一、鋁廠優(yōu)惠電價多為臨時“救濟”措施，隨著企業(yè)盈利改善取消是一種必然。
　　據(jù)我們了解，為應對一路下跌的電解鋁價格，在政府斡旋下鋁廠從電網(wǎng)處獲得的“優(yōu)惠電價”多為臨時的救濟性措施，如青海當?shù)厮鶇f(xié)商情況，當鋁價低于11000元/噸時，鋁廠獲得0.1元/kwh的電價優(yōu)惠，11000元-11500元/噸時，獲得0.07元的優(yōu)惠，但鋁價已經(jīng)漲至12000元/噸，則可能會將優(yōu)惠電價取消。如無意外，甘肅等其他省份的優(yōu)惠電價也可能面臨同樣的被取消命運。
　　當然事非盡然，如云南地區(qū)，由于本身電價目前仍很高（0.35元/kwh左右，遠高于80%企業(yè)獲得的0.25元/kwh的電力成本），考慮到其電力體制改革的不斷推進，省內(nèi)電解鋁企業(yè)的用電成本或?qū)⒗^續(xù)下降。同時具備自備電的鋁廠自然不受這一政策的影響。
　　二、復產(chǎn)之路或?qū)⑦h長于預期。
　　1.資金壓力巨大，復產(chǎn)之路本已艱辛。按照我們的統(tǒng)計和了解去年關(guān)停的近400萬噸產(chǎn)能中，盡管鋁價已經(jīng)從10000元/噸漲至12000元/噸，但截至目前復產(chǎn)產(chǎn)能不足20萬噸。其最重要的原因之一便是鋁廠復產(chǎn)缺乏足夠的前期周轉(zhuǎn)資金。一般而言，用于清爐、購買原材料等方面，鋁廠單噸的復產(chǎn)資金約為1000元-1500元/噸，年產(chǎn)10萬噸的鋁廠的復產(chǎn)資金將達到1億元。如此巨大的前期鋪墊資金，歷史上多是通過銀行貸款、政府給予更多的電價優(yōu)惠變相讓利等方式獲得，而我們了解到在供給側(cè)改革大政策方針不斷推進，以及銀行對過剩行業(yè)惜貸嚴重的背景下，電解鋁企業(yè)融資復產(chǎn)的可行性越來越低。

　　2.電價優(yōu)惠若被取消，復產(chǎn)周期將更長于預期。若電價優(yōu)惠真正取消，西北地區(qū)原本略有盈利的企業(yè)或轉(zhuǎn)歸更加微利，甚至虧損的局面，企業(yè)生存更加艱難更不用說復產(chǎn)（如上表所示，關(guān)停產(chǎn)能中西北區(qū)域占了近50%）。
　　按照目前新增產(chǎn)能投產(chǎn)和關(guān)停產(chǎn)能復產(chǎn)的狀況，供給不足的局面或?qū)⒇灤┤?。我們預計2016年電解鋁消費量約為3100萬噸左右（5.7%yoy），按照90%高開工率來算需要全年平均運行產(chǎn)能達到3500萬噸，若以歷史上平均的80-85%開工率水平運行產(chǎn)能計則需要達到3600-3800萬噸，而目前運行產(chǎn)能僅為3050萬噸。假設(shè)每月新增產(chǎn)能為100萬噸，要達到產(chǎn)能上的匹配至少要到2016年四季度。

　　而對于2017年我們也并不悲觀。隨著供給側(cè)改革不斷推進，以及電解鋁企業(yè)自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，高耗能并且遠離消費地的電解鋁產(chǎn)能將持續(xù)退出市場，電解鋁供給不足的局面也有望延續(xù)。復產(chǎn)節(jié)奏的嚴重低于預期，按照我們的理解，2016年電解鋁行業(yè)其實已經(jīng)開啟了一輪新周期，這一周期的特征一方面是價格的穩(wěn)步上漲更重要的則是供給側(cè)改革的核心要義的實現(xiàn)——企業(yè)盈利回歸合理水平，優(yōu)勢企業(yè)獲得利潤反轉(zhuǎn)。當然這一判斷的核心風險在于電解鋁企業(yè)自律以及國家政策是否能夠到位。