一季度電解鋁產(chǎn)量同比下降3%至745噸；其中3月電解鋁產(chǎn)量約248萬噸，較2月環(huán)比持平。一季度氧化鋁產(chǎn)量1352萬噸，同比去年下降3.2%。1季度在匯率企穩(wěn)的背景下，3月滬倫比迅速攀升至7.8高位暗示國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)更為緊張。盡管鋁價(jià)1季度環(huán)比上漲9.2%，但1季度氧化鋁環(huán)比上漲17.6%，較大程度抵消了電解鋁價(jià)格回暖對(duì)電解鋁企業(yè)的盈利改善。
　　上半年電解鋁復(fù)產(chǎn)壓力較小
　　3月全國(guó)電解鋁未受減產(chǎn)影響的產(chǎn)能為3400萬噸，一季度電解鋁生產(chǎn)年化產(chǎn)能利用率87.6%；氧化鋁產(chǎn)能為6000萬噸，一季度氧化鋁生產(chǎn)年化產(chǎn)能利用率為90.1%。目前有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃的電解鋁產(chǎn)能僅69萬噸，低于市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為目前電解鋁復(fù)產(chǎn)緩慢主要有三大原因：政府支持力度有限、銀行對(duì)產(chǎn)能過剩行業(yè)放貸謹(jǐn)慎以及當(dāng)前鋁價(jià)給予高成本產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的“安全邊際”不足?？紤]電解鋁復(fù)產(chǎn)需要1~2個(gè)月時(shí)間，新投產(chǎn)產(chǎn)能需要到下半年才能逐步達(dá)產(chǎn)，我們預(yù)計(jì)上半年電解鋁產(chǎn)量增加將極為有限。對(duì)于氧化鋁，我們認(rèn)為由于供需較為平衡，價(jià)格將在1900~2200元/噸的范圍內(nèi)波動(dòng)，較難出現(xiàn)去年10月價(jià)格1600元/噸的極端水平。
　　需求向好，預(yù)計(jì)全年中國(guó)需求增長(zhǎng)率達(dá)5.2%
　　1季度地產(chǎn)投資出現(xiàn)明顯回暖。房地產(chǎn)投資開發(fā)投資完成額前三月累計(jì)同比增長(zhǎng)6.2%，地產(chǎn)投資活動(dòng)有加速回暖跡象。1季度汽車產(chǎn)量668萬輛，同比去年增長(zhǎng)6.5%，汽車銷量652萬輛，同比去年增長(zhǎng)6.0%，展現(xiàn)出供需兩旺的格局。從實(shí)際下游反饋情況來看，汽車、輕軌交通用鋁板、鋁箔需求較為旺盛。
　　我們預(yù)計(jì)今年中國(guó)電解鋁的需求增速約為5.2%，電解鋁的供給增速約為4.3%，國(guó)內(nèi)供需保持弱平衡狀態(tài)。
　　流量監(jiān)控，當(dāng)前供需結(jié)構(gòu)偏緊
　　2016年1-2月，國(guó)產(chǎn)氧化鋁+進(jìn)口氧化鋁總量為991萬噸，同比增長(zhǎng)7.5%。
　　電解鋁產(chǎn)量455萬噸，同比下降2.0%，鋁材產(chǎn)量804萬噸，同比增長(zhǎng)16.0%。
　　我們認(rèn)為，鋁材的同比增長(zhǎng)迅猛反映電解鋁下游需求旺盛，將對(duì)電解鋁環(huán)節(jié)去庫(kù)存有積極影響，而電解鋁價(jià)格尚未到達(dá)“復(fù)產(chǎn)激勵(lì)價(jià)格”，因此短時(shí)間內(nèi)電解鋁依然能維持上漲態(tài)勢(shì)。