上周上證綜指上漲 3.12%，滬深 300 周環(huán)比上升2.71%，跟蹤的 SW 有色金屬指數(shù)周環(huán)比大幅上漲了 4.28。本周漲幅最高的個(gè)股有廣晟有色（600259） 26.8%、 中孚實(shí)業(yè)（600595） 20.37%、 銀泰資源（000975） 20.29%。
　　受國(guó)內(nèi)需求改善及原油價(jià)格上漲影響，本周大宗商品全線上行，其中 LME 銅、鋁、鋅價(jià)格大漲 3.02%、 2.17%和 6.91%，而錫、鎳價(jià)格分別上漲了 1.88%和 4.44%。 同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示下游需求繼續(xù)回暖， 上周國(guó)內(nèi)主要基本金屬庫(kù)存繼續(xù)下降， 同時(shí)海外美元繼續(xù)走軟，原油價(jià)格受周末多哈凍產(chǎn)協(xié)議影響大幅飆升， 我們認(rèn)為下游進(jìn)入需求旺季，多哈凍產(chǎn)協(xié)議或?qū)⑦_(dá)成對(duì)大宗商品價(jià)格支撐明顯，同時(shí)各品種受供給側(cè)改革影響，復(fù)產(chǎn)跡象并不明顯，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
　　堅(jiān)定看好電解鋁，供給側(cè)改革使得停產(chǎn)產(chǎn)能難以恢復(fù)。 雖然電解鋁價(jià)格底部至今漲幅超過(guò) 20%，但從觀察到的數(shù)據(jù)來(lái)看，下游停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)并不明顯，年初至今因價(jià)格而復(fù)產(chǎn)的僅有 20 萬(wàn)噸左右。電解鋁產(chǎn)能難以恢復(fù)的因素：一是關(guān)停的電解鋁產(chǎn)能完全成本線基本上在 1.25 萬(wàn)元/噸以上，目前價(jià)格下企業(yè)復(fù)產(chǎn)難以盈利；二是受供給側(cè)改革影響，停產(chǎn)的電解鋁廠難以籌集流動(dòng)資金，銀行對(duì)過(guò)剩產(chǎn)能的資金投放收緊，復(fù)產(chǎn)的財(cái)務(wù)成本基本在 800 元/噸；三是停槽時(shí)間長(zhǎng)，恢復(fù)生產(chǎn)需要 2 月左右的檢修時(shí)間，并且氧化鋁供應(yīng)緊張，因此復(fù)產(chǎn)的時(shí)間比預(yù)期長(zhǎng)。同時(shí)我們也堅(jiān)定看好電解鋁價(jià)格的上漲空間：一是下游的需求仍將維持 8%左右的增長(zhǎng)，在新增產(chǎn)能和停產(chǎn)產(chǎn)能短期難以恢復(fù)的情況下，供需缺口將很快修復(fù)，并且略顯供不應(yīng)求；二是成本端也在上漲，上月至今氧化鋁價(jià)格快速上漲了 20%，動(dòng)力煤價(jià)格年初至今也上漲了 100 元/噸，從而導(dǎo)致電力成本上升約 0.06 元/度，電解鋁成本上漲了 700 元/噸。我們堅(jiān)定看好電解鋁未來(lái)的表現(xiàn)。 重點(diǎn)推薦中孚實(shí)業(yè)、云鋁股份、中國(guó)宏橋等。
　　鋅精礦供需缺口繼續(xù)加大。 受海外鉛鋅礦山資源枯竭減產(chǎn)影響， 今年鋅精礦缺口預(yù)計(jì)將上升至 80 萬(wàn)噸，鋅精礦緊張的局面預(yù)計(jì)在三、四季度體現(xiàn)。同時(shí)下游需求彈性較大，去年國(guó)內(nèi)鋅需求增速僅為 1.5%，今年受房地產(chǎn)去庫(kù)存影響，預(yù)計(jì)房地產(chǎn)領(lǐng)域需求增速有望提升至 5%，同時(shí)汽車鍍鋅板需求仍有望維持 8%的增長(zhǎng)，因此整體預(yù)計(jì) 2016年鋅需求增速有望提升至 5.5%左右，對(duì)未來(lái)鋅價(jià)依然維持樂(lè)觀。 重點(diǎn)推薦中金嶺南、馳宏鋅鍺，上周我們將西藏珠峰首次調(diào)入，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　鑭鈰價(jià)格大幅飆升，稀土價(jià)格終見曙光。 上周包頭地區(qū)現(xiàn)貨市場(chǎng)鑭鈰價(jià)格大幅上漲，其中氧化鑭價(jià)格報(bào)價(jià)上漲了 20%-30%，同時(shí)釓、鈥等價(jià)格也持續(xù)上升。我們認(rèn)為，鑭鈰下游需求以催化劑和平衡劑為主，隨著價(jià)格創(chuàng)新低，在釹鐵硼中添加鑭鈰的量逐年上升，下游需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，隨著此輪收儲(chǔ)的進(jìn)行及未來(lái)稀土打黑政策的預(yù)期，未來(lái)稀土價(jià)格有望繼續(xù)上漲（詳見上周四電話會(huì)議紀(jì)要）。 重點(diǎn)推薦廣晟有色、盛和資源和廈門鎢業(yè)。
　　繼續(xù)看好電解鋁、稀土板塊，維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。 貨幣寬松時(shí)間窗口仍在，同時(shí)下游需求繼續(xù)復(fù)蘇，維持行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。基本金屬建議重點(diǎn)關(guān)注電解鋁和鋅行業(yè)的機(jī)會(huì)， 重點(diǎn)推薦中孚實(shí)業(yè)、西藏珠峰；考慮到稀土收儲(chǔ)繼續(xù)發(fā)酵，打黑等政策有超預(yù)期可能， 重點(diǎn)推薦廣晟有色、 盛和資源和廈門鎢業(yè)； 貴金屬板塊推薦山東黃金、銀泰資源；風(fēng)格穩(wěn)健的投資者建議繼續(xù)配臵寧波韻升、西藏珠峰等具有業(yè)績(jī)支撐的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示： 經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，美元加息風(fēng)險(xiǎn)。