近期，商品市場(chǎng)“王炸”不斷，“煤飛色舞”方唱罷，“瘋狂的石頭”又登場(chǎng)，不少?zèng)]能踩準(zhǔn)這波反彈節(jié)奏的投資者懊悔不已。然而，多頭突然反攻究竟是價(jià)格筑底的信號(hào)還是市場(chǎng)短期回調(diào)的曇花一現(xiàn)？
　　3月12日，申銀萬(wàn)國(guó)期貨研究所副所長(zhǎng)張翔在“第四屆中國(guó)有色金屬進(jìn)出口上海論壇暨新形勢(shì)下金屬貿(mào)易展望”上提醒，雖然近期大宗商品價(jià)格表現(xiàn)得似乎異常堅(jiān)挺，但狂熱的多頭和沉溺于多頭氛圍的投資者應(yīng)提高警惕。
　　“過(guò)去兩年，國(guó)內(nèi)不少資產(chǎn)類別包括大宗商品都曾出現(xiàn)突如其來(lái)的價(jià)格上漲，但是上漲持續(xù)的時(shí)間都不長(zhǎng)，這種價(jià)格的上漲行情從基本面的角度來(lái)找內(nèi)在依據(jù)是非常勉強(qiáng)的。”張翔坦言，在生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)持續(xù)下行的背景下，大宗商品可以說(shuō)處在比“爛”的時(shí)代，價(jià)格筑底為時(shí)尚早，目前整個(gè)市場(chǎng)的資產(chǎn)波動(dòng)性還非常大。
　　張翔認(rèn)為，油價(jià)低位反彈、人民幣小幅貶值、惡劣天氣等因素將對(duì)大宗商品市場(chǎng)形成支撐，但受制于經(jīng)濟(jì)疲軟、產(chǎn)能過(guò)剩以及資源出口國(guó)產(chǎn)能繼續(xù)擴(kuò)張等因素，大宗商品低位振蕩格局難破。
　　值得注意的是，上周中國(guó)央行公布的最新信貸數(shù)據(jù)顯示，2月人民幣貸款增加7266億元，不及1月2.51萬(wàn)億元的三分之一。另外，社會(huì)融資規(guī)模增量為7802億元，也遠(yuǎn)不及1月的3.42萬(wàn)億元。
　　對(duì)此，張翔表示，信貸數(shù)據(jù)與社會(huì)融資數(shù)據(jù)大幅低于市場(chǎng)預(yù)期，說(shuō)明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求并沒(méi)有想象中那么強(qiáng)勁，前期大宗商品價(jià)格的猛烈上漲也許受貨幣因素的驅(qū)動(dòng)。
　　實(shí)際上，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，供需失衡矛盾的日益加劇是商品價(jià)格近年來(lái)持續(xù)萎靡的重要原因之一，因此去產(chǎn)能逐漸成為市場(chǎng)的關(guān)注熱點(diǎn)，有色金屬行業(yè)減停產(chǎn)的消息也此起彼伏。不過(guò)，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài)的背景下，僅依靠去產(chǎn)能很難對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下滑帶來(lái)的影響。
　　中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)增速換擋和調(diào)整結(jié)構(gòu)的“深水區(qū)”，張翔認(rèn)為，2016年，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的關(guān)鍵環(huán)節(jié)還是在固定投資領(lǐng)域，其中包括市場(chǎng)主導(dǎo)的房地產(chǎn)投資和政府主導(dǎo)的基建投資。
　　除了中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況，人民幣匯率也是影響商品價(jià)格走勢(shì)的重要因素之一。對(duì)進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)而言，人民幣匯率的波動(dòng)給其帶來(lái)了不小的挑戰(zhàn)。以金屬進(jìn)出口貿(mào)易為例，據(jù)上海瀚億投資管理有限公司董事長(zhǎng)潘辰雨分析，匯率敞口早在兩年前就不再是紅利因素，而是風(fēng)險(xiǎn)，利差、匯差的縮窄意味著金屬國(guó)際貿(mào)易的緩沖空間被壓縮，從事金屬國(guó)際貿(mào)易必須在多種標(biāo)的替代中進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口管理。
　　匯率波動(dòng)，對(duì)貿(mào)易企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)，也有機(jī)會(huì)。栢銀資源（上海）有限公司副總裁顧燁認(rèn)為，持續(xù)的匯率差可以帶來(lái)套利空間，進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)可以充分利用利率差或匯率差進(jìn)行貿(mào)易融資和套利。