編者按

當(dāng)前，全球礦業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，中國企業(yè)在邁出前一輪的“走出去”步伐之后，該如何應(yīng)對當(dāng)前低迷的國際市場形勢？在“走出去”的過程中積累了哪些經(jīng)驗和教訓(xùn)？下一步并購工作該如何開展，并購?fù)瓿傻钠髽I(yè)該如何實現(xiàn)順利運營？中礦開源投資管理有限公司投資經(jīng)理常興國為我們分析了其中因素，提出了要把握好時機(jī)、與各利益方溝通協(xié)調(diào)好、加強國際化人才建設(shè)、加強風(fēng)險防控等多項建議，破解制約因素，穩(wěn)健地邁好“走出去”的步伐。

　　積極“走出去”，到海外進(jìn)行礦產(chǎn)資源投資合作，既是滿足我國對礦產(chǎn)資源不斷增長的需求的必然要求，也是企業(yè)提升核心競爭力、不斷發(fā)展壯大成長為國際礦業(yè)企業(yè)的必由之路。在全球礦業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷的嚴(yán)峻形勢下，如何更好地“走出去”，成為人們關(guān)注的焦點。以“中國礦業(yè)走出去的教訓(xùn)與經(jīng)驗”為主題的“礦業(yè)+金融”系列沙龍活動日前在北京國際礦業(yè)城舉行，中礦開源投資管理有限公司投資經(jīng)理常興國發(fā)表了演講。座談會的間隙，中國礦業(yè)報記者就此采訪了他。
　　常興國擁有中國地質(zhì)大學(xué)（北京）工學(xué)碩士學(xué)位，是對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)在讀金融學(xué)碩士，此前在中國礦業(yè)聯(lián)合會任職多年，擔(dān)任國際與地礦金融項目部副主任，從事對中國企業(yè)境外礦業(yè)投資和運營的跟蹤分析研究，現(xiàn)任中礦開源投資管理有限公司投資經(jīng)理。
　　記者：經(jīng)過近20多年的投資發(fā)展，中國礦業(yè)“走出去”的總體情況如何？這幾年的總體趨勢有何特點？
　　常興國：2002年前，中國采礦業(yè)對外礦業(yè)投資累計132.3億美元。2003年以來，隨著國際礦業(yè)市場起伏震蕩，中國采礦業(yè)企業(yè)境外投資規(guī)模在波動中保持高位，總體呈現(xiàn)上升趨勢，截至2014年底，中國采礦業(yè)（含油氣）對外直接投資合計1250億美元。
　　這幾年來，中國礦業(yè)“走出去”呈現(xiàn)總量下滑、固體礦反彈的特點，2014年中國采礦業(yè)對外投資同比減少55%，其中境外油氣并購?fù)顿Y大幅減少82%，而固體礦產(chǎn)協(xié)議投資額同比增加109.6％。石油和天然氣一直是中國對外礦業(yè)投資的主要目標(biāo)，黑色金屬長期為第二位，2009年起有色金屬超過黑色金屬，2011年起煤炭也超過黑色金屬。
　　經(jīng)過近20年的投資，中國在境外的權(quán)益資源逐步增加，部分權(quán)益資源量開始轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)能力。2014年，中國石油企業(yè)的海外油氣權(quán)益量超過1.3億噸；中國企業(yè)在境外獲得的鐵礦權(quán)益資源儲量達(dá)340億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸；我國企業(yè)境外投資銅礦項目主要有23例，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲量約5917萬噸，設(shè)計權(quán)益產(chǎn)能為170萬噸/年。境外部分油氣、鐵礦、銅礦等項目開始進(jìn)入生產(chǎn)階段，如蘇丹1/2/4區(qū)塊、卡拉贊巴斯油氣田、恰那鐵礦、謙比希銅礦、塞班銅礦等。
