鋅精礦方面，加工費(fèi)走低也反映了鋅精礦的供給收縮，進(jìn)口鋅精礦加工費(fèi)自去年上半年最高的200-220美元/干噸，下跌至目前的120-130美元/干噸，累計下跌達(dá)85美元/干噸。亞洲冶煉廠Benchmark敲定203美元/干噸，較去年下調(diào)了約17%，但高于前期市場預(yù)計的180-200美元/干噸以及目前國內(nèi)進(jìn)口加工費(fèi)120-130美元/干噸，也反映目前供給較去年同期緊缺，但國內(nèi)進(jìn)口礦加工費(fèi)偏低。1季度由于春節(jié)假期以及北方寒冷天氣，礦山開工率偏低。3月底進(jìn)口鋅精礦較國產(chǎn)鋅精礦虧損擴(kuò)大410元/金屬噸，至虧損1150元/金屬噸左右，使得精煉鋅企進(jìn)口意愿降低，國產(chǎn)鋅精礦需求增加。疊加鋅價上漲，加工費(fèi)下滑，預(yù)計礦企復(fù)工積極性將增加，同時2季度北方鋅礦產(chǎn)量將逐漸釋放，產(chǎn)量大概率繼續(xù)攀升至50萬噸左右與去年持平或略增。在精煉鋅方面，隨著鋅價的回升，加工費(fèi)穩(wěn)定，預(yù)計2季度鋅冶煉廠開工率將有所回升。根據(jù)SMM，2月國內(nèi)重點(diǎn)鋅冶煉企業(yè)開工率為68.52%，較1月回落4.16%，主要是因為傳統(tǒng)季節(jié)性因素，礦山停產(chǎn)，下游需求低迷，因此開工率較低。但大型企業(yè)有小幅增長，中小型企業(yè)下滑程度較大。3月份多數(shù)鍍鋅廠及鋅合金企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，其需求將逐漸增加，帶動精煉鋅產(chǎn)量增加。
　　在進(jìn)出口方面，由于1季度前期套利空間打開，進(jìn)口大增，導(dǎo)致庫存偏高。1季度中期進(jìn)口窗口關(guān)閉，目前進(jìn)口套利沒有盈利空間，因此預(yù)計進(jìn)口貿(mào)易鋅將繼續(xù)回落，2季度進(jìn)口數(shù)量將環(huán)比繼續(xù)減少。2季度目前來看，國際鋅礦供給縮減，國內(nèi)礦山或陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)加工費(fèi)相對優(yōu)勢，預(yù)計國內(nèi)鋅產(chǎn)量供給或?qū)⒃黾?，鋅價或呈外強(qiáng)內(nèi)弱態(tài)勢，跨市場難現(xiàn)進(jìn)口套利機(jī)會，因而進(jìn)口量難有大增。
　　在鋅初級消費(fèi)領(lǐng)域中，2016年1季度由于春節(jié)效應(yīng)，需求平淡，原材料緊缺，開工率下滑。根據(jù)SMM，2月鍍鋅企業(yè)開工率為42.9%，較上個月下降34.5個百分點(diǎn)。2月壓鑄鋅合金企業(yè)開工率24.8%。較上個月減少36個百分點(diǎn)。2月氧化鋅企業(yè)開工率下滑至35.8%。1季度由于春節(jié)因素以及需求放緩開工率大幅下滑，2季度隨著穩(wěn)增長釋放基建需求，疊加鋼價回升，鍍鋅開工率預(yù)計有所回升，但氧化鋅需求回升或受輪胎開展“雙反”調(diào)查影響，回升受限。鋅合金企業(yè)1季度需求偏弱，預(yù)計2季度 需求將釋放帶動開工率回升。
