長江證券[-2.05% 資金 研報]4月18日發(fā)布鋁行業(yè)研究報告，報告摘要如下：
一季度電解鋁產(chǎn)量負增長，滬倫比高位，企業(yè)盈利恢復緩慢
一季度電解鋁產(chǎn)量同比下降3%至745 噸；其中3 月電解鋁產(chǎn)量約248 萬噸，較2 月環(huán)比持平。一季度氧化鋁產(chǎn)量1352 萬噸，同比去年下降3.2%。1 季度在匯率企穩(wěn)的背景下，3 月滬倫比迅速攀升至7.8 高位暗示國內(nèi)供需結構更為緊張。盡管鋁價1 季度環(huán)比上漲9.2%，但1 季度氧化鋁環(huán)比上漲17.6%，較大程度抵消了電解鋁價格回暖對電解鋁企業(yè)的盈利改善。
上半年電解鋁復產(chǎn)壓力較小
3 月全國電解鋁未受減產(chǎn)影響的產(chǎn)能為3400 萬噸，一季度電解鋁生產(chǎn)年化產(chǎn)能利用率87.6%；氧化鋁產(chǎn)能為6000 萬噸，一季度氧化鋁生產(chǎn)年化產(chǎn)能利用率為90.1%。目前有復產(chǎn)計劃的電解鋁產(chǎn)能僅69 萬噸，低于市場預期，我們認為目前電解鋁復產(chǎn)緩慢主要有三大原因：政府支持力度有限、銀行對產(chǎn)能過剩行業(yè)放貸謹慎以及當前鋁價給予高成本產(chǎn)能復產(chǎn)的“安全邊際”不足?？紤]電解鋁復產(chǎn)需要1~2 個月時間，新投產(chǎn)產(chǎn)能需要到下半年才能逐步達產(chǎn)，我們預計上半年電解鋁產(chǎn)量增加將極為有限。對于氧化鋁，我們認為由于供需較為平衡，價格將在1900~2200 元/噸的范圍內(nèi)波動，較難出現(xiàn)去年10 月價格1600元/噸的極端水平。
需求向好，預計全年中國需求增長率達5.2%
1 季度地產(chǎn)投資出現(xiàn)明顯回暖。房地產(chǎn)投資開發(fā)投資完成額前三月累計同比增長6.2%，地產(chǎn)投資活動有加速回暖跡象。1 季度汽車產(chǎn)量668 萬輛，同比去年增長6.5%，汽車銷量652 萬輛，同比去年增長6.0%，展現(xiàn)出供需兩旺的格局。從實際下游反饋情況來看，汽車、輕軌交通用鋁板、鋁箔需求較為旺盛。
我們預計今年中國電解鋁的需求增速約為5.2%，電解鋁的供給增速約為4.3%，國內(nèi)供需保持弱平衡狀態(tài)。
流量監(jiān)控，當前供需結構偏緊
2016 年1-2 月，國產(chǎn)氧化鋁+進口氧化鋁總量為991 萬噸，同比增長7.5%。
電解鋁產(chǎn)量455 萬噸，同比下降2.0%，鋁材產(chǎn)量804 萬噸，同比增長16.0%。
我們認為，鋁材的同比增長迅猛反映電解鋁下游需求旺盛，將對電解鋁環(huán)節(jié)去庫存有積極影響，而電解鋁價格尚未到達“復產(chǎn)激勵價格”，因此短時間內(nèi)電解鋁依然能維持上漲態(tài)勢。
風險提示：中國需求不達預期，復產(chǎn)進度超出預期。