　　在境外鐵礦勘探開發(fā)方面，投資項目超過200例，其中主要項目約30例，主要分布在澳大利亞西部、加拿大東北部、西非三個地區(qū)，中方協(xié)議投資額超過340億美元，獲得的權(quán)益資源儲量達(dá)269億噸，全部建成后權(quán)益礦年產(chǎn)能將達(dá)到2.78億噸。2014年實際權(quán)益礦產(chǎn)量為9347萬噸。投入巨大收效甚微的問題一直難解，大部分項目產(chǎn)能效果并不明顯。部分已經(jīng)順利投產(chǎn)且獲得了較好收益，部分項目在開發(fā)運營過程中遇到困難暫時擱置，更多的項目尚處于前期準(zhǔn)備、可研或建設(shè)階段，未來產(chǎn)能和經(jīng)濟(jì)效益具有較大的不確定性。
　　我國企業(yè)境外投資銅礦項目主要有23個，協(xié)議投資額338億美元，形成境外礦產(chǎn)權(quán)益資源儲量約6607萬噸，設(shè)計權(quán)益產(chǎn)能為201.5萬噸/年，全部產(chǎn)能能否釋放及投產(chǎn)時間均存在不確定性。一些企業(yè)投資開發(fā)的企業(yè)或項目已進(jìn)入生產(chǎn)，企業(yè)獲得正向收益。如主要資產(chǎn)為贊比亞銅礦的中國有色礦業(yè)公司、五礦集團(tuán)控股的五礦資源公司、金川集團(tuán)控股的金川國際資源公司、鵬欣國際資源公司、洛陽鉬業(yè)股份有限公司銅金礦項目、中鐵資源集團(tuán)有限公司合資開發(fā)的綠紗銅鈷礦、中國冶金科工股份有限公司的巴基斯坦山達(dá)克銅金礦，都實現(xiàn)了正常生產(chǎn)和盈利。但也有部分企業(yè)自主開發(fā)項目遇到問題，項目開發(fā)進(jìn)展較慢，存在較大不確定性。
　　記者：中國礦業(yè)“走出去”經(jīng)歷了哪些階段，其具體表現(xiàn)是什么？
　　常興國：采礦業(yè)一直是中國企業(yè)境外投資的主要行業(yè)，2007年前在境外投資中的比例高達(dá)30%~50%，之后基本保持在10%~25%之間。中國礦業(yè)“走出去”大致分四個階段：第一階段（1980年代中期~1990年代中期），為探索起步、積累經(jīng)驗、培養(yǎng)人才、熟悉環(huán)境階段。據(jù)相關(guān)資料顯示，中國礦業(yè)最早“走出去”始于上世紀(jì)80年代中期，當(dāng)時總體的“走出去”政策還是以限制為主，“走出去”的方式以沒有實質(zhì)投資的考察類項目為主。第二階段（1990年代后期~2005年前后），為鞏固既有成果階段。上世紀(jì)90年代中后期以后，全球陷入經(jīng)濟(jì)危機(jī)，尤其是1997年到2005年，全球礦業(yè)經(jīng)歷了低迷蕭條期，國內(nèi)外礦業(yè)都很不景氣。當(dāng)時，國內(nèi)礦業(yè)海外投資步伐有所放緩。在第一階段廣泛探索的基礎(chǔ)上，包括中鋼集團(tuán)、中石油、中石化、上海寶鋼、中海油等大型國有企業(yè)，在全面開展國外項目的同時，逐步聚焦了一些項目，進(jìn)行實質(zhì)投資，進(jìn)入鞏固既有項目的階段。第三階段（2005年~2011年），為快速發(fā)展階段。從2005年開始，中國礦業(yè)“走出去”步伐加快。這一階段的主要特點是：從投資主體上看，除大型國有企業(yè)外，很多民營企業(yè)進(jìn)入到境外礦業(yè)投資領(lǐng)域，民營企業(yè)在境外固體礦產(chǎn)投資中的比例增加到40%。同時，有很多跨行業(yè)企業(yè)進(jìn)入到礦業(yè)領(lǐng)域，來自貿(mào)易、制造業(yè)、建筑和地產(chǎn)等行業(yè)的企業(yè)在境外礦業(yè)投資中的比例增加至50%左右。第四階段（2012年~現(xiàn)在），為矛盾凸顯和轉(zhuǎn)型發(fā)展期，固體礦產(chǎn)投資進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展期。前期諸多盲目和不理性的投資在大量投入后無法繼續(xù)，礦業(yè)面臨一輪新的周期，中國境外礦業(yè)投資處于一個新的節(jié)點。一些主要礦業(yè)國家對國有企業(yè)投資資源領(lǐng)域的限制擴(kuò)大和顯化，加上國資委嚴(yán)格國有資產(chǎn)管理，民營企業(yè)的比例進(jìn)一步增加；直接融資增加，投資基金增多，香港和國內(nèi)的資本市場在其中發(fā)揮的作用增加，國內(nèi)上市公司發(fā)揮更重要的作用；對金、鉑族、鈾礦等投資增多，對鐵、鉀鹽投資減少。這個階段呈現(xiàn)以下特點，一是民營企業(yè)投資比例增加。