礦權(quán)估值結(jié)果必須與估值時(shí)點(diǎn)呼應(yīng)，即礦權(quán)估值結(jié)果隨估值時(shí)點(diǎn)變化而變化。實(shí)際上，估值結(jié)果在相當(dāng)程度上受市場(chǎng)因素，或風(fēng)險(xiǎn)制約，市場(chǎng)因素隨時(shí)間而變化，市場(chǎng)因素在形式上主要以折現(xiàn)率的形式來(lái)表現(xiàn)，內(nèi)容上概要如下：

市場(chǎng)參照系

礦權(quán)估值時(shí)的參照系市場(chǎng)應(yīng)該是項(xiàng)目地所在國(guó)市場(chǎng)，如中國(guó)的投資者到非洲贊比亞去投資一個(gè)礦業(yè)項(xiàng)目，市場(chǎng)的參照系應(yīng)該是贊比亞的當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，而不是中國(guó)市場(chǎng)。這些參照系的風(fēng)險(xiǎn)在形式上主要以項(xiàng)目所在地的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)來(lái)表現(xiàn)，主要內(nèi)容概要如下：

ü項(xiàng)目地所在國(guó)的政治穩(wěn)定性與國(guó)家信用評(píng)級(jí)

政治穩(wěn)定性及預(yù)期包括外商投資權(quán)益的法律保護(hù)程度、礦權(quán)的安全性、環(huán)評(píng)規(guī)定的明顯程度以及與中國(guó)的友好程度等。國(guó)家信用評(píng)級(jí)則是外部對(duì)項(xiàng)目地所在國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的綜合認(rèn)定。政治穩(wěn)定性及其穩(wěn)定性預(yù)期愈好，或國(guó)家信用評(píng)級(jí)愈高，投資風(fēng)險(xiǎn)愈小，在同等條件下，有利于提高礦權(quán)估值結(jié)果。

ü項(xiàng)目地所在國(guó)的貨幣穩(wěn)定性及預(yù)期

貨幣的穩(wěn)定性以匯率和通貨膨脹率等形式表現(xiàn)，其實(shí)質(zhì)受項(xiàng)目地所在國(guó)的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度制約，如果預(yù)期在未來(lái)5年左右，項(xiàng)目地所在國(guó)的貨幣堅(jiān)挺，并能維持一定的通貨膨脹率，而不是急劇貶值，在同等條件下，有利于提高礦權(quán)估值結(jié)果。

ü當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)發(fā)展水平

包括資本市場(chǎng)、原材料、動(dòng)力、勞動(dòng)力市場(chǎng)和礦產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)等。當(dāng)?shù)毓善笔袌?chǎng)的發(fā)展可為確定折現(xiàn)率提供直接依據(jù)。我國(guó)的礦業(yè)投融資市場(chǎng)，尤其是債務(wù)融資市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，投融資成本較高，這種情況非常不利于提高礦權(quán)估值。原材料、動(dòng)力和勞動(dòng)力成本水平直接影響項(xiàng)目的收益水平，如果基本的原材料、動(dòng)力市場(chǎng)等都不具備，或因基礎(chǔ)設(shè)施缺乏導(dǎo)致運(yùn)輸成本增加，則項(xiàng)目的整體收益率減低，不利于提高礦權(quán)估值。如果項(xiàng)目地沒(méi)有相應(yīng)的礦產(chǎn)品消費(fèi)市場(chǎng)，礦產(chǎn)品需要項(xiàng)目業(yè)主組織外銷，這種情況也非常不利于提高礦權(quán)估值。

ü項(xiàng)目業(yè)主不能控制的其它情況如閉口費(fèi)用預(yù)算、土地復(fù)墾、社區(qū)、文化和安全等，如果這些風(fēng)險(xiǎn)不能控制，則國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)增高，礦權(quán)估值傾向減低。

項(xiàng)目類型、行業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)與所得稅稅率

ü礦業(yè)項(xiàng)目類型包括資源類項(xiàng)目、儲(chǔ)量類開發(fā)或生產(chǎn)項(xiàng)目，或礦種類型，儲(chǔ)量類開發(fā)或生產(chǎn)項(xiàng)目的收益風(fēng)險(xiǎn)較資源類項(xiàng)目要小得多，貝塔系數(shù)減小，礦權(quán)估值增大。礦種的情況也類似，在同等條件下，金礦項(xiàng)目的收益要明顯大于石英巖礦項(xiàng)目，因此金礦項(xiàng)目的貝塔系數(shù)要小于石英巖礦項(xiàng)目。

