上周末，經(jīng)過長達(dá)七個小時的閉門會議后，OPEC和非OPEC產(chǎn)油國未能在多哈達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，與會官員表示需要“更多時間”來做出凍產(chǎn)決定。凍產(chǎn)“流產(chǎn)”，隨后油價暴跌。

　　原油一向是大宗商品投資的重要風(fēng)向標(biāo)。此前，由于寄希望于多哈會議凍產(chǎn)協(xié)議能夠達(dá)成，原油價格自1月份以來上漲超過60%，在原油的帶領(lǐng)下，包括股票、固定收益等主要金融資產(chǎn)、外匯市場及大宗商品市場也收獲可觀漲幅。在油價大跌的情況下，昨日國內(nèi)商品期貨市場并未跟隨下跌，反而走出偏強(qiáng)的獨(dú)立行情。本系列將探討油價下跌后，大宗商品市場化工、貴金屬、有色金屬、農(nóng)產(chǎn)品等板塊的演繹邏輯及后市走勢。
　　4月17日，備受期待的多哈峰會舉行，16個產(chǎn)油國在多哈就原油凍產(chǎn)進(jìn)行磋商，但最終沒有達(dá)成凍產(chǎn)協(xié)議，國際油價應(yīng)聲大幅下挫。受國際油價下跌拖累，在昨日的國內(nèi)商品期貨市場上，與原油聯(lián)系最為密切的能源化工弱勢震蕩，PTA領(lǐng)跌期市。這與黑色系集體爆發(fā)形成鮮明對比。不過，整體來看，昨日化工品期貨跌幅有限，全天先抑后揚(yáng)。
　　接受中國證券報記者采訪的多位市場人士表示，前期商品市場反彈并不代表已經(jīng)形成了反轉(zhuǎn)，尤其多哈會議的意外結(jié)果，更是給市場潑了一盆冷水。未來，除了沙特等國不同意凍結(jié)產(chǎn)能外，美聯(lián)儲加息將會進(jìn)一步支撐美元指數(shù)走強(qiáng)，進(jìn)而給商品市場帶來一定的下行壓力。尤其是短期形成向下跳空缺口，也使得商品市場開始面臨一定的下行壓力。
　　從走勢看，從2014年年中開始，原油等大宗商品進(jìn)入暴跌模式。到2016年2月，紐約油價最低跌到每桶26.05美元，但隨后快速反彈，最高反彈到42.49美元。

　　油市遭重創(chuàng)
　　相關(guān)分析人士告訴中國證券報記者，由于OPEC和非OPEC共16個產(chǎn)油國在多哈舉行的會議沒有達(dá)成協(xié)議，這與前期市場的樂觀情緒形成了對比，進(jìn)而主導(dǎo)了原油價格的暴跌6.5%。而在會議之前市場普遍對此次會議形成了較為樂觀的預(yù)期，因此也對油價走勢形成了一輪較強(qiáng)的上漲行情。
　　通過市場的表現(xiàn)來看，伊朗方面不同意參加凍產(chǎn)協(xié)議，這樣對市場的供需關(guān)系難有較大改善，在市場意見分歧的作用下，短期內(nèi)將主導(dǎo)原油價格的劇烈波動。
　　據(jù)了解，自從2014年年中以來，全球原油市場呈現(xiàn)供大于求的情況，油價一路下跌。但3月初以來，尤其是近期，在一些美國頁巖油廠商減產(chǎn)和多哈會議召開的影響下，油價開始出現(xiàn)反彈。美國原油和布倫特原油價格已經(jīng)多次站上每桶40美元。
　　實(shí)際上，從上周末的會議結(jié)果來看，各大產(chǎn)油國分歧嚴(yán)重，并沒有取得多少共識和成果。
　　不過，南華期貨研究所羅楊認(rèn)為這也具有重大象征意義：這次會議是近幾十年來原油市場少有的如此多產(chǎn)油國參與的會議，是在油價跌到近15年來的低位的情況下，產(chǎn)油國為了遏制不斷下行的油價而采取的一次集體行動。
　　還有相關(guān)分析人士指出，近期原油出現(xiàn)的大漲行情除了美元指數(shù)走勢疲弱以外，最大的因素就是多哈凍產(chǎn)會議的炒作行情，所以就算達(dá)成協(xié)議，基于“買預(yù)期賣事實(shí)”的理論，多頭行情也會暫時告一段落。而基于未達(dá)成協(xié)議的結(jié)果，原油行情出現(xiàn)了大幅跳空低開的現(xiàn)象，回吐了前期的部分漲幅也符合邏輯。
　　世元金行高級研究員沈匯川認(rèn)為，多哈原油凍產(chǎn)會議雖然落下帷幕，最終未達(dá)成大范圍有效協(xié)議，雖然符合我們的預(yù)期，但這并未塵埃落定，最終流產(chǎn)的主要原因是沙特方面“變卦”，堅(jiān)持伊朗方面不凍產(chǎn)沙特也不會凍產(chǎn)。不過這并不意味原油下方有較大的回落空間，其影響力度可能有限。從目前的消息來看，各大產(chǎn)油國有可能在今年6月份繼續(xù)展開原油產(chǎn)量方面的協(xié)商，屆時可能會重演本輪行情，可做重點(diǎn)關(guān)注。
　　不過，目前市場對于國際油價走勢仍有分歧。從悲觀的一方來看，站在空頭的陣營高盛大宗商品投資主管杰夫日前表示，油價將持續(xù)在25美元至45美元區(qū)間震蕩，甚至有可能下探至每桶20美元。