民營企業(yè)投資額由2013年的35.3億美元增加到2014年的58.42億美元。二是跨行業(yè)企業(yè)投資穩(wěn)中有升。2014年，跨行業(yè)企業(yè)油氣投資達(dá)到16.36億美元，較2013年增長一倍以上；對固體礦的投資（31.74億美元）與2013年（31.01億美元）基本持平。三是能源礦產(chǎn)與金屬礦產(chǎn)投資分化。2014年，油氣投資由217億美元減少到38.67億美元，金屬礦產(chǎn)投資增加。四是投資地域進(jìn)一步集中。固體礦投資的主要目的地為南部非洲、澳大利亞、拉美，油氣投資的主要目的地為轉(zhuǎn)型國家（中亞、俄羅斯地區(qū)）及北美，分別占投資額的67%和23%。
　　記者：中國企業(yè)在“走出去”方面有哪些成功的經(jīng)驗和失敗的教訓(xùn)？
　　常興國：教訓(xùn)之一是時機(jī)把握不準(zhǔn)，獲得項目質(zhì)量欠佳，缺乏對對市場的戰(zhàn)略理解和把握能力。上世紀(jì)八九十年代，包括三大鐵礦石公司、漢考克公司等在內(nèi)的國際礦業(yè)公司曾主動提出與中方合作開發(fā)鐵礦資源，但中方未能把握住機(jī)會。大量中資企業(yè)選擇了尚處于勘探或可研工作的綠地項目，這些項目雖然資源量巨大，但開發(fā)周期長，開發(fā)風(fēng)險大，資金需求量大，前景不確定性較大，抵抗行業(yè)周期波動能力弱。經(jīng)驗是要把握行業(yè)周期，抓住戰(zhàn)略機(jī)遇。中國冶金進(jìn)出口公司（中鋼前身）于1987年11月國際礦業(yè)低潮期，與澳大利亞CRA公司（力拓前身）建立了合資項目恰那鐵礦。2009年，五礦集團(tuán)利用國際金融危機(jī)導(dǎo)致大宗商品價格一落千丈以及澳元貶值的機(jī)會，低價收購陷入財務(wù)困境的OZ公司。有色地調(diào)中心同樣抓住國際金融危機(jī)的時機(jī)，以低價介入加納克公司，為后續(xù)找礦提供了基礎(chǔ)。
　　教訓(xùn)之二是忽視利益相關(guān)者，一些中資企業(yè)習(xí)慣于與政府協(xié)商，認(rèn)為“搞定當(dāng)?shù)卣透愣艘磺?rdquo;，事實上很多國家，尤其是西半球的政府普遍是弱勢政府，法律、工會、社區(qū)、公共監(jiān)督組織、媒體的作用和影響非常大，而政府能起到的作用遠(yuǎn)沒有中國那么大。一些企業(yè)習(xí)慣于“大股東利益至上”的觀念，損害其他股東利益。經(jīng)驗是與利益相關(guān)方提前充分溝通，敵意收購幾乎沒有成功者。中海油收購加拿大尼克森公司前充分準(zhǔn)備，收購條件充分考慮了公司股東、公司管理層、所在國政府的關(guān)切，并針對敏感問題設(shè)置了應(yīng)對舉措，獲得了相關(guān)方的充分認(rèn)可，為并購鋪平了道路。四川泰豐集團(tuán)在澳大利亞收購IMX鐵礦項目過程中，通過與所在國政府進(jìn)行充分溝通，突出企業(yè)的商業(yè)性質(zhì)，有效解決了項目位于軍事基地附近可能帶來的政治障礙。
　　教訓(xùn)之三是在國際化人才儲備不足的情況下匆忙上馬。鑒于我國礦業(yè)“走出去”歷史較短，企業(yè)普遍不太熟悉國外礦產(chǎn)資源勘查開發(fā)運作規(guī)則，缺少跨國經(jīng)營能力的專業(yè)隊伍和人才隊伍，多數(shù)并購項目在整合過程中都遇到政治、經(jīng)濟(jì)和文化差異帶來的障礙，這些障礙將最終影響境外投資項目的成敗。經(jīng)驗是要利用好國際人才。企業(yè)的價值很大部分在團(tuán)隊，五礦集團(tuán)收購OZ公司資產(chǎn)后，將OZ公司的主要管理者一并招聘，單獨成立公司管理相關(guān)資產(chǎn)，并以之為平臺開展境外并購。有色地調(diào)中心在收購加拿大初級勘查公司后，基本保留了公司原管理層，對公司僅加派一名管理人員，充分利用和學(xué)習(xí)原有公司在人才、管理、資金等方面的經(jīng)驗。
