1.6L及以下乘用車購(gòu)置稅減半政策影響，12月汽車市場(chǎng)將進(jìn)入年底沖量的時(shí)刻，各廠商的促銷活動(dòng)會(huì)明顯增多，預(yù)計(jì)12月份汽車產(chǎn)銷局面繼續(xù)好轉(zhuǎn)。11月全國(guó)50家重點(diǎn)大型零售企業(yè)銷售數(shù)據(jù)看，家用電器類商品零售額同比增長(zhǎng)27.7%，是今年以來的最高月度增速水平（第二高為8月份，增速僅為3.1%），與上年同期相比，也提升了33.8個(gè)百分點(diǎn)，原因是大型商場(chǎng)配合網(wǎng)絡(luò)渠道于11月份推出各種促銷力度很大的特惠活動(dòng)，如內(nèi)購(gòu)會(huì)、滿減送等，使得線下家用電器類銷售與線上同時(shí)在雙十一出現(xiàn)一個(gè)井噴現(xiàn)象， 11月份氣溫驟然大幅下降南方空調(diào)器熱賣，北京市11月份重啟節(jié)能家電補(bǔ)貼政策等，都給家用電器的熱銷添了一把火。但是這兩大行業(yè)回暖持續(xù)性還有待觀察。
　　房地產(chǎn)方面，2015年1-11月份,住宅銷售同比增長(zhǎng)18%,增速與1-10月份持平。三線城市仍處于去庫(kù)存階段,這也降低了開發(fā)商在三線城市新開工或新增土地的意欲。11 月份,一二線城市住宅銷售的面積分別同比上升23%、13%,而三線城市則無明顯增長(zhǎng)。1-11月份,全國(guó)土地成交款同比下跌26%,上市開發(fā)商普遍縮減了今年的土地支出，這使得房地產(chǎn)投資和新開工項(xiàng)目的持續(xù)低迷。
　　綜上，美聯(lián)儲(chǔ)加息靴子落地，美元或回落，金融屬性對(duì)銅價(jià)壓制暫時(shí)消除，利多銅價(jià)。但是我們看到2016年銅礦增速仍會(huì)超過精煉增速，加工費(fèi)高位，冶煉企業(yè)停產(chǎn)積極性不高，再加上仍不看好的消費(fèi)，過剩格局仍在。不過需求短期表現(xiàn)尚可，對(duì)銅價(jià)有支撐。策略上，趨勢(shì)性空單回避，短期仍有反彈動(dòng)能。