ü項(xiàng)目所在行業(yè)的債務(wù)與股本比例以及所得稅稅率在很大程度上影響貝塔系數(shù)。行業(yè)平均債務(wù)與股本比例愈高，貝塔系數(shù)愈高。在其它因素相同的情況下，行業(yè)所得稅稅率愈高，貝塔系數(shù)愈小。

市場(chǎng)發(fā)展的不同階段

ü礦業(yè)市場(chǎng)分繁榮期和蕭條期，交替隨時(shí)間變化。當(dāng)?shù)氐V權(quán)市場(chǎng)供需程度和礦產(chǎn)品的銷售價(jià)格也隨市場(chǎng)同步變化，尤其是礦產(chǎn)品的銷售價(jià)格的變化直接決定了礦權(quán)估值結(jié)果的大小。

ü當(dāng)?shù)氐V權(quán)市場(chǎng)供需程度：隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化，項(xiàng)目地所在國(guó)當(dāng)?shù)氐牡V權(quán)供需市場(chǎng)很大程度上受全球化礦權(quán)市場(chǎng)的影響，但仍保持當(dāng)?shù)氐V權(quán)市場(chǎng)供需程度特色。我國(guó)的礦權(quán)市場(chǎng)總體上多處于供小于求的市場(chǎng)狀態(tài)，這導(dǎo)致礦權(quán)的市場(chǎng)估值提高。而在非洲，當(dāng)?shù)氐牡V權(quán)市場(chǎng)多處于供大于求的市場(chǎng)狀態(tài)，同樣一個(gè)項(xiàng)目不能簡(jiǎn)單以中國(guó)的市場(chǎng)估值水平如可比銷售法去估值位于非洲的項(xiàng)目。同理，不能簡(jiǎn)單以中國(guó)的折現(xiàn)率數(shù)據(jù)來(lái)估算位于中國(guó)以外的礦權(quán)價(jià)值。

ü資本金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨時(shí)間變化，受股市熊市和牛市的影響，但與牛熊市之間沒(méi)有嚴(yán)格的正相關(guān)或負(fù)相關(guān)關(guān)系，傾向負(fù)相關(guān)關(guān)系，尤其2008年后，即：在股市在上升階段初期階段，資本金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)降低，當(dāng)股市上升到頂點(diǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)增大，資本金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加。牛市破裂后，大家的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增加，資本金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加。市場(chǎng)相同預(yù)期增大后，市場(chǎng)會(huì)反向變化。資本金風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)愈高，礦權(quán)估值愈低。簡(jiǎn)言之，礦權(quán)估值在繁榮期傾向高估，而在蕭條期傾向低估。

項(xiàng)目自身因素風(fēng)險(xiǎn)

包括項(xiàng)目規(guī)模、勘查潛力、資源量估算所依據(jù)的原始數(shù)據(jù)庫(kù)的真實(shí)性和可靠性、可行性研究程度、可行性研究結(jié)果的可靠性（項(xiàng)目周邊水、電和交通等基礎(chǔ)設(shè)施、設(shè)計(jì)方案尤其是選礦技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、礦產(chǎn)品供求市場(chǎng)、基建投資和運(yùn)營(yíng)成本估算依據(jù)和精度等）。項(xiàng)目自身風(fēng)險(xiǎn)以貝塔系數(shù)的形式來(lái)表現(xiàn)。

項(xiàng)目勘查潛力較好對(duì)投資來(lái)說(shuō)將獲得超額利潤(rùn)，貝塔系數(shù)減小，礦權(quán)估值增大。資源量估算所依據(jù)的原始數(shù)據(jù)庫(kù)的真實(shí)性和可靠性愈好，貝塔系數(shù)減小，礦權(quán)估值增大?？尚行匝芯砍潭扔?，以及可行性研究結(jié)果的可靠性愈好，貝塔系數(shù)減小，礦權(quán)估值增大。項(xiàng)目規(guī)模對(duì)貝塔系數(shù)也產(chǎn)生一定影響，項(xiàng)目規(guī)模愈大，貝塔系數(shù)減小，礦權(quán)估值增大。

此外，礦權(quán)所屬公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀，不包括潛在財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和其它商務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，在一定程度上也影響與礦權(quán)估值有關(guān)的貝塔系數(shù)大小，尤其是對(duì)小比例投資的投資者而言。礦權(quán)所屬公司的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀包括管理團(tuán)隊(duì)的專業(yè)性、規(guī)范性（公司財(cái)務(wù)等規(guī)章制度、環(huán)境和安全事故記錄）、經(jīng)歷、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和是否已經(jīng)產(chǎn)生現(xiàn)金流等。這些方面的正面狀況愈好，貝塔系數(shù)減小，礦權(quán)估值增大。