　　教訓(xùn)之四是政治風(fēng)險防范意識和防范能力弱。數(shù)年的礦業(yè)繁榮使得企業(yè)普遍忽視了風(fēng)險控制，想當(dāng)然地將在國內(nèi)開發(fā)的信心應(yīng)用到境外礦業(yè)投資領(lǐng)域。一些企業(yè)根據(jù)國際上“風(fēng)險排名”判斷礦業(yè)投資風(fēng)險，中資企業(yè)投資模式/理念較為原始，風(fēng)控不足，一些企業(yè)家、尤其是民營企業(yè)家奉行“富貴險中求”的理念，但與之相對的風(fēng)險控制能力不匹配，應(yīng)對政策變動的能力尤其缺乏。經(jīng)驗是嚴(yán)格決策流程，多舉措降低風(fēng)險。2013年，中國黃金在嚴(yán)謹(jǐn)?shù)谋M職調(diào)查和價值評價后，面對過高的要價，主動終止了收購巴里克非洲公司股權(quán)。五礦資源公司面對過高的競標(biāo)價格，果斷放棄對Equinox的收購，而后，后者在Lumwana銅礦的開發(fā)導(dǎo)致了高額的運營成本和持續(xù)的資本支出。針對非洲復(fù)雜的投資環(huán)境，安徽外經(jīng)建公司采取多種措施，降低風(fēng)險。
　　教訓(xùn)之五是按照國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)評價國際項目。隨著中國礦業(yè)國際化不斷走向深入，評價標(biāo)準(zhǔn)多元化的要求逐漸提高，而多數(shù)企業(yè)為首次境外投資，國際運營能力和經(jīng)驗仍然不足，對境外投資涉及的當(dāng)?shù)貏诠?、社區(qū)、環(huán)保體系陌生，沒有考慮或區(qū)分開不同國別的工程成本、勞動力成本、環(huán)保成本、運輸成本等因素，一些中國企業(yè)以國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)衡量國外礦產(chǎn)資源價值，導(dǎo)致呆礦的出現(xiàn)。大量的跨行業(yè)、跨礦種的企業(yè)介入境外礦業(yè)投資，在技術(shù)能力和行業(yè)經(jīng)驗方面存在不足，加之信息不暢，導(dǎo)致項目選擇出現(xiàn)偏差。經(jīng)驗是要以學(xué)習(xí)的心態(tài)不斷積累經(jīng)驗?？v觀中資境外鐵礦，取得較好效果的幾乎都是中方投入資金、外方負(fù)責(zé)開發(fā)運營的項目，如中鋼與力拓合資的恰那鐵礦、寶鋼與力拓公司合資的帕拉布杜東坡鐵礦，寶鋼與巴西淡水河公司合資的Agua Limpa鐵礦、華菱入股的FMG公司、唐鋼等與必和必拓合資的威拉拉鐵礦等。惟一由中方主導(dǎo)運營的較為成功的項目——首鋼秘魯鐵礦，則是在經(jīng)歷了多達(dá)十年以上的經(jīng)驗積累后才取得了積極成果。由于中資企業(yè)“走出去”經(jīng)驗尚少，暫不具備獨立開發(fā)能力，因而利用好原有團(tuán)隊和平臺，是控制風(fēng)險、快速見效的必要手段。
　　記者：中國企業(yè)在“走出去”方面最失敗的地方和最成功的抉擇都表現(xiàn)在哪兒？
　　常興國：最大的教訓(xùn)是順周期并購，通過自主開發(fā)綠地項目，投資于礦業(yè)不成熟的國家或地區(qū)。
　　從2005年開始，受國際礦產(chǎn)品價格持續(xù)上漲的影響，中國礦業(yè)“走出去”步伐加快，此時收購成本大大提高；而且由于國際上低成本的大型礦山多被西方跨國礦業(yè)公司掌握，可供中國企業(yè)選擇的資源質(zhì)量普遍不高，加上來自印度、日本、韓國等資源消費國的競爭加劇，中國企業(yè)獲得的優(yōu)質(zhì)項目不多。出于“控制資源”的目的，中國境外項目多數(shù)為成熟度普遍較低的項目，需要自主開發(fā)，且由中方控股和管理，這類項目周期比較長，需要完全承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險，加上中國企業(yè)國際化經(jīng)驗不足，導(dǎo)致學(xué)習(xí)成本較高，項目波折較多，風(fēng)險難以掌控，面對周期波動十分脆弱。