　　利空影響或延遲發(fā)作
　　昨日，國內(nèi)期貨市場表“冰火兩重天”，黑色系再度爆發(fā)，棉花、早秈稻、焦炭和玉米淀粉等紛紛漲停。唯有與原油聯(lián)系密切的能源化工品弱勢震蕩，但整體跌幅有限。
　　那么，原油作為大宗商品的龍頭，對商品市場的走勢有風(fēng)向標(biāo)的作用弱化了嗎？
　　寶城期貨金融研究所所長助理程小勇告訴中國證券報記者，原油依然是大宗商品的龍頭。以其對國內(nèi)能源化工產(chǎn)品的影響來說，主要有以下兩個方面：一是作為先行指標(biāo)，原油主導(dǎo)能源化工產(chǎn)品的生產(chǎn)成本；二是作為滯后指標(biāo)，原油價格會引導(dǎo)石油美元的擴(kuò)張或收縮，從而影響產(chǎn)油國收入，最終會迫使產(chǎn)油國在產(chǎn)出方面再平衡。
　　大連重山商品經(jīng)營有限公司研究中心負(fù)責(zé)人張強(qiáng)認(rèn)為，原油作為大宗商品市場的“火車頭”，其價格走勢能夠直觀地映射市場經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)狀況，尤其是在近期的強(qiáng)勢走勢下，也使得能源化工品的成本大大的增加，自然也就增加了居民的生活和消費(fèi)成本，這樣將會增加國家的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，對全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形成了一定的壓力。隨著市場關(guān)系的變化，工業(yè)生產(chǎn)和交通對原油的需求量就會降低，進(jìn)而反過來抑制原油價格走勢。
　　上述市場人士均認(rèn)為，盡管黑色系商品延續(xù)爆發(fā)，似乎未能感受到油價暴跌帶來的絲絲寒意，但從中長期來看，其不可避免地受到油價下挫帶來的利空影響。

　　商品投資勿搶反彈
　　市場人士表示，前期受減產(chǎn)預(yù)期影響，市場對原油的供需關(guān)系預(yù)期發(fā)生了較大的變化，尤其是在供需關(guān)系的帶動下，大量的資金開始流入到原油市場，也切實(shí)推升了油價大幅上漲。而在宏觀經(jīng)濟(jì)方面，美聯(lián)儲不加息的預(yù)期也日益濃重，進(jìn)一步帶動商品市場反彈。但這并不代表商品市場已經(jīng)形成了反轉(zhuǎn)，尤其多哈會議的意外結(jié)果，也給市場潑了一盆冷水。
　　就未來一段時間而言，張強(qiáng)認(rèn)為，除了沙特等國不同意凍結(jié)產(chǎn)能外，美聯(lián)儲加息將會進(jìn)一步支撐美元指數(shù)走強(qiáng)，進(jìn)而給商品市場帶來一定的下行壓力。尤其是短期形成向下跳空缺口，也使得商品市場開始面臨一定的下行壓力，所以建議投資者在當(dāng)前的點(diǎn)位切莫搶反彈，逢高做空為佳。
　　從大宗商品角度來看，程小勇說，年初至今國內(nèi)政策刺激明顯側(cè)重于需求側(cè)，再加上美聯(lián)儲加息推遲，美國和中國通脹指標(biāo)回暖，這使得大宗商品作為價值洼地，因資產(chǎn)配置需求和高收益資產(chǎn)荒而受到青睞。不過原油持續(xù)反彈也使得機(jī)構(gòu)配置商品增添信心，在多哈會議未果的情況下，這可能使得后市資金對商品的配置失去一大籌碼。因此原油價格一旦重回跌勢，那么大宗商品價格反彈可能提前結(jié)束。