　　具體下游需求目前來看，穩(wěn)增長重回經(jīng)濟(jì)刺激重點(diǎn)，未來需求或較前期預(yù)期好轉(zhuǎn)。但利好的持續(xù)性值得注意，1月信貸大增使得預(yù)期新增投資增加，但2月信貸數(shù)據(jù)迅速回落。房地產(chǎn)頻現(xiàn)利好政策，一線城市房價快速上漲，具體統(tǒng)計數(shù)據(jù)也開始好轉(zhuǎn)，2016年2月，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額為9052億元，同比增長3%。2016年2月，房屋新開工面積達(dá)到15620萬平米，同比回升13.7%。2016年2月，商品房銷售面積達(dá)11235萬平米，同比增長28.2%。2016年2月，商品房待售面積為73931萬平米，同比增15.7%。但房結(jié)構(gòu)化差異明顯，亟待去庫存的三四線房市仍然較冷，火爆的是仍在調(diào)控中的一線房市。3月份一線城市房地產(chǎn)緊急出臺限購措施抑制房價過快上漲。因此，在去庫存的大前提下，且2月信貸回落，后期政策和投資需求能否跟上， 需要觀察。2月汽車方面數(shù)據(jù)也與預(yù)期相符，前期高增長難再現(xiàn)，2016年2月，汽車生產(chǎn)161.18萬輛，環(huán)比下降34.27%，同比下滑1.23%；銷售158.09萬輛，環(huán)比下降36.78%，同比下滑0.78%。1-2月家電方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)尚未公布，但了解到的情況并沒有大幅好轉(zhuǎn)，但是房地產(chǎn)市場回暖后的帶動值得期待。但總體而言，目前來看總體需求正向樂觀方面發(fā)展，下游需求也逐步反映好轉(zhuǎn)，具體需求好轉(zhuǎn)情況仍需繼續(xù)跟蹤。
　　操作建議：
　　國際鋅礦市場供給收緊，加工費(fèi)下滑，鋅價上漲，進(jìn)口礦沒有價格優(yōu)勢，需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)鋅礦，預(yù)計國內(nèi)礦企復(fù)工積極性將增加，同時2季度北方鋅礦產(chǎn)量將逐漸釋放。精煉鋅由于進(jìn)口加工費(fèi)下滑而虧損，因而這部分產(chǎn)量將減少，后期將轉(zhuǎn)向國內(nèi)市場，2季度在春節(jié)效應(yīng)過后，隨著下游企業(yè)需求的回升，產(chǎn)量也將回升。但進(jìn)口窗口關(guān)閉，國際鋅礦供給縮減，國內(nèi)礦山或陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，國內(nèi)加工費(fèi)相對優(yōu)勢，預(yù)計國內(nèi)鋅產(chǎn)量供給或?qū)⒃黾?，鋅價或呈外強(qiáng)內(nèi)弱態(tài)勢，跨市場難現(xiàn)進(jìn)口套利機(jī)會，因而進(jìn)口量難有大增。整體精煉鋅供給將較1季度回升，但同比不會有大幅增長。具體下游需求目前來看，穩(wěn)增長重回經(jīng)濟(jì)刺激重點(diǎn)，未來需求或較前期預(yù)期好轉(zhuǎn)。但利好的持續(xù)性值得注意，謹(jǐn)慎對待，不宜過于樂觀。目前來看，占比較大的基建和房地產(chǎn)或好于前期預(yù)期，汽車方面增速難有大幅提升，家電方面亮點(diǎn)未現(xiàn)。但總體而言，目前來看總體需求正向樂觀方面發(fā)展，下游1-2月數(shù)據(jù)也逐步反映好轉(zhuǎn)，具體需求好轉(zhuǎn)情況仍需繼續(xù)跟蹤。2季度預(yù)計需求和供給均將回升，而進(jìn)口精煉鋅預(yù)計將會減少，整體供需在消化庫存 后趨于偏緊，后期供給增加后趨于寬松，但目前庫存高企，上漲有壓力，因此預(yù)計鋅價區(qū)間將在13000-15000區(qū)間運(yùn)行。