　　最典型的經(jīng)驗是要逆周期發(fā)展，采取“中方資本、西方管理”的模式，投資于非洲地區(qū)。成功的項目往往系20世紀(jì)八九十年代的合作，參與較早，戰(zhàn)略性較強，獲得的資源質(zhì)量高。“中方資本、西方管理”的模式目前來看較為成功。這種模式下，往往收購或與國際巨頭合作投資成熟項目，并由外方具體運營，特點在于充分利用西方管理團(tuán)隊，開發(fā)風(fēng)險小、見效快，能保證生產(chǎn)的運行，甚至馬上可以得到礦產(chǎn)品且供應(yīng)穩(wěn)定。據(jù)統(tǒng)計，中資企業(yè)礦業(yè)投資最為成功的地區(qū)為非洲。由于中資礦業(yè)和工程類企業(yè)進(jìn)入非洲較早，在該地區(qū)積累了豐富的經(jīng)驗；中非的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)關(guān)系決定了中國在技術(shù)、設(shè)備、管理方面的優(yōu)勢符合非洲的需求，具有發(fā)揮的空間；中非的長期友好關(guān)系為中資企業(yè)在非發(fā)展提供了優(yōu)異的政府和民間環(huán)境。
　　記者：您認(rèn)為中國企業(yè)“走出去”還有哪些成功的經(jīng)驗可供借鑒？
　　常興國：一是重視環(huán)境與社會責(zé)任。紫金礦業(yè)在塔吉克斯坦ZGC項目中，充分重視之前左岸金礦事件和紫金山污染事故得到的教訓(xùn)，重視屬地化管理，創(chuàng)建特色企業(yè)文化，加強安全環(huán)保工作，保障了生產(chǎn)的順利進(jìn)行。安徽外經(jīng)建設(shè)公司在津巴布韋鉆石礦項目的開發(fā)過程中，始終貫穿“德行善舉、盡責(zé)感恩”的企業(yè)文化理念，除了做好礦區(qū)居民的搬遷與安置工作等，公司還與同仁醫(yī)院、海航集團(tuán)合作，共組織了四次“中非光明行”活動。
　　二是合理界定股東與管理層。作為資產(chǎn)配比均衡的大型獨立石油勘探商和生產(chǎn)商，中海油現(xiàn)金充裕，融資能力強，能夠為資金緊張的Nexen公司注入急需的資金，這也是收購能夠得到相關(guān)方同意的重要因素。有色地調(diào)中心進(jìn)入加納克公司后，對公司整個發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行大的調(diào)整，同時充分發(fā)揮了自身的勘查技術(shù)優(yōu)勢，調(diào)整了找礦思路，修改了坦桑尼亞金礦項目的勘查方案，實現(xiàn)了令人鼓舞的找礦突破。
　　三是戰(zhàn)略性開展業(yè)務(wù)。開展國際化經(jīng)營是一項長期的工程，需要戰(zhàn)略性規(guī)劃和相當(dāng)長時間的經(jīng)驗積累。在向國際礦業(yè)公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，五礦長期跟蹤OZ公司，在合適的時機(jī)決定收購OZ，收購符合公司突出主業(yè)的戰(zhàn)略布局，也可以保證公司銅、鋅的供應(yīng)。紫金堅持國際化發(fā)展戰(zhàn)略，在機(jī)遇期方能抓住機(jī)會。
　　四是充分利用資本市場。國內(nèi)上市公司在全部投資企業(yè)中開始占據(jù)重要地位，如2013年全部境外固體礦投資額的43.9%來自國內(nèi)上市公司。同時，越來越多的境外中資礦業(yè)企業(yè)在香港上市融資，有色地調(diào)中心進(jìn)入加拿大公司后，按國外上市公司要求規(guī)范運作，在資本市場累計進(jìn)行三次融資，為未來發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。
　　總之，當(dāng)前中國企業(yè)“走出去”還面臨著諸多制約因素：全球礦業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，企業(yè)現(xiàn)金流緊張，境外礦業(yè)投資面臨可持續(xù)發(fā)展和政治風(fēng)險的考驗，科學(xué)的國際化評價體系急需建立，國際化人才短缺，后發(fā)劣勢影響仍在，反腐和追責(zé)風(fēng)潮下的謹(jǐn)慎等。但也面臨著礦業(yè)政策和公司市值變化為境外投資提供的契機(jī)：國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整為“走出去”提供了新的動力，資本市場在境外礦業(yè)投資中作用增強，境外開發(fā)成本下降，境外投資便利化程度不斷加強，國企改革帶來機(jī)會等。只要按照“質(zhì)量是基礎(chǔ)、風(fēng)控是保障、人才是核心、合作是必須、不作裸泳者”的原則，扎根地方，和諧溝通，做合格的企業(yè)公民，就一定能穩(wěn)健地邁好“走出去”的步伐。