最近，美元指數走弱和原油穩(wěn)步走高并未改變有色金屬的頹勢。倫銅自5131美元/噸短期高點一路向下，雖然耶倫鴿派言論一度推升倫銅，但7日空頭突襲使倫銅盤中跳水超過100美元/噸，最低至4631美元/噸，跌破各條短期均線，顯示出濃厚的空頭氛圍。滬銅主力1606合約自3月初以來下跌幅度已經超過11%，3月經濟數據好于預期對滬銅價格產生一定支撐作用，但市場信心仍顯不足，銅價暫未能脫離弱勢格局。
　　銅礦商不減產，供應壓力猶存
　　在4月的CESCO會議上，銅礦業(yè)代表達成共識——以削減成本而非大規(guī)模減產來應對銅價下跌，此消息令此前寄望銅生產商大量減產以抵消中國需求放緩的投資者感到失望，銅供應過剩預期再度升溫。從智利國家銅業(yè)公布的數據來看，2015年公司已經將成本降至1.39美元/磅，今年將進一步降至1.26美元/磅。而嘉能可公布的2016年產量目標僅比2015年下調10萬噸左右，并且2015年嘉能可實際產量降幅十分小。這些現象表明，在當前市場環(huán)境下，國際主流銅礦供應商縮減產量的意愿依舊不強。
　　現貨轉升水，支撐力度有限
　　3月上海銅現貨市場供應充裕，價格平均貼水110元/噸。但這種現象從4月開始轉變，現貨報價出現平水至升水，隔月基差亦由負轉正，這說明在傳統(tǒng)消費旺季下，下游逢低買量在逐步增大。不過，銅現貨升水增長緩慢，且上海銅庫存依舊保持在36萬噸的歷史高位，沒有明顯下滑。從下游反饋情況來看，今年1—2月空調行業(yè)和汽車行業(yè)的產量和銷量繼續(xù)下滑，工業(yè)用電量也快速下滑。市場對傳統(tǒng)消費旺季信心不足，故現貨升水對銅價的支撐力度有限。
　　兩市庫存流向轉變，關注反套機會
　　截至4月11日，LME全球銅庫存繼續(xù)小幅增加至147350噸，現貨對3月升水收窄至13.75美元/噸。上期所銅庫存連續(xù)第四周回落，上周降至360925噸，但整體依舊處于歷史較高位置。庫存數據反映出自去年下半年開始的全球庫存“大挪移”現象在悄然轉變，國內銅庫存開始凈流出。我們認為這是近期LME加強倉庫監(jiān)管以防人為操控以及國內進口虧損擴大所致，兩市比值亦出現明顯變化，從7.51擴大至7.69。隨著未來幾個月中國加大出口，預計該比值將進一步擴大，可關注反套機會。
　　綜上所述，倫銅從5131美元/噸回落至4631美元/噸后，短期存在技術修正需要，疊加弱勢美元和強勢原油的支撐，預計短期以反彈走勢為主。但最近兩日倫銅反彈力度較弱，向上則面臨重重均線壓制，加之原油反彈持續(xù)性存疑。若倫銅反彈乏力，則將加劇市場空頭氛圍。