4月12日，上海被陰雨輕霧籠罩，自貿(mào)區(qū)里的保稅物流園區(qū)內(nèi)集卡車(chē)來(lái)往如梭，倉(cāng)庫(kù)邊工人正加緊裝卸，春日里一派繁忙景象透著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的氣息。
　　“全球銅價(jià)看中國(guó)，中國(guó)銅價(jià)看上海”，因地理位置和交通條件優(yōu)越，大宗商品貿(mào)易集聚于此，上海自貿(mào)區(qū)成為了全球最重要的保稅銅現(xiàn)貨集中地。
　　令市場(chǎng)疑惑的是，近期原油、煤炭、鋼鐵價(jià)格漲瘋了，銅價(jià)卻顯遲滯。實(shí)際上，當(dāng)前大宗商品普遍呈現(xiàn)庫(kù)存高、需求弱特征，預(yù)期之下為何如此反差？敢問(wèn)宏觀(guān)預(yù)測(cè)專(zhuān)家“銅博士”，大宗商品路在何方？
　　庫(kù)存激增之謎
　　在外高橋一家外資倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)外，可以看到濕漉漉的堆場(chǎng)里，正躺著一捆一捆的銅。但這些保稅倉(cāng)庫(kù)里的銅，一直是個(gè)不解之謎，因?yàn)橛行┦强吹靡?jiàn)的銅（顯性庫(kù)存，即上海期貨交易所等對(duì)外披露的數(shù)據(jù)），也有些看不見(jiàn)的銅（隱性庫(kù)存）。
　　“3月份附近倉(cāng)庫(kù)里的銅突然多了起來(lái)，外高橋保稅區(qū)這邊大概增長(zhǎng)超過(guò)50%。”上海外高橋一位國(guó)儲(chǔ)倉(cāng)庫(kù)內(nèi)部知情人士說(shuō)。據(jù)了解，由于銅價(jià)呈現(xiàn)內(nèi)強(qiáng)外弱的格局，吸引了銅庫(kù)存流入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
　　由于上海自貿(mào)區(qū)成立后，外高橋保稅區(qū)更多承擔(dān)貿(mào)易服務(wù)功能，不少倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)遷往了洋山。“國(guó)儲(chǔ)銅的情況無(wú)大變化，主要是民營(yíng)和外資倉(cāng)儲(chǔ)變化，外高橋目前估計(jì)在15萬(wàn)噸左右，整個(gè)上海也增長(zhǎng)在50%至60%之間。”該知情人士透露。這些庫(kù)存由于進(jìn)出庫(kù)頻繁，并不能準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)。但注冊(cè)在上海的一家銅分析機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，目前上海倉(cāng)庫(kù)的隱性庫(kù)存可能在100萬(wàn)噸左右。
　　顯性庫(kù)存方面，據(jù)上海期貨交易所4月1日披露，期晟公司、國(guó)儲(chǔ)天威等11家統(tǒng)計(jì)在內(nèi)的倉(cāng)庫(kù)中共有32.05萬(wàn)噸符合交割品質(zhì)的銅，以及14.75萬(wàn)噸已制成倉(cāng)單的銅，合計(jì)近46.80萬(wàn)噸銅。在今年1月初，該數(shù)字僅為17萬(wàn)噸左右。
　　顯性庫(kù)存激增近2倍，但上海、倫敦兩地銅價(jià)并無(wú)實(shí)質(zhì)異動(dòng)。“從微漲的銅價(jià)來(lái)看，需求與往年沒(méi)有什么大的變化，很難解釋銅庫(kù)存水平的飆升。”上述國(guó)儲(chǔ)人士稱(chēng)。
　　有色不敵黑色
　　難解釋的還有，在整個(gè)一季度，美國(guó)原油期貨價(jià)格累計(jì)上漲超過(guò)21%，焦炭期貨期貨價(jià)格累計(jì)漲幅超過(guò)23%，螺紋鋼期貨與鐵礦石期貨價(jià)格同期分別累計(jì)上漲19.73%和18.01%。，而上海銅價(jià)一季度累計(jì)漲幅甚至不足1%，倫敦銅價(jià)亦在3%左右。
　　有色不敵黑色是何故？江西一家大型銅冶煉企業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴商通社，一季度在預(yù)期改善情況下，受去產(chǎn)能、去庫(kù)存方面政策的助推，鐵礦石、螺紋鋼等黑色系大宗商品價(jià)格快速上漲，但有色金屬行業(yè)并沒(méi)有在去產(chǎn)能、去庫(kù)存名單之列，因此漲幅偏小。
　　“我們對(duì)銅價(jià)并不悲觀(guān)，但相對(duì)保守。”該銅企人士說(shuō)，從一季度銅產(chǎn)業(yè)下游需求來(lái)看，較2015年并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性改善。線(xiàn)纜、地產(chǎn)等主要用銅行業(yè)需求增長(zhǎng)幅度非常有限，多數(shù)在0.1%至1%，且預(yù)計(jì)在供應(yīng)不減的情況下，銅市場(chǎng)到2018年、2019年在可能慢慢有所起色。
　　致力于銅研究的中大期貨副總經(jīng)理景川表示，近期黑色商品的上漲一方面是上游的減產(chǎn)較為明顯，短期內(nèi)的供需關(guān)系發(fā)生了變化，另一方面是通脹預(yù)期增加，吸引場(chǎng)外資金入市，推動(dòng)價(jià)格回升。
　　“銅博士”指路
　　銅價(jià)上漲趕不上原油、鐵礦石、煤炭的步伐，仍然備受關(guān)注。4月13日，上海銅期貨價(jià)格早盤(pán)在跟隨焦炭、鐵礦石等品種暴漲近4%后迅速回落。
　　“黑色品種這種漲法我看是不能持續(xù)的，后期來(lái)看，銅價(jià)的支撐能力還是大宗商品中比較強(qiáng)的。”上述江西銅企人士說(shuō)。
　　對(duì)于銅價(jià)的上漲，景川認(rèn)為，由于美元指數(shù)持續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)銅價(jià)會(huì)相應(yīng)跟進(jìn)上漲，由于黑色系商品主要定價(jià)權(quán)在國(guó)內(nèi)，不易受到來(lái)自國(guó)際市場(chǎng)的擾動(dòng)，因此資金青睞黑色，但有色品種中銅價(jià)受制于國(guó)際市場(chǎng)，因此弱于其他大宗商品。
　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，雖基本面多年來(lái)一直困擾大宗商品，但“中國(guó)因素”開(kāi)始改善市場(chǎng)預(yù)期，供給側(cè)改革、去產(chǎn)能、去庫(kù)存亦正在逐漸修復(fù)供需失衡的矛盾，銅、鐵礦石、等大宗商品市場(chǎng)將走出周期底部。（完）
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