自去年12月份以來，國內(nèi)鋁價走勢就一直平穩(wěn)的緩慢反彈，在3月下旬還創(chuàng)下新高。與此同時，LME鋁價卻在3月7日創(chuàng)新高點1605美元/噸之后拐頭向下，并在3月24日創(chuàng)下1月27日以來的最低紀錄。筆者認為供應增長、產(chǎn)能調(diào)節(jié)、成本傳導、消費結(jié)構(gòu)等內(nèi)外出現(xiàn)階段性差異引發(fā)鋁價呈現(xiàn)“內(nèi)強外弱”的特征。
　　供應層面：國內(nèi)階段性偏緊
　　首先，國內(nèi)鋁冶煉廠減產(chǎn)導致供應減少，且復產(chǎn)較預期緩慢。2015年下半年減產(chǎn)達到一定規(guī)模。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2016年前兩個月電解鋁產(chǎn)量較2015年同期下降了7.7%，下降至455萬噸；亞洲金屬網(wǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示2016年1-2月電解鋁產(chǎn)量同比下降2%至498萬噸。2015-2016年3月，中國電解鋁累計關停產(chǎn)能約為450萬噸/年。從實際復產(chǎn)來看，1-2月份復產(chǎn)的冶煉廠較少，3月份復產(chǎn)才開始逐漸增多。例如山東信發(fā)其一階段年產(chǎn)能為30萬噸的電解鋁項目2月底才出產(chǎn)量，廣西百礦鋁業(yè)一階段年產(chǎn)能10萬噸的電解鋁項目3月份出產(chǎn)量。
　　其次，新增產(chǎn)能投產(chǎn)也大多在二季度及下半年。安泰科統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2016年中國電解鋁新增產(chǎn)能約300萬噸/年，其中年內(nèi)可投產(chǎn)規(guī)模約150萬噸/年。目前新增產(chǎn)能投產(chǎn)的企業(yè)有：華澤鋁業(yè)計劃4月份投產(chǎn)7萬噸新電解鋁項目、天山鋁業(yè)計劃9月份投產(chǎn)20萬噸電解鋁項目、慶怡實業(yè)計劃9月份投產(chǎn)4.5萬噸高純度電解鋁項目。
　　再次，在2016年1-2月很多鋁冶煉從生產(chǎn)鋁水較多，鋁錠較少，從而使得鋁錠供應階段性偏緊。鋁水可以直接提供給周邊加工企業(yè)，或者冶煉廠上下游一體化進程中的加工環(huán)節(jié)使用，節(jié)約運輸成本。
　　最后，很多鋁錠被鑄成鋁棒，變相轉(zhuǎn)嫁部分過剩壓力，鋁棒暫時存儲起來。數(shù)據(jù)顯示，3月份新疆地區(qū)鋁棒運行產(chǎn)能達到85萬噸，2016年有望生產(chǎn)96萬噸鋁棒。由于電解鋁廠開發(fā)下游深加工產(chǎn)品具有成本優(yōu)勢，因此越來越多的電解鋁冶煉廠開發(fā)鋁棒產(chǎn)品。
　　從庫存方面來看，今年春節(jié)期間，國內(nèi)鋁社會庫存較往年同期增長緩慢。數(shù)據(jù)顯示，2016年2月29日，上海、無錫和佛山等主要地區(qū)鋁錠社會庫存約為95.9萬噸，率低于去年同期的99萬噸。3月28日，主要地區(qū)鋁錠社會庫存降至87.9萬噸。
　　成本層面：短期小幅上行
　　電解鋁的生產(chǎn)成本包括原材料成本（氧化鋁、冰晶石等）、能源成本（電力等）、人力成本等。2016年1-2月份原材料成本因氧化鋁價格供應緊張價格上漲而有所上升。數(shù)據(jù)顯示，2015年11月份至2016年2月底中國氧化鋁冶煉廠已減產(chǎn)產(chǎn)能達到950萬噸。而98.5%的氧化鋁價格已經(jīng)從2016年年初的1605元/噸的均價上漲至3月30日的1895元/噸，漲幅達到18%。電力成本方面，由于冶煉廠自備發(fā)電廠需要繳納產(chǎn)能過剩的專項基金，估計影響電解鋁成本大約500元/噸左右，從而使得鋁冶煉行業(yè)平均現(xiàn)金成本從年初的10850元/噸左右升至3月份的11560元/噸左右
　　消費層面：海外市場疲軟，國內(nèi)消費回暖
　　由于海外鋁材大多數(shù)用于汽車等交通運輸行業(yè)，因此歐美日等發(fā)達國家制造業(yè)PMI和汽車產(chǎn)量可以作為衡量海外鋁消費冷暖的兩個主要指標。數(shù)據(jù)顯示，自去年11月份以來，美國ISM制造業(yè)PMI就持續(xù)下滑，并跌破50的榮枯分水嶺，直至2月份才小幅回升至49.5，但是還是低于50的榮枯分水嶺，這意味著美國制造業(yè)增長低迷，對鋁消耗放緩。
　　中國鋁消費最大的領域還是在建筑型鋁材方面，占總消費的38.5%左右，和房地產(chǎn)行業(yè)密切相關。因此2016年中國房地產(chǎn)投資、新房開工面積、施工面積同比增速回升都帶來建筑鋁材消費的回暖。汽車方面，在中國傳統(tǒng)汽車產(chǎn)銷進入下坡路之際，新能源汽車發(fā)展勢頭良好，而新能源汽車在汽車輕型化方面運用鋁合金替代鍍鋅和鋼材的消費會有潛在的增長空間。